一、欧佩克严格限产，原油供需迎来再平衡
在欧佩克和俄罗斯等国限产影响下，2017年三季度，全球原油供给仅小幅增长至96.4百万桶/日。而需求则在达到97.7百万桶/日，单季供给显著低于需求。三季度原油库存下降，油价随之上涨，欧佩克的减产协议取得初步成功。 2017年全球原油市场逐渐迎来再平衡。
二、美国页岩油产量随油价回升
在欧佩克不懈的限产努力下，在Q3原油需求旺季，全球原油供小于求，美国原油库存也出现明显下行。
随着库存下降，油价回暖，美国页岩油产区未完成钻井数大幅上升，显示页岩油企业已经开始重新增加投资，未来页岩油产量将出现回升。
根据我们对16家美国页岩油气上市公司年报的数据整理，在高成本井关闭、规模效应提升、技术升级等因素的影响下，我们统计的大部分页岩油气上市公司 2016年的单位成本已经下降至20-45美元/桶之间，较2014年和2015年的水平大大降低。
在开采成本降低后，油价只要运行在目前50-65美元的区间，对部分页岩油气商而言，已经具备增产的动力，美国的页岩油增产不会再次导致油价暴跌。
在美国页岩油革命后，高油价的时代很难重现，但中等油价就足以使行业出现恢复性的成长。
参考观研天下发布《2018-2024年中国原油行业市场产销态势分析及未来发展方向研究报告》
三、原减产豁免国加入协议，原油供需有望平衡
2017年11月30日，欧佩克在维也纳达成协议，将减产协议延长至2018年底，同时计划在2018年6月召开会议对减产效果做出评估。
原先的两个减产豁免国尼日利亚和利比亚，在此次也被纳入限产协议。两国同意将产出将维持在2017年高位的下方。减产豁免国被纳入协议框架，使得整个限产协议的有效性大大加强。
由于需求旺季的原因，每年全球原油需求都在三季度出现较大程度环比上升，因此产油国通常会在三季度增产；而 2017年在欧佩克维持减产幅度不变的情景下，增产幅度受限；2017年可能成为近年来，三季度全球原油供需关系改善最明显的一年。该判断在今年已经得到验证，在Q3原油供小于求的情况下，全球原油库存下降，油价回升。
进入2018年，在原油需求保持温和回升的背景下，加入了豁免国的“加强版” 欧佩克限产协议，有望较好地对冲美国页岩油增产的负效应，使油价维持在目前的区间。
在不考虑政治和地缘因素影响的前提下，原油供需已经逐渐进入再平衡状态，这将对2018年的油价产生坚实的支撑效果。在油价持续回暖的背景下，油企投资回升，油气开采活动逐渐增加，从而对油气设备与油服行业需求产生正面的影响。
四、油价复苏传导至油气设备与油田服务行业
经过大幅度的产能退出，全球油气开采景气度逐渐进入触底、再平衡的阶段。随着供需关系改善，油价进入复苏通道，衡量油气开采活动景气度的活跃钻机数同比出现大幅增加。
由于勘探与开采投资活动需要时间，活跃钻机数的变化通常滞后于油价变化6个月左右。随着近期油价再度回暖，我们预计全球活跃钻机数有望再度迎来一波回升。
在美国各主要产区，特别是以Permian为代表的页岩油产区，其钻机数维持强劲的上升趋势。
活跃钻机数持续回升，显示油企支出重新增加，这意味着油价复苏正逐渐沿产业链传导至油气设备与油田服务行业。在页岩油革命后，高油价的时代很难重现，但中等油价就足以使行业出现恢复性的成长。
在欧佩克和俄罗斯等国限产影响下，2017年三季度，全球原油供给仅小幅增长至96.4百万桶/日。而需求则在达到97.7百万桶/日，单季供给显著低于需求。三季度原油库存下降，油价随之上涨，欧佩克的减产协议取得初步成功。 2017年全球原油市场逐渐迎来再平衡。
图表：全球原油供需变化（单位：百万桶/日）
图表：全球原油供需差额（单位：百万桶/日）
在欧佩克不懈的限产努力下，在Q3原油需求旺季，全球原油供小于求，美国原油库存也出现明显下行。
图表：美国商业原油库存量变化（单位：千桶）
随着库存下降，油价回暖，美国页岩油产区未完成钻井数大幅上升，显示页岩油企业已经开始重新增加投资，未来页岩油产量将出现回升。
图表：美国页岩油产区钻井数出现回升（单位：台）
图表：2014年美国页岩油气部分公司年产量与成本线分布（横轴单位：MBoe 纵轴单位：美元/Boe）
图表：2016年美国页岩油气部分公司年产量与成本线分布（横轴单位：MBoe 纵轴单位：美元/Boe）
在开采成本降低后，油价只要运行在目前50-65美元的区间，对部分页岩油气商而言，已经具备增产的动力，美国的页岩油增产不会再次导致油价暴跌。
在美国页岩油革命后，高油价的时代很难重现，但中等油价就足以使行业出现恢复性的成长。
参考观研天下发布《2018-2024年中国原油行业市场产销态势分析及未来发展方向研究报告》
图表：美国页岩油产量持续回升（单位：百万桶/日）
2017年11月30日，欧佩克在维也纳达成协议，将减产协议延长至2018年底，同时计划在2018年6月召开会议对减产效果做出评估。
原先的两个减产豁免国尼日利亚和利比亚，在此次也被纳入限产协议。两国同意将产出将维持在2017年高位的下方。减产豁免国被纳入协议框架，使得整个限产协议的有效性大大加强。
图表：原减产豁免国原油产量变化（单位：百万桶/日）
由于需求旺季的原因，每年全球原油需求都在三季度出现较大程度环比上升，因此产油国通常会在三季度增产；而 2017年在欧佩克维持减产幅度不变的情景下，增产幅度受限；2017年可能成为近年来，三季度全球原油供需关系改善最明显的一年。该判断在今年已经得到验证，在Q3原油供小于求的情况下，全球原油库存下降，油价回升。
图表：同年度Q3与Q2全球原油需求差值（单位：百万桶/日）
进入2018年，在原油需求保持温和回升的背景下，加入了豁免国的“加强版” 欧佩克限产协议，有望较好地对冲美国页岩油增产的负效应，使油价维持在目前的区间。
图表：全球原油需求预计维持温和上升趋势（单位：百万桶/日）
在不考虑政治和地缘因素影响的前提下，原油供需已经逐渐进入再平衡状态，这将对2018年的油价产生坚实的支撑效果。在油价持续回暖的背景下，油企投资回升，油气开采活动逐渐增加，从而对油气设备与油服行业需求产生正面的影响。
图表：三大油勘探与开发固定资产投资随油价回升（单位：亿人民币）
经过大幅度的产能退出，全球油气开采景气度逐渐进入触底、再平衡的阶段。随着供需关系改善，油价进入复苏通道，衡量油气开采活动景气度的活跃钻机数同比出现大幅增加。
图表：全球活跃钻机数与原油价格变化对比（左轴单位：台；右轴单位：美元/桶）
由于勘探与开采投资活动需要时间，活跃钻机数的变化通常滞后于油价变化6个月左右。随着近期油价再度回暖，我们预计全球活跃钻机数有望再度迎来一波回升。
图表：美国活跃钻机数与原油价格变化对比（左轴单位：台；右轴单位：美元/桶）
活跃钻机数持续回升，显示油企支出重新增加，这意味着油价复苏正逐渐沿产业链传导至油气设备与油田服务行业。在页岩油革命后，高油价的时代很难重现，但中等油价就足以使行业出现恢复性的成长。
图表：Perimian产区活跃钻机数量变化（单位：台）
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