参考中国报告网发布的《2017-2022年中国白酒产业现状调查及发展趋势前瞻报告》
白酒：品牌白酒强复苏
行业历程：1999-2016 年行业经历了三落三起，现阶段正处于景气上升周期。
1997 年爆发的亚洲金融危机和 1998 年突发的朔州毒酒案，引发了第一次的回落调整，之后 02-07年高速发展，受 2008年金融危机的影响，08和 09年出现小幅回落，受八项规定的影响，2012 年白酒行业开始进入深度调整期。2015年开始回暖复苏，特别是品牌白酒。
本轮白酒虽然仅是弱复苏，但对于以上市公司为主体的品牌白酒则是强复苏，预计上市公司 17-18年收入可实现 20%的较快增长，利润增速更快。
（1）消费跳跃式升级，品牌白酒集中度提升，强劲复苏；
（2）16年、17年 1季度多家二三线白酒主动调产品结构，预计随着中高价位占比提升，二三线有望提速，类似于 09年的古井贡酒；
（3）茅五挺价，带动全市场涨价预期升温，渠道补库存。
品牌白酒强劲复苏原因：
（1）消费跳跃式升级，品牌白酒集中度快速提升。我们认为行业正处于跳跃式消费升级阶段，人均收入提升但消费场景减少，因此消费者更加注重白酒品牌，少喝酒，喝好酒。根据年季报数据判断，中高价位酒增速普遍高于低价位，也印证了行业消费升级的趋势。
（2）渠道便利性提升，发掘了品牌白酒的潜在消费者，例如电商、1919 全国连锁店快速发展，为消费者提供了更便捷和可靠的品牌白酒来源。
随着品牌白酒持续复苏，上市公司 17年经营计划环比普遍提速，对未来的预期趋于乐观。山西汾酒和贵州茅台最突出，汾酒收入计划增 30%以上，茅台收入计划增 20%以上，茅台集团利润规划增速更快。
次高端发展前景最明朗，将是 17-18 年的亮点。需求回暖+茅五挺价，茅台、五粮液一批价持续上行，客观上为次高端价格带产品打开了上行空间。茅五挺价后，200-500 元次高端与腐败形象渐行渐远，有利于合理的国企商务消费恢复。
茅台稳价仅是短期行为，不改行业继续向好。6 月 12 日茅台在”茅二代”座谈会上放出消息，9月市场投放量将是普通月的 2倍，但近期我们跟踪的多地实际成交价突破 1,350元，一方面经销商看涨预期强，备货动力足，另一方面6 月终端投放量并未明显增加。
我们维持茅台未来 1 年价格持续向上的判断，限价仅是权宜之计，公司并非希望价格下跌，只是不希望涨得太快。如果 17年下半年茅台价格能够稳定在 1,300元以上，全行业价格有望全面上移，带动市场情绪升温。
白酒投资趋势比估值重要。从投资角度，我们认为只要白酒估值处于合理范围之内，趋势比估值重要。12 年 4 季度整风运动来临之际，泥沙俱下，即使13 年大白酒估值跌至 10 倍以内，仍无有明显投资机会。
当前品牌白酒持续复苏，茅台、五粮液市值已超越历史高点，我们判断其它白酒市值有望逐步回归历史高位。投资者不应拘泥于短期的 PE估值，更应该从趋势和市值角度把握投资机会。14家可比公司中，有 8家白酒上市公司距离历史高点还有差距。
对比全球烈性酒，中国白酒估值仍有提升空间。
白酒：品牌白酒强复苏
行业历程：1999-2016 年行业经历了三落三起，现阶段正处于景气上升周期。
1997 年爆发的亚洲金融危机和 1998 年突发的朔州毒酒案，引发了第一次的回落调整，之后 02-07年高速发展，受 2008年金融危机的影响，08和 09年出现小幅回落，受八项规定的影响，2012 年白酒行业开始进入深度调整期。2015年开始回暖复苏，特别是品牌白酒。
数据来源：中国统计数据库
本轮白酒虽然仅是弱复苏，但对于以上市公司为主体的品牌白酒则是强复苏，预计上市公司 17-18年收入可实现 20%的较快增长，利润增速更快。
（1）消费跳跃式升级，品牌白酒集中度提升，强劲复苏；
（2）16年、17年 1季度多家二三线白酒主动调产品结构，预计随着中高价位占比提升，二三线有望提速，类似于 09年的古井贡酒；
（3）茅五挺价，带动全市场涨价预期升温，渠道补库存。
品牌白酒强劲复苏原因：
（1）消费跳跃式升级，品牌白酒集中度快速提升。我们认为行业正处于跳跃式消费升级阶段，人均收入提升但消费场景减少，因此消费者更加注重白酒品牌，少喝酒，喝好酒。根据年季报数据判断，中高价位酒增速普遍高于低价位，也印证了行业消费升级的趋势。
（2）渠道便利性提升，发掘了品牌白酒的潜在消费者，例如电商、1919 全国连锁店快速发展，为消费者提供了更便捷和可靠的品牌白酒来源。
数据来源：中国统计数据库
数据来源：中国统计数据库
随着品牌白酒持续复苏，上市公司 17年经营计划环比普遍提速，对未来的预期趋于乐观。山西汾酒和贵州茅台最突出，汾酒收入计划增 30%以上，茅台收入计划增 20%以上，茅台集团利润规划增速更快。
数据来源：中国统计数据库
次高端发展前景最明朗，将是 17-18 年的亮点。需求回暖+茅五挺价，茅台、五粮液一批价持续上行，客观上为次高端价格带产品打开了上行空间。茅五挺价后，200-500 元次高端与腐败形象渐行渐远，有利于合理的国企商务消费恢复。
数据来源：中国统计数据库
茅台稳价仅是短期行为，不改行业继续向好。6 月 12 日茅台在”茅二代”座谈会上放出消息，9月市场投放量将是普通月的 2倍，但近期我们跟踪的多地实际成交价突破 1,350元，一方面经销商看涨预期强，备货动力足，另一方面6 月终端投放量并未明显增加。
我们维持茅台未来 1 年价格持续向上的判断，限价仅是权宜之计，公司并非希望价格下跌，只是不希望涨得太快。如果 17年下半年茅台价格能够稳定在 1,300元以上，全行业价格有望全面上移，带动市场情绪升温。
数据来源：中国统计数据库
白酒投资趋势比估值重要。从投资角度，我们认为只要白酒估值处于合理范围之内，趋势比估值重要。12 年 4 季度整风运动来临之际，泥沙俱下，即使13 年大白酒估值跌至 10 倍以内，仍无有明显投资机会。
当前品牌白酒持续复苏，茅台、五粮液市值已超越历史高点，我们判断其它白酒市值有望逐步回归历史高位。投资者不应拘泥于短期的 PE估值，更应该从趋势和市值角度把握投资机会。14家可比公司中，有 8家白酒上市公司距离历史高点还有差距。
对比全球烈性酒，中国白酒估值仍有提升空间。
数据来源：中国统计数据库
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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