从尼尔森的单月销售数据看，由于春节的因素，2017年1月的销售额同比增速最快，而今年2月份在去年春节基数较高的情况下，依然能保持+9.6%的增速，随后从Q2开始，整体终端销售加速回暖，我们认为此轮行业的回暖主要是经济周期上行以及行业低基数共同作用的结果，而宏观经济周期决定了作为快消品的乳制品行业增速的回升，而行业格局的向好，使得龙头更为受益。
图：乳制品行业销售规模单月同比增速
从16Q4开始，国内名义GDP增速结束近两年的低迷，开始回暖。由于基数原因，其中一线城市回暖幅度不及以地级市为代表的低线城市，从可以获得数据看，截至2017年9月份，北京/上海GDP累计同比分别+6.8%/7.0%，增速同比+0.1ppt/0.3ppt,而低线城市的代表地级市，以江苏的徐州和宿迁为例，今年前三季度GDP累计同比+14.1%/+12.1%，增速同比+5.1ppt/+1.5ppt,增幅远大于一二线重点城市。
参考观研天下发布《2018-2024年中国炼乳产业市场竞争态势调查与投资前景规划预测报告》
图：国内名义、实际GDP当季同比
图：直辖市和地级市GDP总值累计同比
对于必需消费品来说，一二线城市的人口红利也逐步消失。2016年北京的常住人口仅同比+0.1%，近五年常住人口增速呈下滑趋势，而上海2015年常住人口首次出现负增长，2016年外来常住人口下降1.3万人。这些都说明一二线城市逐步出现饱和，高昂的生活成本使得人口从上线城市向低线转移，这一部分人群带动了低线城市的必需消费品需求的提升。
图：2017年前十月各地区乳制品总体价格的提升
2015年6月，国务院剔除棚改补偿模式由实物货币安置并重转至货币安置优先，无论是棚改居民获得的资金或是购买二手房还是闲置，都为三四线城市的居民带来一定的财富效应，提升了消费能力。
图：重点城市二手住宅价格指数当月同比
图：其他省会城市二手住宅价格指数当月同比
尼尔森的数据显示，龙头伊利今年的销售额增速远好于行业整体增速10ppt,也高于2016年平均5.5ppt的差额。这背后的原因，一方面是行业总体格局的变化，由于今年乳制品消费的回暖，大多集中在三四线城市以及农村，而这恰巧是伊利渠道更具优势的地区；另一方面是公司自身战略的调整，要求三四线及农村的经销商加大高端产品如安慕希的铺货量，将对高端产品增速的要求提高至与一二线城市一致，在满足低线城市消费者需求的同时，主动推进了当地的消费升级，给予了消费者更多的选择。10M17伊利/蒙牛全国范围内增速分别达16.7%/7.6%，均高于行业总体的6.8%。伊利在地级市、县、乡镇的增速分别高达20.1%、19.1%、18.0%，远高于行业总体。同时高端产品金典、安慕希在地级市及以下的地区增速均高于重点城市和省级市，高端产品消费正从一线城市渗透至低线城市。
图：伊利单月销售额增速
图：蒙牛单月销售额增速
图：2017年前十月伊利、蒙牛地区销售额增速
图：2017年前十月伊利、蒙牛地区销售量增速
常温高端产品在低线城市的发力，使得伊利常温市场份额加速回暖。截至2017年9月份，伊利常温产品的市占率达34.0%，同比+2.5ppt，今年以来呈加速上升的趋势，而低温产品受制于竞争加剧，新进入者较多，市占率略下滑。
图：伊利常温产品市占率
图：伊利低温产品市占率
我们认为2018年在原材料（原奶、奶粉）价格温和上升的基础上，行业再次掀起价格战的可能性不大，整体行业在今年高基数的情况下，明年预计增速同比今年略微放缓，在低线城市高端品渗透率提升的助推下，行业总体增速依然能保持在中位数的位置。而龙头企业在没有恶性价格战的基础上，依靠自身渠道的宽度和深度，依然能维持市场份额的提升。
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