一、高端女装行业特点
1、时尚变化较小，行业龙头公司在特定产品或风格方面具备较强优势
高端女装行业相对其他的品牌服饰行业来说，其时尚变化度是比较小的。一方面从价格的角度来看，高端女装（包括奢侈品女装）产品的价格相对较高，消费频率不及服装中的快时尚品牌，使用时间也会相对较长，产品更多的是能够经得起时间考验的经典款。从客群的角度来看，高端女装定位有经济实力和消费能力的人群，这部分人群一般来说年龄层偏高，相对成熟稳重，因此着装的风格变换相对较少。正所谓“时尚易逝，风格永存”，高端女装品牌有很多经典的产品或者系列可以热卖多年， Chanel的粗花呢外套、YSL的吸烟装、Burberry的风衣等，这些服装款式每年依然以经典系列或者设计上稍有调整系列售卖。
高端女装定位的客户群体和渠道布局都相对有限，不像大众品牌具有庞大的客群基数优势，因此品牌定位尤为重要，如果没有品牌特色、风格不突出，在竞争激烈的高端女装行业将难以立足。纵观国际知名高端女装品牌，无一不是擅长于某种风格或者以某些特定产品，在此基础上做精做细，再延伸品牌版图，开拓出一片天地。
MaxMara在1981年推出了“101801”系列双排扣驼色大衣，以完美的设计、剪裁、用料、品质和款式成为时尚经典必备单品，在其后的25年中，造就了同一款大衣卖出超过13.5万件的神话。现在“101801”系列大衣仍然是MaxMara品牌的经典产品，而MaxMara也已经成为全球知名的多品牌女装集团。
Diane von Furstenberg在1974年创制了裹身裙（Wrap Dress），到1976年DVF 品牌已经售出数五百万调裹身裙。时间至今日，Diane von Furstenberg的产品线已经从服饰延伸到鞋履、手袋、丝巾、眼镜、高级珠宝、行李箱、香水及家居系列，但是品牌每年仍然推出各式裹身裙。
图表：高端女装及经典产品系列
图表来源：公开资料整理
2、多品牌集团化运作是高端女装公司发展的必经之路
高端女装单一品牌天花板效应明显，并且单一品牌运营风险较大，如果公司想获得长久稳健的发展，多品牌集团化的运作是必然的选择。与奢侈品牌集团类似，世界上知名女装公司大都也是多品牌集团，这些公司往往以女装单品牌起家，在资本积累到一定阶段开始集团化运作，包括Max Mara集团、Aeffe时尚集团、Escada 集团、Ann Taylor集团等。
图表：高端女装品牌集团
图表来源：公开资料整理
二、行业运行情况
1、高端女装行业盈利指标持续改善
高端女装行业2017年以来持续复苏。从收入端来看，2014年起高端女装行业上市公司营收增长乏力，2017年开始高端女装行业营业收入开始出现改善，截至2017 年三季度，营收较去年同期增长15.5%。从利润端来看，在经历了2014年至2015年行业整体利润的下滑，2016年利润开始恢复正增长，到了2017年利润端增长持续，截至2017年三季度，高端女装行业规模净利润较去年同期增长4.1%。无论是收入端还是利润端，都显现出了复苏势头。（注：高端女装行业营业收入和净利润的计算包含维格娜丝、安正时尚和歌力思等四家公司的高端女装业务收入和净利润。）
参考观研天下发布《2016-2022年中国高端女装市场运营态势及十三五投资动向研究报告》
图表：高端女装行业营业收入及增速（亿元）
图表来源：公开资料整理
图表：高端女装行业归母净利润及增速（亿元）
图表来源：公开资料整理
2、高端女装行业营运指标持续改善
从营运指标来看，高端女装行业的经营效率也在持续改善。截至2017年三季度，高端女装行业存货周转率为0.75，较去年同期提升0.09，自2016年开始同比增长， 2017年三季度同比增长幅度加速。应收账款周转率（渠道库存的替代指标）为5.43，较去年同期提升0.20，同比增长由过去三年的负数转为正数，应收账款周转效率开始改善。在品牌服装各细分子行业中，高端女装行业是存货周转率和应收账款周转率均改善的子行业之一。（注：高端女装行业存货周转率和应收账款周转率的计算包含维格娜丝、安正时尚和歌力思等四家公司的高端女装业务存整体的存货周转率和应收账款周转率。）
图表：品牌服装各细分板块存货周转率同比变化
图表来源：公开资料整理
图表：品牌服装各细分板块应收账款周转率同比变化
图表来源：公开资料整理
3、相关公司介绍
从国际高端女装集团的发展情况来看，国际知名女装集团收入规模都是过百亿（人民币），而国内女装上市公司歌力思、安正时尚、维格娜丝等截至 2017 年营收规模在 15-25 亿元之间，对标国际公司还有巨大的成长空间。
从国际高端女装集团的发展路径来看，女装品牌走集团化发展主要有两种形式，一种是像 MaxMara 集团发展不同风格的品牌集团，另一种是像 Ann Taylor 公司同时发展高端和大众品牌，虽然发展路径不同，但是两种路径都能够做大。在国内 A 股高端女装行业公司中，歌力思采取的是类似 MaxMara 的途径，除了主品牌歌力思和线上品牌唯颂，公司先后收购了德国轻奢高档女装 LAUREL、美国轻奢潮流品牌Ed Hardy、法国轻奢设计师品牌 IRO 和美国设计师品牌 VIVIENNE TAM，安正时尚和维格娜丝采取的是类似 Ann Taylor 的途径，安正时尚除了定位高端女装的玖姿和尹默，还有定位中高端女装的斐娜晨和摩萨克，以及线上女装安娜蔻和高端男装安正，维格娜丝除了定位高端女装的主品牌外，还收购了中高端休闲品牌 Teenie Weenie。
图表：国内高端女装公司及旗下品牌
图表来源：公开资料整理
资料来源：公开资料，观研天下整理，转载请注明出处（ZQ）
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