原油价格长期主要由供求关系决定，同时受美元、地缘政治等因素的影响。自 2016 年起国际油价持续震荡上行，不断夯实价格中枢，布油期货结算价一度突破70美元/桶，创三年新高。
我们认为多空因素交替影响下，美油55-65美元“中油价”价格中枢获有力支撑。一方面，IMF上调经济增长预期、OPEC较高减产执行率、沙特阿美计划上市等利多因素助推油价上涨；另一方面，美国石油产量持续攀升、外界对OPEC减产持续性存疑等因素一定程度使油价承压。
一、油价：超过 60 美元创三年新高，价格中枢获有力支撑
目前原油价格超过60美元/桶。自2016年初的最底部约26美元/桶开始，国际油价持续震荡上行，不断夯实价格中枢。布油期货结算价格一度突破70美元/桶，创三年新高。
我们认为此轮油价上涨主要是因全球原油供需边际变化及预期导致。目前全球原油库存持续下降，活跃钻机数量缩减，OPEC原油减产协议执行结果较好，叠加部分重要产油国（特别是中东地区）局势变化引发市场对原油供给的担忧。
图表：国际油价持续走高，夯实价格中枢
图表来源：公开资料整理
二、需求端：受益全球经济复苏，2018 年原油需求有望温和增长
全球原油需求增速与 GDP 增速呈正相关，2018 年全球经济有望持续复苏。对比全球原油消费量增速与 GDP 增速可知二者相关性大。全球经济复苏有望带动原油需求，IMF在2018年1月发布的2018年全球展望中预测2017年全球GDP增速将达3.7%，比2016年增速提升0.5pct；同时预测2018年、2019年增速为3.9%，IMF此前已多次上调全球经济增长预期。
受益全球经济复苏，2018 年原油需求有望温和增长。根据OPEC2018 年2月报，2017Q4全球原油需求达9829万桶/天，全年平均需求约为 9701万桶/天，较2016年平均需求增长160万桶/天（增幅1.67%）；同时OPEC预测2018年全球需求为9860万桶/天，增幅达1.64%，比2018年1月预测增速上调0.07pct，原油需求保持温和增长。
图表：全球原油消费量增速与 GDP 增速相关性大
图表来源：公开资料整理
三、供给端：OPEC 成员国 1 月减产执行率高达 133%
原油供给端：OPEC 减产执行效果好。2017年底OPEC达成原油减产协议延长至 2018 年底，并将利比亚和尼日利亚这两个此前豁免国纳入协议。根据OPEC月报，OPEC成员国2018年1月产量为3230万桶/ 天，连续四个月产量下降，1月OPEC成员国减产执行率高达133%，减产协议执行效果较好。2018年1月全球原油产量为9767万桶/天，低于2017Q4全球原油需求。
参考观研天下发布《2018年中国原油市场分析报告-行业深度分析与投资前景预测》
图表：OPEC 原油产量降至限产协议的 3250 万桶/天以下
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目前美国活跃石油钻机数量平稳增长。Baker Hughes 数据显示，美国活跃钻机数量由2016年5月的406台开始触底回升至2018年3月的981台，带动美国油气产量大涨，目前美国活跃钻机数量增长平缓。
美国石油产量一度突破 1000 万桶/天，创近年来新高。根据EIA数据，美国石油产量自2016年下半年以来持续攀升，2017年11月达到1006 万桶/天，创近年来新高。美国石油产量前一次突破1000万桶/天可追溯至1970年12月，达到1004万桶/天。
图表：美国活跃石油钻机数量平稳增长
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图表：美国石油产量突破 1000 万桶/天
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原油库存：全球原油库存下降显著，较近年最高峰下降超 200 百万桶，原油库存创近 3 年新低。根据全球权威油气数据库JODI数据显示，全球原油库存量近期持续下降，截至 2017 年 12 月，全球原油库存量为2640百万桶，较年初下降243百万桶，较近年最高峰2016年5月下降313百万桶。
图表：全球原油库存创近 3 年新低
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图表：美国原油库存近期持续下降
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