参考中国报告网发布的《2017-2022年中国乳制品市场发展现状及十三五运行态势预测报告》
乳业：消费量向上有空间，奶价温和回暖
消费量：1990 年以来，国内乳制品消费量增长虽有波折，但始终保持着向上趋势，最近 5 年液体奶和全脂奶粉消费量 CAGR 分别为 1.7%和 5.0%，我们认为未来国内乳制品消费量仍有向上空间，建议重点关注高端液体乳、酸奶和奶粉领域的机会。
原奶价格：国际奶价温和上涨趋势不变，下半年开始向国内传导。17 年春季因季节因素致国际原奶价格短线调整，温和上涨态势不变。全球主要奶源地区新西兰、澳大利亚、欧洲和阿根廷春季原奶供给有所增加，对应国际原奶价格在 2017年 1-4月出现下跌，其中 4月 IFCN原奶价格环比下跌 2.5%；随着北半球进入夏季，新西兰进入 6、7 月枯奶期，国际原奶价格将恢复涨势，5月 IFCN原奶价格上涨 4.3%。
当前国内原奶价格稳中微跌，但国内外原奶价格差减小将刺激国内原奶采购量，2017年下半年国际原奶价格上涨趋势将会向国内传导。
高端液体乳：中国消费特点促产品结构继续升级，量价有望双增。消费升级大背景下，产品结构升级与创新成为国内液体乳市场收入增长的主要来源，中高端产品驱动增长。中国与国外消费特点不同，包括
（1）消费者对乳品质量不放心，倾向于买更贵的；
（2）有独特的送礼需求。 无论从整体液体乳行业，还是行业龙头伊利股份液体乳业务来看，产品结构升级都已经成为收入增长的最主要来源。
根据尼尔森对 2016 年液体乳市场零售增长来源的测算，结构升级贡献最大，达到 5.5pc，t销量和单价分别贡献 0.1pct和 1.2pct；2016年，伊利股份液体乳因产品结构调整增加收入 29.5亿元，贡献6.2pct 营收增长。
酸奶：双因素支撑需求快速增长。从占液体乳比例和人均消费量双角度分析，国内酸奶市场持续上行增长可期。
（1）从占液体乳比例来看，根据欧睿，2015年国内酸奶品类占液体乳比例为 28%，已经接近英美两国水平，但是仍与饮食习惯相近的日本（59%）和中国香港地区（46%）存在较大差距，向上增长有空间；
（2）从人均消费量来看，根据欧睿，2015 年中国人均酸奶消费量 4.8千克，其预计 2020年人均消费量将达到 8.4千克，增长空间 75%。
奶粉：二孩政策扩增量，奶粉注册制理存量。
（1）”全面二孩”政策扩增量：2016年”全面二孩”政策落地，同年根据国家统计局数据新出生人口数创新高，达到 1,786万人，同比增长 7.9%，预计额外生育意愿将在 2017-2019年逐渐释放，根据中国人口与发展研究中心预测，2017-2019 年新出生人口数将分别达到 2,109.9 万人、2,188.6 万人、2,077.3 万人，据此我们预计 2017-2019年国内 0-3岁人口数分别达到 5,551万人、6,085 万人、6,376 万人，即未来三年 CAGR 达 7.5%。我们认为”全面二孩”政策对婴幼儿奶粉市场产生扩增量效应，婴幼儿奶粉市场增速将有所恢复，因奶粉注册制短期负面效应可能导致 2017-2019年婴幼儿奶粉价格先降后涨，结合未来国内新出生人口数，我们预测未来三年婴幼儿配方奶粉市场规模 CAGR为 7%左右。
假设 2016 年增速 2%，2017-2019年 CAGR 为 7%，2015 年国内婴幼儿配方奶粉零售额 955 亿元，则 2019 年国内婴幼儿奶粉市场规模将接近 1,200亿元。
（2）奶粉注册制理存量，提升集中度：婴幼儿奶粉注册制落地将淘汰一批中小乳企，提升市场集中度。根据尼尔森数据，截至 3Q16，前 10大奶粉品牌市场份额占比约 80%，假设因注册制落地被淘汰的品牌占据 10%市场份额，2015年国内婴幼儿配方奶粉零售额 955亿元（数据来源：欧睿），则据此我们预计注册制将释放 100亿元左右市场空间。 （3）国产龙头奶粉企业收入提速：随着配方奶粉注册制过渡期结束日 2018年 1 月 1 日临近，渠道商更愿意接受拥有行业龙头实力背书且前景明朗的产品，未来渠道商集中拿货补库存将推动 17-18年国产龙头奶粉企业收入提速。
竞争格局与销售费用：双寡头垄断格局下，伊利股份与蒙牛乳业有望达成默契，减少销售费用支出，改善竞争格局。2016 年，伊利股份销售费用同比增长 6.46%，其中销售人员薪酬同比大幅增长 17.7%，广告营销费同比增长 4.9%；蒙牛乳业销售费用同比大幅增长 22.3%，其中广告及宣传费用同比增长达30.6%。
高企的销售费用压缩伊利股份和蒙牛乳业的盈利空间，两大乳企龙头都有减少销售费用支出的主观意愿。
肉制品：景气度回升，猪价回落，双汇下半年业绩有望改善
肉制品景气度回升。根据国家统计局数据，2017年 1-5月鲜、冷藏肉产量逆转2015-2016 负增长趋势，实现 12%同比增长。国内猪肉价格 17 年上半年大幅下降，同比降 13.8%，肉制品行业成本压力缓解。 双汇是肉制品行业绝对龙头，市占率领先，主动产品结构调整与下半年成本下降，有望推动公司业绩出现改善。
乳业：消费量向上有空间，奶价温和回暖
消费量：1990 年以来，国内乳制品消费量增长虽有波折，但始终保持着向上趋势，最近 5 年液体奶和全脂奶粉消费量 CAGR 分别为 1.7%和 5.0%，我们认为未来国内乳制品消费量仍有向上空间，建议重点关注高端液体乳、酸奶和奶粉领域的机会。
数据来源：中国统计数据库
原奶价格：国际奶价温和上涨趋势不变，下半年开始向国内传导。17 年春季因季节因素致国际原奶价格短线调整，温和上涨态势不变。全球主要奶源地区新西兰、澳大利亚、欧洲和阿根廷春季原奶供给有所增加，对应国际原奶价格在 2017年 1-4月出现下跌，其中 4月 IFCN原奶价格环比下跌 2.5%；随着北半球进入夏季，新西兰进入 6、7 月枯奶期，国际原奶价格将恢复涨势，5月 IFCN原奶价格上涨 4.3%。
当前国内原奶价格稳中微跌，但国内外原奶价格差减小将刺激国内原奶采购量，2017年下半年国际原奶价格上涨趋势将会向国内传导。
数据来源：中国统计数据库
数据来源：中国统计数据库
高端液体乳：中国消费特点促产品结构继续升级，量价有望双增。消费升级大背景下，产品结构升级与创新成为国内液体乳市场收入增长的主要来源，中高端产品驱动增长。中国与国外消费特点不同，包括
（1）消费者对乳品质量不放心，倾向于买更贵的；
（2）有独特的送礼需求。 无论从整体液体乳行业，还是行业龙头伊利股份液体乳业务来看，产品结构升级都已经成为收入增长的最主要来源。
根据尼尔森对 2016 年液体乳市场零售增长来源的测算，结构升级贡献最大，达到 5.5pc，t销量和单价分别贡献 0.1pct和 1.2pct；2016年，伊利股份液体乳因产品结构调整增加收入 29.5亿元，贡献6.2pct 营收增长。
数据来源：中国统计数据库
数据来源：中国统计数据库
酸奶：双因素支撑需求快速增长。从占液体乳比例和人均消费量双角度分析，国内酸奶市场持续上行增长可期。
（1）从占液体乳比例来看，根据欧睿，2015年国内酸奶品类占液体乳比例为 28%，已经接近英美两国水平，但是仍与饮食习惯相近的日本（59%）和中国香港地区（46%）存在较大差距，向上增长有空间；
（2）从人均消费量来看，根据欧睿，2015 年中国人均酸奶消费量 4.8千克，其预计 2020年人均消费量将达到 8.4千克，增长空间 75%。
注：包括发酵乳与乳酸菌饮料；2016年数据为中商产业研究院估算
数据来源：中国统计数据库
奶粉：二孩政策扩增量，奶粉注册制理存量。
（1）”全面二孩”政策扩增量：2016年”全面二孩”政策落地，同年根据国家统计局数据新出生人口数创新高，达到 1,786万人，同比增长 7.9%，预计额外生育意愿将在 2017-2019年逐渐释放，根据中国人口与发展研究中心预测，2017-2019 年新出生人口数将分别达到 2,109.9 万人、2,188.6 万人、2,077.3 万人，据此我们预计 2017-2019年国内 0-3岁人口数分别达到 5,551万人、6,085 万人、6,376 万人，即未来三年 CAGR 达 7.5%。我们认为”全面二孩”政策对婴幼儿奶粉市场产生扩增量效应，婴幼儿奶粉市场增速将有所恢复，因奶粉注册制短期负面效应可能导致 2017-2019年婴幼儿奶粉价格先降后涨，结合未来国内新出生人口数，我们预测未来三年婴幼儿配方奶粉市场规模 CAGR为 7%左右。
假设 2016 年增速 2%，2017-2019年 CAGR 为 7%，2015 年国内婴幼儿配方奶粉零售额 955 亿元，则 2019 年国内婴幼儿奶粉市场规模将接近 1,200亿元。
（2）奶粉注册制理存量，提升集中度：婴幼儿奶粉注册制落地将淘汰一批中小乳企，提升市场集中度。根据尼尔森数据，截至 3Q16，前 10大奶粉品牌市场份额占比约 80%，假设因注册制落地被淘汰的品牌占据 10%市场份额，2015年国内婴幼儿配方奶粉零售额 955亿元（数据来源：欧睿），则据此我们预计注册制将释放 100亿元左右市场空间。 （3）国产龙头奶粉企业收入提速：随着配方奶粉注册制过渡期结束日 2018年 1 月 1 日临近，渠道商更愿意接受拥有行业龙头实力背书且前景明朗的产品，未来渠道商集中拿货补库存将推动 17-18年国产龙头奶粉企业收入提速。
数据来源：中国统计数据库
竞争格局与销售费用：双寡头垄断格局下，伊利股份与蒙牛乳业有望达成默契，减少销售费用支出，改善竞争格局。2016 年，伊利股份销售费用同比增长 6.46%，其中销售人员薪酬同比大幅增长 17.7%，广告营销费同比增长 4.9%；蒙牛乳业销售费用同比大幅增长 22.3%，其中广告及宣传费用同比增长达30.6%。
高企的销售费用压缩伊利股份和蒙牛乳业的盈利空间，两大乳企龙头都有减少销售费用支出的主观意愿。
数据来源：中国统计数据库
肉制品：景气度回升，猪价回落，双汇下半年业绩有望改善
肉制品景气度回升。根据国家统计局数据，2017年 1-5月鲜、冷藏肉产量逆转2015-2016 负增长趋势，实现 12%同比增长。国内猪肉价格 17 年上半年大幅下降，同比降 13.8%，肉制品行业成本压力缓解。 双汇是肉制品行业绝对龙头，市占率领先，主动产品结构调整与下半年成本下降，有望推动公司业绩出现改善。
数据来源：中国统计数据库
数据来源：中国统计数据库
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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