油服行业：新时代有望培育中国的“斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯”。我们认为新时代的中国，有望在本轮油服产业景气向上周期期间，逐步培育类似美国斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯的全球一流的油服公司！
精选具全球竞争力的优质龙头！（1）产业链布局完善；（2）海外业务开拓富有成效；（3）订单或工作量较大增长。行业复苏先后逻辑：油服将领先油气装备；油气开采、油气生产将领先于油气勘探。
力推杰瑞股份（油气装备及服务民企龙头，“大国重器”，业绩弹性大）；看好海油工程（PB估值1.2倍）、中海油服（受益中海油）、安东油田服务（H股，弹性大）；关注中曼石油、通源石油、惠博普、恒泰艾普、石化机械、中集集团、振华重工等。
图表：力推杰瑞股份；看好海油工程、中海油服、安东油田服务等
图表来源：公开资料整理
一、杰瑞股份：油服民企龙头——有望再次腾飞！
投资逻辑：公司为中国油气装备及服务行业民企龙头。 公司实施全球化战略，截至 2017年上半年，公司海外营收占比已达 55%。2017年前3季度，营业收入20亿元，增长10%；归母净利润4878万元，同比下降53%。预告2017年全年归母净利润达6034-9654万元，同比下降50%-20%。公司于上一轮周期高点的 2013-2014 年实施 30 亿元定增融资，在手现金充裕。在2014-2017年油价处于低位的近4年中，公司逐步积蓄力量，从油气装备大力拓展油服、 EPC 总包等新业务；而竞争对手逐步出清；随着行业回暖，全球竞争格局改善，杰瑞股份作为中国油服民企龙头，有望再次腾飞！
2017 年新增订单同比大幅增长，2018 年有望迎来业绩拐点。2017年上半年，公司获新订单 20.27 亿元（不含增值税），增长 44%。新增订单的高增长保障公司2018年业绩， 2018年有望成为公司业绩拐点。
公司压裂设备具备核心竞争力，国内外市场有望取得突破：
1)公司目前拥有2000 型、2300 型、2500型、3100型以及Apollo 4500型等压裂设备。其中Apollo 4500压裂车为世界上单机功率最大的压裂车；
2)国外压裂车组哈里伯顿公司的产品代表着世界先进水平。国内压裂车的市场份额构成中，中石化四机厂与杰瑞股份构成双巨头；
3)压裂设备市场需求：页岩气+常规油田增产。2017年我国页岩气产量有望达100亿立方米，仅次于美国和加拿大，位居世界第三。
盈利预测与投资建议：公司为油服行业领军者，2018 年有望迎来业绩拐点。预计 2017-2019 年EPS为0.08、0.31、0.82元，对应PE为155、43、16倍。维持“买入”评级。
图表：2017年前3季度公司营收达20.5亿元，同比增长10%
图表来源：公开资料整理
图表：2017 年前3 季度公司净利润营收4878万，同比下降53%
图表来源：公开资料整理
二、海油工程：受益中海油资本开支高增长；海外业务有望成亮点
投资逻辑：
海油工程是中海油油服板块核心子公司，是中国目前惟一一家承揽海洋石油、天然气开发工程建设项目的总承包公司。
中海油资本支出同比大幅增长 40%-60%，公司有望率先受益。2018年 2月，中海油发布2018年经营策略，2017年实际资本支出约500亿元， 2018年资本支出计划为700-800亿元，同比大幅增长40%-60%。公司营收增速与中海油资本支出增速基本同步。随着 2018 年中海油资本支出大增，公司的中海油业务量有望得到显著提升。
参考观研天下发布《2018年中国油气设备与油服行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
国内市场承揽额同比实现较大幅度增长：2017年上半年公司实现市场承揽额约53亿元，较去年同期增长41%。在手未完成订单约120亿元。
2017年前3季度公司海上作业投入船天数、建造业务完成钢材加工量、海底管线铺设量较去年同期都有增长，公司业务有望步入复苏通道。
海外工程项目有望成为未来高增长点：2017年公司签订了雪佛龙泰国平台拆除项目。同时公司对印尼、北海、卡塔尔、沙特等相关项目保持密切跟踪，还获得了沙特阿美公司大型海上项目总承包资质。
2017年1-9月公司实现营业收入68.5亿元，同比下降15%；归母净利润为3.02亿元，同比下降73%。预告2017年全年归母净利润4.45-5.35 亿元，与上年同期相比减少7.80-8.70亿元，同比下降59%-66%。
盈利预测与投资建议：公司有望受益于中海油资本开支大幅提升，以及海外业务的快速拓展：我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.11、0.22、0.42元，对应PE 为57x、30x、16x。目前公司PB为1.2倍，处于历史底部，股价安全边际较高，维持“买入”评级。
图表：2017年前3季度公司营收同比下降15%，降幅收窄
图表来源：公开资料整理
图表：2017年前3季度公司净利润 3亿元，同比下降73%
图表来源：公开资料整理
三、中海油服：乘中海油资本支出大增东风，破冰再远航
投资逻辑：中海油服是中海油旗下唯一专业从事海上油田服务的子公司，是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务供应商。随着油价企稳回升，公司2017年实现扭亏。根据公司业绩预告，2017年公司归母净利润预计达3300万元人民币，同比2016年亏损114亿元实现扭亏。2016年大额亏损除受市场环境和作业合同变化影响外，公司计提资产减值损失人民币82.7亿元。
中海油资本支出同比大幅增长 40%-60%，公司有望率先受益。2018年 2月，中海油发布2018年经营策略，2017年实际资本支出约500亿元， 2018年资本支出计划为700-800亿元，同比大幅增长40%-60%。作为中海油旗下唯一专业海上油田服务子公司，中海油服有望率先受益。
公司装备利用率与日费率触底，未来装备利用率有望率先提升，工作量较大增长。公司钻井平台日历天使用率2017Q1达到最低点48%，此后回升至2017Q3达54%，平均日费率呈现下降趋势，2017H1钻井平台平均日费率为8.7万美元/天，同比下降19%，船舶服务变化趋势与钻服务基本一致。整体而言，公司钻井平台利用率拐点已现，目前正持续提升，平台日费率也已呈现触底迹象。
盈利预测与投资建议：我们预计 2017-2019 年公司营业收入分别为人民币 171 亿元、238 亿元、281亿元，同比分别增长 13%、39%、18%；归属于母公司净利润分别为人民币0.33亿元、11.9亿元、24.4亿元，对应 EPS分别为0.01 元、0.25元、0.51元，对应PE为1593X、44X、21X。维持“买入” 评级。
图表：2018年公司钻井装备在手合同情况
图表来源：公开资料整理
图表：公司 2017 年 1-9 月营收触底反弹
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图表：2017 年 1-9 月大幅减亏，预计全年扭亏
图表来源：公开资料整理
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