1、长期投资、价值投资理念的元年
保险资金和外资等全面加仓低估值蓝筹与高估值高成长公司。以恒瑞医药为例，2017年初国内投资者觉得恒瑞医药很贵，而以外资为主的投资者三到五年的周期来看，恒瑞医药就是很便宜，并且大量买入，几乎全面击败国内的中短期投资理念。从机构分部来看2015年前十大投资者中的保险、国家队和外资持股仅8%，今年三季报则上升到17.2%，15年年报公布至今上涨约100%。
保险资金的话语权在大幅上升，近几年保险资金成为A股的又一主力军，2015年之前对高估值的股票投资非常少，但高成长高估值也是价值投资的一部分，近两年也得到保险资金的认可，以长春高新为例，2016年年报公布到三季报公布这段时间，长线资金从3.2%加仓到6.7%，股价约上涨70%。
参考观研天下发布《2018-2023年中国医药产业市场竞争态势调查与未来发展方向研究报告》
回到医药公司的投资上，医药投资人是幸运的。因为相对其他传统制造业和互联网、传媒等行业，医药行业由于创新和一致性评价等等政策，依然还处于高成长阶段，只有个别公司在细分领域内有相对的垄断优势，在哑铃型结构的两端研发和销售上，研发上是百花齐放百家争鸣，销售渠道上也没有绝对的巨无霸。所以，医药行业可关注的公司比重依然是非常大，只要在某一很小的细分领域是龙头公司。
2、研发型公司的重新估值定价
PEG的估值方式较难显示出研发产品线的价值，逐渐向DCF估值靠拢，但考虑到中国国情的招标和定价等因素，折现系数较欧美日等低很多、医保判断使得市场预期空间要小些。研发型公司估值介于（PEG，DCF欧美日）之间。典型的是国内化药和生物药两大龙头恒瑞医药和复星医药，过多的不用再赘述。我们认为，他们起到的是一个带头的作用，后续要持续关注其他公司的研发实力带来定价的变化。
信立泰虽然氯吡格雷未来竞争的格局将更加激烈，公司净利润增速放缓，但是阿利沙坦酯、比伐卢定和替格瑞洛等产品梯队使得公司股价继续创新高。
3、产品型公司正在向研发型公司逐渐转变
华东医药一直被市场认为是仅有两个优势产品阿卡波糖和百令胶囊的产品型公司，其研发产品线相对匮乏，所以公司的TTM-PE市场在25-30倍，估值弹性不大，主要赚利润的钱。利拉鲁肽如果在抢首仿上有一定进展将逐渐改变产品型公司的形象。
保险资金和外资等全面加仓低估值蓝筹与高估值高成长公司。以恒瑞医药为例，2017年初国内投资者觉得恒瑞医药很贵，而以外资为主的投资者三到五年的周期来看，恒瑞医药就是很便宜，并且大量买入，几乎全面击败国内的中短期投资理念。从机构分部来看2015年前十大投资者中的保险、国家队和外资持股仅8%，今年三季报则上升到17.2%，15年年报公布至今上涨约100%。
表：恒瑞医药前十大投资者保险、国家队和外资情况
资料来源：观研天下整理
保险资金的话语权在大幅上升，近几年保险资金成为A股的又一主力军，2015年之前对高估值的股票投资非常少，但高成长高估值也是价值投资的一部分，近两年也得到保险资金的认可，以长春高新为例，2016年年报公布到三季报公布这段时间，长线资金从3.2%加仓到6.7%，股价约上涨70%。
表：长春高新前十大投资者保险、国家队和外资情况
资料来源：观研天下整理
图：近五年保险重仓股在A股市值占比
资料来源：观研天下整理
图：近五年境外资金在A股占比
资料来源：观研天下整理
参考观研天下发布《2018-2023年中国医药产业市场竞争态势调查与未来发展方向研究报告》
回到医药公司的投资上，医药投资人是幸运的。因为相对其他传统制造业和互联网、传媒等行业，医药行业由于创新和一致性评价等等政策，依然还处于高成长阶段，只有个别公司在细分领域内有相对的垄断优势，在哑铃型结构的两端研发和销售上，研发上是百花齐放百家争鸣，销售渠道上也没有绝对的巨无霸。所以，医药行业可关注的公司比重依然是非常大，只要在某一很小的细分领域是龙头公司。
2、研发型公司的重新估值定价
PEG的估值方式较难显示出研发产品线的价值，逐渐向DCF估值靠拢，但考虑到中国国情的招标和定价等因素，折现系数较欧美日等低很多、医保判断使得市场预期空间要小些。研发型公司估值介于（PEG，DCF欧美日）之间。典型的是国内化药和生物药两大龙头恒瑞医药和复星医药，过多的不用再赘述。我们认为，他们起到的是一个带头的作用，后续要持续关注其他公司的研发实力带来定价的变化。
图：恒瑞医药的利润增速与估值水平关系
资料来源：观研天下整理
图：复星医药的利润增速与估值水平关系
资料来源：观研天下整理
信立泰虽然氯吡格雷未来竞争的格局将更加激烈，公司净利润增速放缓，但是阿利沙坦酯、比伐卢定和替格瑞洛等产品梯队使得公司股价继续创新高。
图：信立泰的利润增速与估值水平关系
资料来源：观研天下整理
图：信立泰PEband
资料来源：观研天下整理
3、产品型公司正在向研发型公司逐渐转变
华东医药一直被市场认为是仅有两个优势产品阿卡波糖和百令胶囊的产品型公司，其研发产品线相对匮乏，所以公司的TTM-PE市场在25-30倍，估值弹性不大，主要赚利润的钱。利拉鲁肽如果在抢首仿上有一定进展将逐渐改变产品型公司的形象。
图：华东医药的利润增速与估值水平关系
资料来源：观研天下整理
图：华东医药PEband
资料来源：观研天下整理
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