总库存：环比增幅显著，公历同期反超去年，农历同期差距更大
1）公历周期同比——节后以“钢厂+钢贸”口径表示的全国总库存，陡然升至4349.05万吨，环比增幅达38.59%，幅度达2015年有数据以来最大。由此，全国总库存同比一举转正至2.78%，超过2016、2017年同期。
2）农历周期同比——以春节假期为原点延伸对比，今年节后第一周总库存（4349.05万吨）远多于去年同期（3875.01万吨）。农历周期视角下，今年库存上升加速度一再加大，同比增幅已加大至12.23%，超过公历周期同比。
参考观研天下发布《2018-2024年中国钢铁产业市场规模现状分析及未来发展方向研究报告》
分结构、分品种：厂库累积更甚，建筑材增幅更大
1）厂库VS社库——本周钢厂累库幅度近6周以来首度超过钢贸环节，厂库环比增59.52%至1116.95万吨，社库环比增32.57%至1616.05万吨。公历同比出发，厂库由-34.09%转正为18.55%，社库由-26.33%收窄至-1.73%，同比的变幅亦可印证节后厂库增幅更为显著。农历同期出发，厂库节后第一周如此环比增速在历史上也实属少见，显著高于2016年、2017年的26.18%、48.70%。
2）分品种（“钢厂+钢贸”口径）——建筑材环比累库幅度显著胜于板材。螺纹与线材作为典型建筑材，环比增幅分别达44.46%、56.27%；下游分布于各类制造业的板材，热轧、冷轧、中厚板环比变幅仅为27.52%、10.08%、28.50%。相应地，建筑材库存总体同比高于去年，板材则低于去年。
原因何在？季节性、复工预期与限产扰动
1、总库存环比增幅显著根源在于：
1）在春节前后工地停工、下游需求季节性停滞情形下，产业上游的钢厂、中间环节的钢贸库存自然失去疏通途径，此为被动累积；
2）基于节后复工预期，上中游环节主动囤货累积也是环比增幅来源之一。
2、无论从公历还是农历周期来看，今年总库存同期高于过去两年，原因或在于：
1）今年采暖季限产对下游工地施工影响较大。以河南省为例，截至2017年12月11日，采暖季以来就有5538个施工工地封土停工，冬季存在环保限产的区域情况也应类似。因而，这对需求压制会大于以往同期；
2）供给端由于废钢添加至转炉等因素，钢材产量并未明显下降，下行幅度远不如进入采暖季之后的高炉开工率。以Mysteel预估全国旬度粗钢日产量为例，2018年2月上旬（节前）为207.12万吨，高于去年节前三旬均值204.49万吨水平。
若还原地条钢影响，过往“产量+库存”构成的供给压力应比实际数据展示的要大，而今年已完全剔除表外地条钢因素的影响，所以数据反应的信息相对真实。因此，在需求预期韧性犹存之时，库存较高也实属自然，叠加今年春节较晚，节后累库至去库时段也将短于往年，所以高库存理应客观看待。
3、厂库累积更甚，其缘由相对清晰：
1）应计数为在途资源的库存，春节期间集中于钢厂，导致厂库环比增幅变动大于社库；
2）需求季节性停滞下，钢厂直销以及分销渠道有所受阻，被动累积行为同比增大，也促使厂库更多地累积。
此外，建筑材库存增幅更大，则是因为板材下游制造业季节性特征不如建筑领域，所以产业链备货春季复工需求，也是以建筑材为主。
钢铁3-4月份需求预测
虽然目前钢厂、钢贸环节钢材总库存水平高出往年，但考虑到今年开春旺季需求启动自3月月初、元宵过后便已开始，而供给恢复至限产前正常水平可能需要到4月初，因此，3月行业供需缺口相较往年仍有望更为显著。
更进一步，限产结束后，一方面，此前因限产而压制的需求有望集中释放；另一方面，在目前废钢添加比已然高企的基础上，受制于转炉等设备容积有限等，高炉复产带来的供给增量可能难如人愿。由此，限产结束后，供需两方面利好趋势，将有望进一步增大3月行业供需格局向好并带动钢价走强的可能性，板块行情因此仍值得期待。
1）公历周期同比——节后以“钢厂+钢贸”口径表示的全国总库存，陡然升至4349.05万吨，环比增幅达38.59%，幅度达2015年有数据以来最大。由此，全国总库存同比一举转正至2.78%，超过2016、2017年同期。
2）农历周期同比——以春节假期为原点延伸对比，今年节后第一周总库存（4349.05万吨）远多于去年同期（3875.01万吨）。农历周期视角下，今年库存上升加速度一再加大，同比增幅已加大至12.23%，超过公历周期同比。
图：总库存环比增幅显著，公历同期反超去年（单位：万吨）
图：总库存农历同期差距更大，今年节前上升加速度尤其显著（单位：万吨）
1）厂库VS社库——本周钢厂累库幅度近6周以来首度超过钢贸环节，厂库环比增59.52%至1116.95万吨，社库环比增32.57%至1616.05万吨。公历同比出发，厂库由-34.09%转正为18.55%，社库由-26.33%收窄至-1.73%，同比的变幅亦可印证节后厂库增幅更为显著。农历同期出发，厂库节后第一周如此环比增速在历史上也实属少见，显著高于2016年、2017年的26.18%、48.70%。
2）分品种（“钢厂+钢贸”口径）——建筑材环比累库幅度显著胜于板材。螺纹与线材作为典型建筑材，环比增幅分别达44.46%、56.27%；下游分布于各类制造业的板材，热轧、冷轧、中厚板环比变幅仅为27.52%、10.08%、28.50%。相应地，建筑材库存总体同比高于去年，板材则低于去年。
图：节后厂库增幅更为显著，建筑材环比累库幅度显著胜于板材（单位：万吨）
原因何在？季节性、复工预期与限产扰动
1、总库存环比增幅显著根源在于：
1）在春节前后工地停工、下游需求季节性停滞情形下，产业上游的钢厂、中间环节的钢贸库存自然失去疏通途径，此为被动累积；
2）基于节后复工预期，上中游环节主动囤货累积也是环比增幅来源之一。
2、无论从公历还是农历周期来看，今年总库存同期高于过去两年，原因或在于：
1）今年采暖季限产对下游工地施工影响较大。以河南省为例，截至2017年12月11日，采暖季以来就有5538个施工工地封土停工，冬季存在环保限产的区域情况也应类似。因而，这对需求压制会大于以往同期；
2）供给端由于废钢添加至转炉等因素，钢材产量并未明显下降，下行幅度远不如进入采暖季之后的高炉开工率。以Mysteel预估全国旬度粗钢日产量为例，2018年2月上旬（节前）为207.12万吨，高于去年节前三旬均值204.49万吨水平。
若还原地条钢影响，过往“产量+库存”构成的供给压力应比实际数据展示的要大，而今年已完全剔除表外地条钢因素的影响，所以数据反应的信息相对真实。因此，在需求预期韧性犹存之时，库存较高也实属自然，叠加今年春节较晚，节后累库至去库时段也将短于往年，所以高库存理应客观看待。
图：进入采暖季后，废钢价格上行并维持高位，或表明转炉添加废钢用量有所增加
图：进入采暖季后，高炉开工率下降显著
图：钢材产量下行幅度，小于进入采暖季之后的高炉开工率降幅
1）应计数为在途资源的库存，春节期间集中于钢厂，导致厂库环比增幅变动大于社库；
2）需求季节性停滞下，钢厂直销以及分销渠道有所受阻，被动累积行为同比增大，也促使厂库更多地累积。
此外，建筑材库存增幅更大，则是因为板材下游制造业季节性特征不如建筑领域，所以产业链备货春季复工需求，也是以建筑材为主。
钢铁3-4月份需求预测
虽然目前钢厂、钢贸环节钢材总库存水平高出往年，但考虑到今年开春旺季需求启动自3月月初、元宵过后便已开始，而供给恢复至限产前正常水平可能需要到4月初，因此，3月行业供需缺口相较往年仍有望更为显著。
更进一步，限产结束后，一方面，此前因限产而压制的需求有望集中释放；另一方面，在目前废钢添加比已然高企的基础上，受制于转炉等设备容积有限等，高炉复产带来的供给增量可能难如人愿。由此，限产结束后，供需两方面利好趋势，将有望进一步增大3月行业供需格局向好并带动钢价走强的可能性，板块行情因此仍值得期待。
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