1.医药行业整体运行持续向好
2017年1-9月，我国医药制造业累计主营业务收入21,715.30亿元，同比增长12.10%；增速较上年同期提升2.1个百分点，创2015年以来新高；累计利润总额2,419.90亿元，同比增长18.40%，较上年同期提升4.5个百分点，创2014年以来新高。结合近五年的数据来看，自从2015年行业增速下滑至历史低点以来，医药行业在2016年医药招标的空档期呈现触底回暖的趋势。今年，收入和利润增速实现双增长的同时，纷纷创出阶段新高，我国医药行业整体运行进一步向好的态势愈发明显。
从盈利能力指标来看，2017年1-8月医药行业销售毛利率为29.69%，同比上升了1.36个百分点；销售净利率为10.94%，同比上升了0.65个百分点。近年来，医药行业利润率水平逐年略有上升，销售毛利率维持在27%-30%之间，销售净利率维持在10%左右。2017年1-9月，医药行业销售费用率为12.60%，同比上升了0.73个百分点；财务费用率为6.12%，与上年同期持平；管理费用率为0.89%，与上年同期持平。三费指标基本保持平稳。医药行业利润率水平逐年小幅提升，以及期间费用率的有效控制，与行业净利润增速持续高于营收增速一致，反映了微观层面我国医药企业经营状况持续好转，盈利能力不断提升。
2.主要原料药价格跟踪
维生素原料药：经历了上半年维生素价格回落调整，进入三季度，在环保监察趋严的背景下，泛酸钙、VA、VB2、VD3等部分品种价格重燃加速上涨行情。
泛酸钙年初价格仅为275元/千克。7月份，在环保严控、产能受限的情况下，价格迅速飙升。8月底以来，价格一直维持在700-750元/千克的高位，并且市场一吨难求。四季度我们判断受到部分产能的恢复价格将大概率趋于平稳。不过次轮涨价的业绩尚未在三季度充分体现，主要弹性将体现在四季度，并有望延续到明年，泛酸钙相关企业亿帆医药、兄弟科技等有望持续从中受益。
维生素D3今年的涨幅超出市场预期，此轮提价有望冲破历史高位。6月7日，维生素D3的市场公开报价由69元/千克涨至82.5元/千克，6月8日价格继续上涨至85元/公斤，到6月30日已涨至435元/公斤，涨幅超过500%。当前维生素D3供货紧张，后期或继续上涨，有望冲破历史高位达到500-600元/公斤，花园生物等相关企业有望从中受益。
维生素C的价格自去年底涨价以来，变化不大。今年4月份以来一直维持着70元/千克高位价格，目前已经维持了7个月。受涨价影响，VC龙头企业东北制药前三季度实现净利润7,986万元,同比大幅增长1,213.90%。
维生素E的价格前三季度保持平稳，价格在39元/千克～64元/千克之间波动。
参考观研天下发布《2018年中国医药市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
维生素A厂家交货持续紧张，部分经销商持续上调价格，从8月10日的147.5元/千克飙升至现在的530元/千克。在供需关系不平衡的背景下，价格上涨趋势或将延续，新和成、浙江医药等相关企业有望持续从中受益。
维生素B2上半年价格受到帝斯曼倾销影响比上年显著下滑。6月份以来，同样在环保督查的压力下，维生素B2迎来了一波涨价。从6月份的155元/千克上涨到440元/千克，涨幅超180%。在当前持续的环保督察下，维生素B2的行业集中度大幅提高，整条产业链提价动力充足，原材料玉米的价格下滑或进一步促使维生素B2的净利率将进一步提升，相关企业广济药业等将从中受益，业绩得到改善。
总而言之，受到环保督查巡视常态化的影响，相关品种供给侧受挤压已成长期趋势，维生素品种涨价不断接力将推动相关公司业绩大幅增长。
抗生素及中间体：除4-AA（培南类药物中间体）全年有一定程度下跌之外，其余主要抗生素产品价格都有所上升。尤其是7-ADCA（头孢类抗生素中间体）价格从年初310元/千克上升至480元/千克，涨价幅度达54.84%。国家在2012年出台的最严限抗令《抗菌药物临床应用管理办法》对需求方面的影响已经被市场逐步消化，环保法的压力也使得污染严重的小规模厂家暂时淡出市场，市场竞争格局变得更加集中，价格有望走出底部区间震荡，触底回升。
激素、沙坦类：9月份地塞米松价格为8,250元/千克，皂素价格为650元/千克，双烯价格为1070元/千克。激素行业整体开始走向成熟，供需关系越来越趋于平衡，价格全年变化不大。厄贝沙坦和缬沙坦价格全年仅5月份上调过一次价格，最新价格分别为540元/千克、635元/千克。
2017年1-9月，我国医药制造业累计主营业务收入21,715.30亿元，同比增长12.10%；增速较上年同期提升2.1个百分点，创2015年以来新高；累计利润总额2,419.90亿元，同比增长18.40%，较上年同期提升4.5个百分点，创2014年以来新高。结合近五年的数据来看，自从2015年行业增速下滑至历史低点以来，医药行业在2016年医药招标的空档期呈现触底回暖的趋势。今年，收入和利润增速实现双增长的同时，纷纷创出阶段新高，我国医药行业整体运行进一步向好的态势愈发明显。
图：2013年-2017年8月医药制造业营收和利润变化情况
资料来源：观研天下整理
从盈利能力指标来看，2017年1-8月医药行业销售毛利率为29.69%，同比上升了1.36个百分点；销售净利率为10.94%，同比上升了0.65个百分点。近年来，医药行业利润率水平逐年略有上升，销售毛利率维持在27%-30%之间，销售净利率维持在10%左右。2017年1-9月，医药行业销售费用率为12.60%，同比上升了0.73个百分点；财务费用率为6.12%，与上年同期持平；管理费用率为0.89%，与上年同期持平。三费指标基本保持平稳。医药行业利润率水平逐年小幅提升，以及期间费用率的有效控制，与行业净利润增速持续高于营收增速一致，反映了微观层面我国医药企业经营状况持续好转，盈利能力不断提升。
图：2013年8月-2017年8月医药制造业销售毛利率和销售净利率变化情况
资料来源：观研天下整理
图:2013年9月-2017年9月医药制造业三项费用变化情况
资料来源：观研天下整理
2.主要原料药价格跟踪
维生素原料药：经历了上半年维生素价格回落调整，进入三季度，在环保监察趋严的背景下，泛酸钙、VA、VB2、VD3等部分品种价格重燃加速上涨行情。
泛酸钙年初价格仅为275元/千克。7月份，在环保严控、产能受限的情况下，价格迅速飙升。8月底以来，价格一直维持在700-750元/千克的高位，并且市场一吨难求。四季度我们判断受到部分产能的恢复价格将大概率趋于平稳。不过次轮涨价的业绩尚未在三季度充分体现，主要弹性将体现在四季度，并有望延续到明年，泛酸钙相关企业亿帆医药、兄弟科技等有望持续从中受益。
维生素D3今年的涨幅超出市场预期，此轮提价有望冲破历史高位。6月7日，维生素D3的市场公开报价由69元/千克涨至82.5元/千克，6月8日价格继续上涨至85元/公斤，到6月30日已涨至435元/公斤，涨幅超过500%。当前维生素D3供货紧张，后期或继续上涨，有望冲破历史高位达到500-600元/公斤，花园生物等相关企业有望从中受益。
维生素C的价格自去年底涨价以来，变化不大。今年4月份以来一直维持着70元/千克高位价格，目前已经维持了7个月。受涨价影响，VC龙头企业东北制药前三季度实现净利润7,986万元,同比大幅增长1,213.90%。
维生素E的价格前三季度保持平稳，价格在39元/千克～64元/千克之间波动。
参考观研天下发布《2018年中国医药市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
维生素A厂家交货持续紧张，部分经销商持续上调价格，从8月10日的147.5元/千克飙升至现在的530元/千克。在供需关系不平衡的背景下，价格上涨趋势或将延续，新和成、浙江医药等相关企业有望持续从中受益。
维生素B2上半年价格受到帝斯曼倾销影响比上年显著下滑。6月份以来，同样在环保督查的压力下，维生素B2迎来了一波涨价。从6月份的155元/千克上涨到440元/千克，涨幅超180%。在当前持续的环保督察下，维生素B2的行业集中度大幅提高，整条产业链提价动力充足，原材料玉米的价格下滑或进一步促使维生素B2的净利率将进一步提升，相关企业广济药业等将从中受益，业绩得到改善。
总而言之，受到环保督查巡视常态化的影响，相关品种供给侧受挤压已成长期趋势，维生素品种涨价不断接力将推动相关公司业绩大幅增长。
图：维生素产品价格变化（元/千克）
资料来源：观研天下整理
抗生素及中间体：除4-AA（培南类药物中间体）全年有一定程度下跌之外，其余主要抗生素产品价格都有所上升。尤其是7-ADCA（头孢类抗生素中间体）价格从年初310元/千克上升至480元/千克，涨价幅度达54.84%。国家在2012年出台的最严限抗令《抗菌药物临床应用管理办法》对需求方面的影响已经被市场逐步消化，环保法的压力也使得污染严重的小规模厂家暂时淡出市场，市场竞争格局变得更加集中，价格有望走出底部区间震荡，触底回升。
图：抗生素产品价格变化（元/千克）
资料来源：观研天下整理
激素、沙坦类：9月份地塞米松价格为8,250元/千克，皂素价格为650元/千克，双烯价格为1070元/千克。激素行业整体开始走向成熟，供需关系越来越趋于平衡，价格全年变化不大。厄贝沙坦和缬沙坦价格全年仅5月份上调过一次价格，最新价格分别为540元/千克、635元/千克。
图：激素类产品价格（元/千克）
资料来源：观研天下整理
图：特殊原料药价格（元/千克）
资料来源：观研天下整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
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