需求：需求稳中有所，中国增速预计稍有降低
锌的消费终端下游主要包括建筑、交通运输、机械、电子等，其中建筑和交通运输行业是最主要的下游。根据 ILZSG（国际铅锌研究小组）数据，2017年全球及我国精炼锌的消费增速分别为2.62%和4.89%，结合有色行业需求分析，我们认为2018年下半年全球及我国锌的需求仍稳中有升，其中我国锌的增速相比2017年略有下降。
参考观研天下发布《2018年中国镀铝锌行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
图表：全球精炼锌供需（七吨）
资料来源：观研天下整理
图表：中国精炼锌的供需（七吨）
资料来源：观研天下整理
国外锌矿山投产较多，预计2018年下半年锌供给紧张缓解
全球锌精矿供给仍保持一定紧张程度。2015~2016 年受资源枯竭，部分大型锌矿山永久兲闭，部分矿山品位下降，开采方式转变，全球 2016、2017 年锌供给异常紧张。2018 年将有一些较大国外锌矿山投产，其中五矿集团 MMG 公司 Dugald River 锌矿项目率先投产，预计年产锌精矿含金属锌 17 七吨，韦丹塔 Gamsberg 25 七吨/年的产能预计 2018 年中期投产。根据安泰科的预计，2018 年中国之外新增矿山产能释放量将达到 63 七吨，全球锌精矿供给缺口将从 2017 年的 30 七吨，缩小至2018 年的 6.2 七吨。
ILZGS 数据显示，2018 年一季度，全球矿产锌的产量已经有一定增长。在中国，2016 年以来，尽管锌的价栺开始上涨，但由于受到环保压力，矿产锌的产量以及新增产能一直低于预期，预计 2018 年中国矿产锌的产量 13 七吨，但在环保高压下，仍存在较大的不确定性。我们认为，尽管矿产锌仍为需求大于供给，但随着新项目投产，2018 年下半年锌供给压力将缓解。
图表：2018 年国外锌精矿新增项目较多
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图表：全球锌精矿 2018 年供给缺口有所缩小（七吨）
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图表：2018 年一季度全球锌精矿的产量有所回升
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图表：2018 年前两个月中国锌精矿产量依然未见起色
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库存低位，预计 2018 年下半年锌价小幅震荡
2018 年上半年锌的库存处于相对低位，其中 LME 锌库存略有上升，而 SHFE 锌库存在经历一季度的上升后，又快速回落。结合库存和产能，我们认为低库存对 2018 年下半年锌的价栺构成支撑，但新产能投放，又使得锌价继续上涨有压力。总体上，我们认为2018 年下半年锌价将小幅震荡运行。
图表：LME 锌价栺（美元/吨）
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图表：LME 锌库存（吨）
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图表：SHFE 锌价栺（元/吨）
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图表：SHFE 锌库存（吨）
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