1、新能源汽车：积极产品布局，迎接未来发展
从政策端看：新能源汽车是国家重点支持的七大战略性新兴产业之一，政策支持力度较大且持续，中央高层也给予高度重视，习近平总书记、李克强总理等国家领导人均提出要大力发展新能源汽车产业。从长期看，新能源汽车作为未来汽车产业主流发展方向已成为业界共识，但短期看，目前新能源汽车行业发展仍受政策影响较大，2018年2月，财政部等对新能源汽车补贴政策进行了较大幅度的调整，调整优化了新能源乘用车补贴标准，合理降低了新能源客车和新能源专用车补贴标准，对续驶里程、电池能量密度、能耗等指标提出更高技术要求，并设置了四个月的过渡期，有利于推动整车企业加大技术创新力度和加快高性能产品的研发推广，长期看有望规范行业发展乱象和培育优势龙头企业。
图表：2018年新能源乘用车补贴标准
图表来源：公开资料整理
图表：2018年新能源专用车补贴标准
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图表：2018年新能源客车补贴标准
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我们认为，新能源汽车行业已逐步进入后补贴时代，同时双积分（油耗和新能源汽车积分）政策的实施将有利于建立取之于车（传统汽车）、用之于车（新能源汽车）的产业发展反哺机制，构建良性的新能源汽车产业发展生态圈，提升整车厂发展新能源汽车的积极性和紧迫性，新能源汽车行业有望保持平稳健康发展，新能源汽车整体产销量有望不断提升，龙头效应渐显。
从供给侧和需求侧看：一方面，在政策引导下，国内传统车企纷纷加大新能源汽车产能投放，同时蔚来汽车、车和家、百度等行业外企业也积极开展跨界造车；另一方面，跨国车企通过原有合资企业或新建合资企业等方式加快产品引进，抢占国内市场。
为加快推进社会资本和具有技术创新能力的企业参与纯电动乘用车研发生产，充分发挥“鲶鱼效应”，国家发改委于2015年6月正式印发了《新建纯电动乘用车企业管理规定》，激发了社会投资新能源汽车行业的热情，自2016年3月16日北汽新能源获得生产资质始，目前已有15家企业获得新建纯电动乘用车企业生产资质，总投资额达324.26亿元，预计投产总产能将达到89万辆。
图表：已获得新建纯电动乘用车生产资质的企业情况
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为加快汽车产业结构调整，促进新能源汽车行业健康有序发展，2017年6月12日，国家发改委和工信部印发《关于完善汽车投资项目管理的意见》，主要亮点有三条：
一是提出原则上不再核准新建独立法人传统汽车投资项目和跨类别投资项目；
二是提出新建中外合资纯电动乘用车企业投资项目可不受《汽车产业发展政策》对中外合资企业数目规定的限制，只需按照《新建纯电动乘用车企业管理规定》办理核准；三是规定现有纯电动汽车企业扩产需满足上年度产能利用率高于行业平均水平的要求。
我们认为，意见是对2004年颁布的《汽车产业发展政策》的进一步完善，有利于改善新能源汽车行业良莠不齐的现状，提升新能源汽车行业技术水平，同时外资整车企业在华建立新能源汽车合资企业的障碍已基本扫除，江淮-大众、众泰-福特等的合资模式有望得到推广，跨国企业的新能源车型有望加快引进。
2、主要新能源汽车企业积极扩产，跨国车企抢食蛋糕
在国家及地方多重利好政策的催化下，中国新能源汽车市场持续处于“井喷”状态，并已成为全球第一大新能源汽车市场，同时乘用车已逐步取代客车成为主力推广领域。双积分政策的实施也倒逼传统车企加大新能源汽车产品推广力度，在此情况下，传统车企和新进企业纷纷加大投资力度和产能规划，据VehicleTrend统计，目前30家主要企业预期投资金额达2943.1亿元，2020年规划目标产能达640万辆。
图表：国内主要企业新能源汽车投资及产能规划情况
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随着我国新能源汽车市场逐步由政策驱动向市场驱动转变，为应对双积分压力和顺应行业发展潮流，主要自主品牌企业纷纷发布新能源汽车发展战略，并明确了未来产品发展规划。
图表：主要自主品牌企业新能源汽车发展战略
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在国内主要企业加大投资力度的同时，大众、宝马、奔驰、通用、丰田、本田、日产、福特、沃尔沃等外资车企纷纷发布中国新能源汽车战略，据第一电动网统计，未来五年九大外资车企将推出超75款新能源产品，其中插电混合动力车型占多数，预计未来我国新能源汽车市场将形成中外品牌直接竞争的格局。
图表：主要跨国车企在华合资合作生产新能源汽车情况
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图表：主要外资车企在华新能源汽车发展战略
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我们认为，在中国新能源汽车市场持续增长的背景下，传统车企和新进企业（包括互联网等行业企业）纷纷加大投资力度和产能布局，同时主要跨国车企纷纷发力中国市场和加快引进相关产品，新投资产能有望于未来2-3年内集中释放，市场竞争有望加剧，有竞争力的企业和产品有望脱颖而出，并有望从供给端提升新能源汽车产品数量和质量，激发潜在需求。
综上，我们的核心观点是：处于市场培育阶段的新能源汽车产业保持快速增长的逻辑就是供给创造需求，目前只有“爆款”产品才能聚集人气，激发终端消费需求，从而最终摆脱政府补贴扶持，实现产业规模化，走向成熟。从政策引导高性能产品研发推广，即供给端改善的角度来看，新能源汽车领域未来大有可为。由于2019年双积分考核正式执行（燃油积分今年4月正式考核，新能源汽车积分明年正式考核），加上补贴退坡预期影响，今年合资与自主车企纷纷加紧供给端布局以满足新政策技术要求并力求性价比以使得未来能够上量。对于销量走势判断，我们认为，新补贴政策设置过渡期有助于消化老车型渠道库存，稳定今年的产销预期，预计今年新能源汽车销量在90万辆左右，明后年因双积分正式实施而有望加速增长。建议重点关注产业链龙头公司，如比亚迪、江淮、东风、宇通、中通、金龙等，细分领域建议关注新能源乘用车及运营（空间大，补贴退坡相对少，政府部门积极示范分时租赁有助于乘用车推广）。
图表：新能源汽车销量及预测情况
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