乳制品行业低速稳定增长，未来仍有市场空间
参考观研天下发布《2018年中国乳制品市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
随着我国经济的快速发展与城乡居民收入的提高、营养意识的普及和企业对乳制品市场的开拓与培育，近十年来，我国乳制品行业收入规模有了较为明显的扩大。2008 年爆发三聚氰胺之后行业增速大幅下滑，2009 年增速只有 5.9%，此后行业增速开始触底回升，2016 年行业收入规模近 3500 亿元，同比约增 6.5%，2006~2011 十年复合增长率达 11.68%。从未来趋势来看，进入新时代时期，我国居民开始对美好生活品质追求进行，乳制品消费结构也将会有较大改善，随着居民乳制品消费逐渐高端化、多样化，乳制品的支出消费总体会呈现出上升趋势。
图：乳制品行业进入稳定增长期
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供给收缩需求恢复，未来行业量稳价增
乳制品行业受上游原奶供给波动影响的叠加而具有一定的周期性，平均 3-4 年一个周期，从图 1 可以发现 09 年、12 年、15-16 年都是乳业增速低点，16 年下半以来，受供需改善因素，乳业开始慢慢走出低谷，2017 年乳制品行业开始迈入新的增长周期，以伊利、蒙牛为龙头的乳企也开始步入新一轮周期式的业绩增长阶段。
量的层面：过去十年我国乳制品产量保持稳定增长态势，根据国家统计局数据， 2006~2016 年乳制品产量 CAGR6%，2016 年全国乳制品产量约 2993 万吨，其中液体乳产量约 2703 万吨，同比增 7.5%。我国乳制品行业虽然经过 10 余年快速发展期，但与世界人均消费水平相比仍存在差距。根据数据显示。目前世界年人均乳品消费量已经达到 110.7 千克，美国约为为 266 千克，亚洲平均为 75 千克，我国人均约为 36.1 千克，根据《全国奶业发展规划（2016-2020 年）》的估计，仅为世界平均水平的 1/3，发展中国家平均水平的 1/2。随着人们生活水平的不断提高、饮用乳制品的观念逐渐增强，乳制品行业未来的市场容量较为可观。从行业周期上来看，乳制品行业未来在较长一段时间内仍然处于稳步增长期。
价的层面：2006~2016 国内乳制品平均单价 CAGR7.1%，2016 年受国际原奶价格上涨带动，乳制品均价增速触底回升明显。我们判断未来乳制品行业收入的增长主要将由乳制品平均单价提升所贡献，价格增长的空间主要来自于行业提价和结构提价两个方面。
图：全国乳制品产量
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图：全国液体乳产量
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2006~2016 国内乳制品平均单价 CAGR7.1%，2016 年受国际原奶价格上涨带动，乳制品均价增速触底回升明显。我们判断未来乳制品行业收入的增长主要将由乳制品平均单价提升所贡献，价格增长的空间主要来自于行业提价和结构提价两个方面。我们预计国内乳制品在未来几年内仍将保持 6%左右的复合增长率。根据据显示，中国液态奶市场在 14-21 年进入缓慢发展的新周期，期间 CAGR 预计为 6.7%，未来 5 年 CAGR 维持在 5-8%区间，预计到 2021 年市场规模为 4076 亿元。
图：乳制品行业平均价格加速上涨
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图：我国液态奶市场规模及增速
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按目前我国的行业竞争格局来看，乳制品企业已形成四个梯队。伊利股份、蒙牛乳业公司为代表的全国性乳制品企业占据第一梯队，销售网络覆盖全国，收入水平和市场占有率处于领先地位，两大巨头渠道和品牌优势明显，未来伊利和蒙牛将凭借自身优势不断进行区域扩张和渠道深耕，双寡头格局得到进一步巩固；第二梯队是以光明乳业、三元食品、新希望乳业为代表的泛区域性领先乳制品企业，在重点经营的区域市场市场份额占据领先地位，和全国性乳企形成有效互补。第二梯队能够敏锐感知各地消费者的购买倾向、品质需要和个性化诉求，充分发挥区域性企业灵活经营和产品创新方面的优势，逐渐提升自身品牌影响力并扩展至全国。第三梯队为地方性乳制品企业，此类企业生产经营规模较小、通常只在单个省份或城市内经营，面向单一市场，市场份额小、竞争力有限，而第四梯队的企业则将逐渐退出市场。
图：2016 年国内主要乳企收入规模（亿元）
数据来源：公开数据整理
图：国内乳业梯队层次情况
资料来源：互联网
乳制品龙头企业致力于打造高端产品，满足消费升级需求。2013 年下半年开始，行业龙头伊利、蒙牛等推出安慕希、纯甄等明星单品，产品持续创新，带动整体高端产品占比达到 40%，预计随着高毛利的酸奶、儿童奶、乳酸饮料以及植物蛋白饮料的陆续推出，高端产品占比有望提升至 50%以上，成为行业产品升级标杆，顺应消费升级趋势。
三-五线城市乳品消费存升级空间。中国市场调查 CRR 数据显示，三四五线城市酸奶购买意愿、尝试新乳品品牌的意愿几乎与一二线城市等同，三四五线城市对于乳品的消费潜力正逐步挖掘：截止 2017 年前 5 月，全国乳品销售额同比增长约 7%，其中县乡镇的销售同比增长 9%超过平均水平，此外高端化趋势逐渐向三四线城市渗透，农村地区喝奶习惯逐渐培育，三四线城市消费从普通白奶向高端白奶、常温酸奶发展，消费习惯接轨一二线城市，有望成为乳品新的消费核心市场。
图：愿意溢价购买健康属性食品
数据来源：公开数据整理
图：消费者偏好购买牛奶特征
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