钴属于较为稀有的金属资源，在全球的分布较为不平衡，非洲地区的刚果（金）地区拥有全球48%的钴矿资源，中国境内资源禀赋先天稀缺。钴矿以伴生为主，来源主要由铜钴和镍钴矿伴生构成，全球共有60%的钴矿产出来自铜钴矿，23%来自镍铜钴硫化矿，15%来自红土镍钴矿，其他类型占比仅2%。钴矿产储量在地域和企业上均具有较强的集中性，嘉能可、欧亚资源、洛阳钼业三家巨头在刚果（金）拥有产能合计近3万吨，占当地总供应量50%左右。
参考观研天下发布《2018-2023年中国钴矿行业市场现状深度调研与未来前景趋势研究报告》
全球钴金属的主要供给来源是钴矿山和再生精炼钴。2015年，嘉能可旗下Katanga及Mopani铜钴矿开始18个月的停产检修；巴西VotorantimMetais矿山于2016年初停产，几大原生矿供应出现收缩。此外，刚果（金）手抓矿和散矿占当地总矿产20%左右，16年后手抓矿因使用童工等问题遭到国际人权组织抗议，受到政府整顿，产量受到影响出现下滑。根据CDI机构的统计，2011年之前，全世界钴的产量中大约18%来自于再生钴，此后由于铜镍矿伴生钴矿产量逐步提高，以及钴价持续走低，回收钴在全球供应中的占比逐渐下降。
2016年刚果钴矿产量同比下降7%至7.74万吨，由于钴矿供应量的收缩，2016年至17年一季度我国钴矿砂及其精矿进口量同比出现明显下降。
钴金属作为新能源动力电池的核心原料，向下延伸进入锂电池终端消费，电池材料包括3C和动力电池正极材料已经成为当前钴的主要应用领域。据安泰科等机构统计，2016年全球钴消费量大约为10.38万吨，同比增加4.3%；其中电池行业用钴占57.7%，高温合金占比15.4%，硬质合金和硬面合金占比10.8%。16年国内钴消费结构中，电池材料占比达到78%，可以说国内钴的消费增速取决于电池材料的增长情况。
随着新能源汽车补贴新政落地，政策对高能量密度电池的支持力度不断加大，当前增强能量密度的成熟解决方案就是选择三元技术路径。据安泰科等机构统计，2016年国内电池材料出货量中，磷酸铁锂占比约72%，三元电池占比约25%；2017年，三元锂电池成为新能源汽车行业细分领域的增长点，出货量同比增速预计可达110%-120%；未来三元电池将延续渗透率提高、性价比提升、高镍化等多个发展趋势。新能源汽车的发展也带动着分布式储能的快速崛起，钴在储能领域的需求也将成为一个潜在的需求增长点。
在三元电池之外，3C电池技术变革下电池容量的提升也有望拉动钴需求增长。随着5G技术的高速发展，智能手机对电池容量要求逐步提升，金立M6plus等手机已经开始尝试性采用双芯设计，苹果也预计在今年内采取双电芯设计。假设双芯电池设计渗透率达到10%，电池容量增加3000mAh，智能手机出货量16.25亿部，我们预计新增用钴需求可达2000吨，占全球钴总需求量的比例约为2%。
初步测算，17年钴供需处在偏过剩阶段，而2019年前铜钴新增产能有限，且当前3C智能化已成趋势，双电芯和多电芯应用已经启程；三元动力电池和储能两个产业未来有望长期增长，3C(电池扩容)、新能源和储能有望保证17-19年需求增速6%以上。2017-2019年钴供需格局有望持续改善，至2019年，全球钴供应短缺有望达到1万吨左右，进而钴的上涨仍可持续。
图：2016年全球钴矿储量分布（万吨）
图：历年全球钴矿产量分布（万吨）
全球钴金属的主要供给来源是钴矿山和再生精炼钴。2015年，嘉能可旗下Katanga及Mopani铜钴矿开始18个月的停产检修；巴西VotorantimMetais矿山于2016年初停产，几大原生矿供应出现收缩。此外，刚果（金）手抓矿和散矿占当地总矿产20%左右，16年后手抓矿因使用童工等问题遭到国际人权组织抗议，受到政府整顿，产量受到影响出现下滑。根据CDI机构的统计，2011年之前，全世界钴的产量中大约18%来自于再生钴，此后由于铜镍矿伴生钴矿产量逐步提高，以及钴价持续走低，回收钴在全球供应中的占比逐渐下降。
2016年刚果钴矿产量同比下降7%至7.74万吨，由于钴矿供应量的收缩，2016年至17年一季度我国钴矿砂及其精矿进口量同比出现明显下降。
图：2016年全球前十大钴矿生产商产量分布
图：全球钴矿供应量（金属吨）
图：2016年全球钴消费结构
图：2016年国内钴消费结构
在三元电池之外，3C电池技术变革下电池容量的提升也有望拉动钴需求增长。随着5G技术的高速发展，智能手机对电池容量要求逐步提升，金立M6plus等手机已经开始尝试性采用双芯设计，苹果也预计在今年内采取双电芯设计。假设双芯电池设计渗透率达到10%，电池容量增加3000mAh，智能手机出货量16.25亿部，我们预计新增用钴需求可达2000吨，占全球钴总需求量的比例约为2%。
初步测算，17年钴供需处在偏过剩阶段，而2019年前铜钴新增产能有限，且当前3C智能化已成趋势，双电芯和多电芯应用已经启程；三元动力电池和储能两个产业未来有望长期增长，3C(电池扩容)、新能源和储能有望保证17-19年需求增速6%以上。2017-2019年钴供需格局有望持续改善，至2019年，全球钴供应短缺有望达到1万吨左右，进而钴的上涨仍可持续。
图：全球钴供需格局预计偏紧
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