2017年我国乳制品行业竞争格局及主要细分品类销售额增速分析（图）

2017-10-09 05:30

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行业需求改善，龙头企业中报率先回暖

国内经济自去年底以来呈现回暖趋势，2017年上半年，我国GDP增速为6.9%，相较去年同期6.7%的增速有所提高；同时，国内消费者信心指数也显现出明显地回升，2017年二季度提升至112，达到近三年以来最高水平。受益于经济回暖以及居民消费意愿增强，国内乳制品需求有所复苏，行业增速逐渐提升，企业之间价格战竞争格局也有所缓解。

2017年上半年，我国乳制品产量为1454.9万吨，同比增长3.1%，一季度的同比增速为2.90%，行业增速正呈现逐步提升的趋势；据尼尔森数据显示，2017年1-5月，国内液态奶行业终端销售额同比增长约7%，销量同比增长约5%，产品均价稳步提升。

图：2016年下半年以来消费者信心指数稳步提升

图：我国历年乳制品产量（单月值）

图：我国历年乳制品产量（累计值）

从上市公司层面来看，2017年上半年，A股9家上市乳制品企业中，有8家企业（除了皇氏集团）营收同比增速高于2016年的水平，有7家企业（除了皇氏集团和广泽股份）扣非净利润同比增速高于2016年水平，业绩环比改善趋势十分明显。其中，伊利上半年实现收入334.9亿，同比增长11.3%，扣非净利润同比增长22.3%；其中单二季度收入同比增长19.9%，扣非后净利润同比增长28.6%，超出市场预期。光明乳业上半年收入增长6.4%，净利润同比增长82.1%，业绩强劲复苏。三元上半年收入同比增长8.4%，单二季度同比增长16.4%，同样呈现加速趋势。

图：2010年以来A股上市乳企营收和净利润增速

图：2010年以来A股上市乳企毛利率和净利率变化

图：2017H1乳制品上市公司营收和净利润增速

行业促销程度有所放缓，行业竞争环境有所改善

上半年国内原奶价格维持平稳，白糖、包材成本上涨明显。2017年上半年，我国国内生鲜乳价格基本与去年持平，目前约3.4元/公斤；国外全脂奶粉和脱脂奶粉同比去年均有明显上涨。8月1日，GDT最新拍卖结果显示全脂奶粉价格为3268美元/吨，同比提升39.29%；到岸价折算成生鲜乳价格已经超过国内生鲜乳收购价，如果下半年价格继续走高，有望带动国内生鲜乳价格。其他原材料中，白糖、包材价格均有明显上涨，2017年9月份，国内白糖价格已经上涨至6800-7000元/吨，同比提升约10%；而纸箱价格同比上涨幅度超过70%。另外，由于我国物流新政影响，去年底以来运费成本也有明显上涨。

参考中国报告网发布《2018-2023年中国乳制品行业市场需求现状分析与未来发展前景预测报告》

图：2016年以来我国生鲜乳收购均价

图：2016年以来全脂、脱脂奶粉拍卖价（美元/吨）

图：2016年以来主要城市白糖现货价走势

图：2016年以来各地区瓦楞纸出厂价走势

成本提升拖累毛利率，企业打价格战态势有所趋缓。虽然国内原奶价格尚没有明显上涨，但是由于白糖、包材以及运费成本上涨，2017年上半年大部分上市乳制品企业的毛利率同比均有所降低。其中伊利、光明毛利率分别降低0.8pcts和6.6pcts。不过，也正是因为成本上升，再叠加行业需求回暖，上半年行业内打价格战态势有所趋缓。据尼尔森数据显示，2017年1-5月，我国液态奶行业终端销售额同比增长约7%，销量同比增长约5%，产品均价稳步提升。Wind数据也可看出，截至2017年8月11日，我国牛奶和酸奶平均零售价分别为11.53元/L和14.28/斤，较去年同期分别上涨3.1%和2.4%。2017上半年，伊利和光明的销售费用率同比分别降低0.7pcts和7.1pcts。

图：2016年我国酸奶和牛奶零售价

图：2016年以来主要乳企消费费用率变化

图：2017H1乳制品上市公司盈利能力

各细分品类均有好转，常温产品仍是行业增长主力

2017年1-5月，我国液态奶行业终端销售额同比增长约7%。其中常温酸奶和常温乳酸菌销售额同比增长分别约32%和31%，仍属于乳制品行业增长最快的子品类，占比持续提升；其他品类表现也都非常好，其中高端白奶销售额和销量同比增长均超过10%，仍维持两位数增长；基础白奶去年1-5月销售额同比下降约4.5%，今年1-5月同比增长8%左右，受益需求复苏非常明显。