2017年前三季度乳制品板块整体收入803亿元，同比++11.8%，归母净利润亿元，同比++12.1%。今年乳制品行业呈现出Q2开始收入加速改善，而Q3润端随之改善的态势，主要来源于市场竞争同比趋缓的情况下，销售费用投放效率的提升。
图：乳制品行业9M2017收入、净利增速
图：乳制品行业单季收入、净利增速
图：乳制品行业单季毛利率
图：乳制品行业单季期间费用率
根据凯度消费者指数显示，中国整体快消品销售在2016年经历了近10年新低同比仅仅+2.9%，但得益于大卖场低线城市的渠道铺设，2016年快消品在县城依然有5%的增长，在西部地区的增长也达到了6.6%，远高于上线城市以及华东地区的增速。
进入2017年后，Q1国内快消品市场销售依然低迷，同比仅++1.7%，而省级市和地级市同比+2.5%，而西部和北部分别+2.9%和3%,Q2开始快消品市场销售额增长3.2%，明显高于前几个季度。受益于电商促进，重点城市和省会城市增速达3.4%，而西部和北部增长率分别为5.8%和3.4%。截至17Q3快消品市场销售额+3.6%，其中西部和南部市场表现依然超均速，增幅分别为6.0%和4.2%，超平均增速及华东市场的增速，低线城市依然是消费增量的主推力。
图：快消品销售额单季增长，西部和北部贡献增量
图：国内快消品销售额低线城市贡献更大（亿元）
图：西南和华中成为新的增长引擎
乳制品行业也如此。尼尔森数据显示，今年前十月，液态奶行业整体零售额同比+6.8%，而低线城市增速更高，县及乡镇增速分别为10.2%/7.4%，而重点城市增速只为1.7%，省级市/地级市也只有6.1%/7.4%的增速。销售量方面，整体行业增速为4.7%，销售量的提升依然为行业增速的主要动力，而增速最高的地级市以及县，分别为6.0%/7.0%，而销售额增速较快的乡镇，销售量增速仅为平均水平4.7%。我们分解至销售价格的增速来看，前十月全国销售价格同比+2.0%，其中县级市、县、乡镇的销售价格增速分别为2.5%、3.0%、2.6%，高于平均水平，而省级市、地级市的价格同比+1.7%、1.4%，而重点城市甚至出现了同比-0.4%的下滑，这也就意味着在一二线城市市场竞争依然激烈，消费升级的空间有限，或者说单价更高的新品推进的速度不及老品成熟退化的速度，消费者的口味的多样性使得新品成功成为爆品的概率降低。
参考观研天下发布《2018-2024年中国炼乳产业市场竞争态势调查与投资前景规划预测报告》
图：2017年前十月乳制品行业销售额增速
图：2017年前十月乳制品行业销量、价格增速
未来国内乳制品行业整体发展依然是低线城市消费升级，据估算，不计算奶酪、黄油消费量，一二线城市鲜奶人均消费量为25公斤-30公斤，已经处于饱和的状态，而三四线城市人均消费量约为5公斤-15公斤，未来几年整体乳制品行业消费格局将会为一二线城市消费结构升级，巴氏奶和低温酸奶的消费将有所上升，而三四线城市及农村牛奶消费意识的提升，常温奶的销量在现有基础上还将有发展，将成为行业发展的主推力。
图：全球各地区人均乳制品消费量（KG/人）
图：我国城市和农村的液态奶渗透率
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