2017年版的国补政策在2016年12月30日正式出台。纯电动乘用车按续驶里程不同分别补贴2万、3.6万、4万元；客车补贴方式变化较大，按照车辆类型设置不同补贴标准，其中非快充纯电动客车度电补贴1800元/kWh；专用车以带电量30kWh、50kWh为界分别补贴1500元/kWh、1200元/kWh和1000元/kWh。
2017年补贴退坡致使整车产量结构显著调整，客车占比下滑，乘用车占比提升， 专用车增长迅速。据中汽协数据，新能源客车在此次调整中退坡幅度最大，加之前期市场渗透率较高，2017年1-11月较同期产量下滑32%。乘用车受益于一线城市限牌挤出效应及三四线城市A00车型占有率提升，2017年1-11月较同期产量上涨59%。由于快递等内生市场需求，专用车显著增长，2017年1-11月较同期产量上涨264%。
参考观研天下发布《2018年中国新能源汽车行业分析报告-市场深度调研与投资前景预测》
2018年版的国补政策在2月13日正式出台。根据财政部公布的补贴细则，2018 年补贴政策调整要点概括如下：1）乘用车补贴由三挡调为五档，取消对续航里程150 公里以下车型的补贴，150-300公里车型分别下调约20%-50%不等；300-400公里以及400公里以上车型补贴分别上调约2%-14%不等；2）新能源客车门槛大幅提升， 补贴上限从30万下降至18万，度电补贴基准下降约30%；3）新能源专用车补贴上限下降约30%，度电补贴基准下降约40%。
具体来看，乘用车方面，倒逼平均单车带电提升，强化车型品质升级。乘用车新版政策相对2017年政策更加细化续航里程档次，从根据100/150/250km划分细化为150/200/250/300/400km划分，同时设定单车度电补贴上限为1200元/kWh。新版政策下对于高端乘用车补贴额度仍有提升，考虑补贴系数，相应单车补贴上限从4.84万元（4万元×1.1）提升至6.6万元（5×1.1×1.2），提升36%。
对于续航里程300km以上车型单车补贴均有提升，高端A级乘用车型补贴力度加大——300-350km车型从4.4万元提升至4.5万元，400km以上车型从4.4万元提升至5万元。对于150-300km车型补贴下调幅度在20-60%之间——250-300km车型单车补贴从4.4万元调至3.4万元（降幅23%），200-250km车型从3.6万元调至2.4万元（降幅33%），150-200km车型从3.6万元调至1.5万元（降幅58%），对于A00级车型补贴退坡幅度最大，然而从2017年推广目录申报车型信息可以看出，A00车型面对新版政策调整未雨绸缪，里程从150-200km区间升级至200-300km区间，消化补贴退坡冲击，同时单车带电量有所提升，例如北汽EC180（续驶里程158km）升级至EC220（续驶里程206km），知豆D2续驶里程155km升级至255/315km，上汽通用五菱E100从续驶里程155km升级200/205km。由于2017年150km以下车型并未形成实质产销，因此取消补贴对市场不构成实质影响。
新版补贴政策继续加强对纯电动乘用车技术指标的考核和鼓励：（1）纯电动工况法续驶里程下限从100km上调至150km，提升准入门槛；（2）对于电池组能量密度要求更加严格，加强高能量密度的政策引导方向，高镍三元以及软包电池路线将加快商业化应用。纯电动系统能量密度下限从90Wh/kg提升至105Wh/kg，105-120Wh/kg车型按0.6倍补贴，120-140Wh/kg按1倍补贴，140-160Wh/kg按1.1倍补贴，160Wh/kg及以上按1.2倍补贴，相比2017年政策120Wh/kg以上按1.1倍补贴，对于能量密度要求更加严苛；（3）新增百公里电耗量指标作为补贴系数依据，鼓励降低电耗水平。百公里耗电量优于门槛0-5%车型按0.5倍补贴，优于门槛5-25%按1倍补贴，优于门槛25%以上的车型按1.1倍补贴。
按整车整备质量（m）不同，工况条件下百公里耗电量（Y）应满足以下门槛条件：m≤1000kg时，Y≤0.0126×m+0.45（2017年版本：Y≤0.014×m+0.5）；1000<m≤1600kg时, Y≤0.0108×m+2.25（2017年版本：Y≤0.012×m+2.5）；m>1600kg时，Y≤0.0045×m+12.33（2017年版本：Y≤0.005×m+13.7）。
客车方面，鼓励技术水平提升消化补贴退坡。新能源客车整体补贴退坡幅度较大，退坡幅度30-50%——度电补贴非快充类从1800元/kWh调至1200元/kWh（降幅33%），快充类从3000元/kWh调至2100元/kWh（降幅30%），插电混动从3000元/kWh调至1500元/kWh（降幅50%），其中三类客车10m以上车型补贴上限分别从30/20/15万元下调至18/13/7.5万元（降幅40%/35%/50%）。
另外，单车补贴上限可享受补贴系数，鼓励车企以技术升级方式缓冲补贴下滑，以10m以上非快充类纯电动客车为例，旧版政策下单车补贴上限30万元，新版补贴政策下如果满足能量密度和Ekg要求下可获得1.21倍补贴，即补贴上限21.78万元（18万元×1.1×1.1），相比30万元补贴仅退坡27.4%。
客车相关技术指标也继续得到强制提升：（1）非快充类纯电动客车电池系统能量密度下限从85Wh/kg提升115Wh/kg，若135Wh/kg以上则可获得1.1倍补贴，插电混动客车节油率水平下限从40%提升至60%；（2）单位载质量能量消耗量（Ekg）上限从0.24Wh/kmkg下调至0.21Wh/kmkg，并且新引入高补贴系数，0.15Wh/kmkg及以下车型按1.1倍补贴。
专用车方面，退坡幅度符合预期，技术考核全面加强。专用车补贴上限从15万元调至10万元（降幅33%），30度电以下、30-50度电和50度电以上部分的度电补贴分别从1500/1200/1000元/kWh下调至850/750/650元/kWh（降幅43%/37.5%/35%）。
专用车技术门槛得到全面提高，充分贯彻新版补贴政策整体思路：（1）系统能量密度下限从85Wh/kg提升至115Wh/kg；（2）单位载质量能量消耗量（Ekg）上限从0.5Wh/kmkg下调至0.4Wh/kmkg，对0.35-0.4 Wh/kmkg按0.2倍补贴，对0.35Wh/kmkg及以下的按1倍补贴；（3）作业类纯电动专用车吨百公里电耗（按试验质量）上限从13kWh下调至8kWh。
补贴退坡前设置过渡期，需求变化相对平稳。2018年2月13日发布的《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》中规定，2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期，过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照2017年旧版政策对应标准的0.7倍补贴，新能源专用车按0.4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。过渡期期间，补贴标准虽低于2017年补贴标准，但高于2018年退坡后的水准，过渡期的设置有助于需求增速的相对平稳过渡。该缓冲期对不同车型利弊不同，客车和A00级乘用车明显受益，而A级乘用车和高级专用车新标执行后更为划算，因此我们预计不太会发生缓冲期集体抢装的情况，缓冲期过后销量大概率仍可持续。
企业或加大生产节奏，一季度低续航里程新能源汽车供给增加。补贴政策调整体现出培优扶强的特征，低端尤其是低续航里程补贴下滑明显或取消。受即将到来的补贴新政影响，对于低端尤其是低续航里程达不到新门槛的车辆清理库存，在过渡期内，企业将一定程度上加大生产节奏。此外，2017年推广目录内符合调整后补贴技术条件的车型可直接列入2018年新目录，保证目录车型申报以及产销上量的连续性，避免2017年初产销断档情况。综合过渡期政策、企业生产节奏加强与推广目录保留，一季度产销或超出预期，我们预计2018年1季度销量20万辆左右。
乘用车补贴“择优扶强”，鼓励高能量密度、高续航里程车型发展，高续航车型补贴普遍提升。续航里程为300-400km和400km以上的车型补贴分别提升至4.5万元、5万元。预计新能源乘用车结构在政策促进下将快速向高能量密度、高续航里程转变。
预计明年出租车运营和限牌城市牌照需求增长明确。随着技术提升，高能量密度、高续航里程车型占比提高，充电桩布局完善、充电效率提升，此前新能源出租车所存在的不足逐步改善，考虑到政策持续加持，推广面拓宽，新能源出租车增长预期明确。在限牌城市，新能源乘用车享有专用车牌名额等政策优势，对乘用车刚需人群吸引力显著，政策优待保证确定增长。
新能源乘用车各车型占比预计将根据新政调整，以满足不同层次需求。A+级车型占比提升满足大城市需求，A00级车型将可能通过升级为A0级车来符合增加的续航里程要求，继续满足大型城市以外的市场需求。
对于新能源商用车（客车、专用车）以行政采购为主，政策导向稳定，用户对采购价格敏感度相对较低，因此即使补贴可能下降较多，特定需求仍将维持相对稳定。此外2019年7月1日之后实行产品准入政策，9成专用车企业生产资质面临重新审核，受此影响，企业供给短期或将增加，预计2018年仍将增长30%左右。
非个人用户领取补贴里程限制下调，增强企业扩大规模动力。2017年补贴通知指出，非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里。达到行驶里程之前，企业须自行垫付该笔费用，增加了企业的资金压力和时间成本。2018年新版政策规定除私人购买乘用车、作业类专用车、党政机关公务用车、民航机场场内车辆等之外，其他类型新能源汽车申请财政补贴的运营里程要求从3万公里调整为2万公里。据测算，里程限制由3万公里下调至2万公里，物流车、公交车和租赁车领取补贴时间将提前2-6个月，有利于减轻企业压力。此外，车辆销售上牌后将按申请拨付一部分补贴资金，恢复预拨机制，整体而言对于客车、专用车运营企业边际利好最为明显。
综合上述因素，我们预计18年乘用车销量同比增长45%-60%至80万辆左右，新能源客车+专用车的销量仍然可维持20万辆左右的水平，从而带动全年新能源车销量达到110.0万辆左右。受乘用车平均带电量增长影响，预计整体电池消费量仍有30%左右增长。
国补退坡的同时，针对地补未来亦可能有调整动作。为破除地方保护，新版政策要求各地一视同仁执行免限行、免限购、发放新能源汽车专用号牌等支持措施，取消地补“不超过中央财政单车补贴额的50%”的表述，明确从2018年起将地方购置补贴资金逐渐转为支持充电基础设施建设和运营、新能源汽车使用和运营等环节。预计地补只有个别特大型限购城市（如北京）将改为基础设施建设和运营，但预计同时将配套路权、燃油车置换补贴等对冲手段，其他绝大部分城市包括上海、温州等已公布2018地补标准的仍将保留地补。
限牌城市牌照刚需为重，地补下调对新能源乘用车需求影响较小。在限牌城市，牌照吸引力大于补贴吸引力，消费群体对价格敏感度相对较低，补贴退坡对新能源乘用车需求影响不大。加之补贴退坡后或将此部分资金运用于充电桩建设等方面，进一步便利化新能源汽车的实际使用，促进使用新能源汽车出行的意愿。
2017年补贴退坡致使整车产量结构显著调整，客车占比下滑，乘用车占比提升， 专用车增长迅速。据中汽协数据，新能源客车在此次调整中退坡幅度最大，加之前期市场渗透率较高，2017年1-11月较同期产量下滑32%。乘用车受益于一线城市限牌挤出效应及三四线城市A00车型占有率提升，2017年1-11月较同期产量上涨59%。由于快递等内生市场需求，专用车显著增长，2017年1-11月较同期产量上涨264%。
参考观研天下发布《2018年中国新能源汽车行业分析报告-市场深度调研与投资前景预测》
图：新能源汽车分车型产量占比
图：16-17年同期分车型产量变化（万辆）
2018年版的国补政策在2月13日正式出台。根据财政部公布的补贴细则，2018 年补贴政策调整要点概括如下：1）乘用车补贴由三挡调为五档，取消对续航里程150 公里以下车型的补贴，150-300公里车型分别下调约20%-50%不等；300-400公里以及400公里以上车型补贴分别上调约2%-14%不等；2）新能源客车门槛大幅提升， 补贴上限从30万下降至18万，度电补贴基准下降约30%；3）新能源专用车补贴上限下降约30%，度电补贴基准下降约40%。
具体来看，乘用车方面，倒逼平均单车带电提升，强化车型品质升级。乘用车新版政策相对2017年政策更加细化续航里程档次，从根据100/150/250km划分细化为150/200/250/300/400km划分，同时设定单车度电补贴上限为1200元/kWh。新版政策下对于高端乘用车补贴额度仍有提升，考虑补贴系数，相应单车补贴上限从4.84万元（4万元×1.1）提升至6.6万元（5×1.1×1.2），提升36%。
对于续航里程300km以上车型单车补贴均有提升，高端A级乘用车型补贴力度加大——300-350km车型从4.4万元提升至4.5万元，400km以上车型从4.4万元提升至5万元。对于150-300km车型补贴下调幅度在20-60%之间——250-300km车型单车补贴从4.4万元调至3.4万元（降幅23%），200-250km车型从3.6万元调至2.4万元（降幅33%），150-200km车型从3.6万元调至1.5万元（降幅58%），对于A00级车型补贴退坡幅度最大，然而从2017年推广目录申报车型信息可以看出，A00车型面对新版政策调整未雨绸缪，里程从150-200km区间升级至200-300km区间，消化补贴退坡冲击，同时单车带电量有所提升，例如北汽EC180（续驶里程158km）升级至EC220（续驶里程206km），知豆D2续驶里程155km升级至255/315km，上汽通用五菱E100从续驶里程155km升级200/205km。由于2017年150km以下车型并未形成实质产销，因此取消补贴对市场不构成实质影响。
新版补贴政策继续加强对纯电动乘用车技术指标的考核和鼓励：（1）纯电动工况法续驶里程下限从100km上调至150km，提升准入门槛；（2）对于电池组能量密度要求更加严格，加强高能量密度的政策引导方向，高镍三元以及软包电池路线将加快商业化应用。纯电动系统能量密度下限从90Wh/kg提升至105Wh/kg，105-120Wh/kg车型按0.6倍补贴，120-140Wh/kg按1倍补贴，140-160Wh/kg按1.1倍补贴，160Wh/kg及以上按1.2倍补贴，相比2017年政策120Wh/kg以上按1.1倍补贴，对于能量密度要求更加严苛；（3）新增百公里电耗量指标作为补贴系数依据，鼓励降低电耗水平。百公里耗电量优于门槛0-5%车型按0.5倍补贴，优于门槛5-25%按1倍补贴，优于门槛25%以上的车型按1.1倍补贴。
按整车整备质量（m）不同，工况条件下百公里耗电量（Y）应满足以下门槛条件：m≤1000kg时，Y≤0.0126×m+0.45（2017年版本：Y≤0.014×m+0.5）；1000<m≤1600kg时, Y≤0.0108×m+2.25（2017年版本：Y≤0.012×m+2.5）；m>1600kg时，Y≤0.0045×m+12.33（2017年版本：Y≤0.005×m+13.7）。
表：新能源乘用车调整方案
客车方面，鼓励技术水平提升消化补贴退坡。新能源客车整体补贴退坡幅度较大，退坡幅度30-50%——度电补贴非快充类从1800元/kWh调至1200元/kWh（降幅33%），快充类从3000元/kWh调至2100元/kWh（降幅30%），插电混动从3000元/kWh调至1500元/kWh（降幅50%），其中三类客车10m以上车型补贴上限分别从30/20/15万元下调至18/13/7.5万元（降幅40%/35%/50%）。
另外，单车补贴上限可享受补贴系数，鼓励车企以技术升级方式缓冲补贴下滑，以10m以上非快充类纯电动客车为例，旧版政策下单车补贴上限30万元，新版补贴政策下如果满足能量密度和Ekg要求下可获得1.21倍补贴，即补贴上限21.78万元（18万元×1.1×1.1），相比30万元补贴仅退坡27.4%。
客车相关技术指标也继续得到强制提升：（1）非快充类纯电动客车电池系统能量密度下限从85Wh/kg提升115Wh/kg，若135Wh/kg以上则可获得1.1倍补贴，插电混动客车节油率水平下限从40%提升至60%；（2）单位载质量能量消耗量（Ekg）上限从0.24Wh/kmkg下调至0.21Wh/kmkg，并且新引入高补贴系数，0.15Wh/kmkg及以下车型按1.1倍补贴。
表：2018年新版新能源客车补贴方案
表：2017年旧版新能源客车补贴方案
专用车方面，退坡幅度符合预期，技术考核全面加强。专用车补贴上限从15万元调至10万元（降幅33%），30度电以下、30-50度电和50度电以上部分的度电补贴分别从1500/1200/1000元/kWh下调至850/750/650元/kWh（降幅43%/37.5%/35%）。
专用车技术门槛得到全面提高，充分贯彻新版补贴政策整体思路：（1）系统能量密度下限从85Wh/kg提升至115Wh/kg；（2）单位载质量能量消耗量（Ekg）上限从0.5Wh/kmkg下调至0.4Wh/kmkg，对0.35-0.4 Wh/kmkg按0.2倍补贴，对0.35Wh/kmkg及以下的按1倍补贴；（3）作业类纯电动专用车吨百公里电耗（按试验质量）上限从13kWh下调至8kWh。
表：2018年新版新能源专用车补贴方案
表：2017年旧版新能源专用车补贴方案
补贴退坡前设置过渡期，需求变化相对平稳。2018年2月13日发布的《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》中规定，2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期，过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照2017年旧版政策对应标准的0.7倍补贴，新能源专用车按0.4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。过渡期期间，补贴标准虽低于2017年补贴标准，但高于2018年退坡后的水准，过渡期的设置有助于需求增速的相对平稳过渡。该缓冲期对不同车型利弊不同，客车和A00级乘用车明显受益，而A级乘用车和高级专用车新标执行后更为划算，因此我们预计不太会发生缓冲期集体抢装的情况，缓冲期过后销量大概率仍可持续。
企业或加大生产节奏，一季度低续航里程新能源汽车供给增加。补贴政策调整体现出培优扶强的特征，低端尤其是低续航里程补贴下滑明显或取消。受即将到来的补贴新政影响，对于低端尤其是低续航里程达不到新门槛的车辆清理库存，在过渡期内，企业将一定程度上加大生产节奏。此外，2017年推广目录内符合调整后补贴技术条件的车型可直接列入2018年新目录，保证目录车型申报以及产销上量的连续性，避免2017年初产销断档情况。综合过渡期政策、企业生产节奏加强与推广目录保留，一季度产销或超出预期，我们预计2018年1季度销量20万辆左右。
乘用车补贴“择优扶强”，鼓励高能量密度、高续航里程车型发展，高续航车型补贴普遍提升。续航里程为300-400km和400km以上的车型补贴分别提升至4.5万元、5万元。预计新能源乘用车结构在政策促进下将快速向高能量密度、高续航里程转变。
预计明年出租车运营和限牌城市牌照需求增长明确。随着技术提升，高能量密度、高续航里程车型占比提高，充电桩布局完善、充电效率提升，此前新能源出租车所存在的不足逐步改善，考虑到政策持续加持，推广面拓宽，新能源出租车增长预期明确。在限牌城市，新能源乘用车享有专用车牌名额等政策优势，对乘用车刚需人群吸引力显著，政策优待保证确定增长。
新能源乘用车各车型占比预计将根据新政调整，以满足不同层次需求。A+级车型占比提升满足大城市需求，A00级车型将可能通过升级为A0级车来符合增加的续航里程要求，继续满足大型城市以外的市场需求。
对于新能源商用车（客车、专用车）以行政采购为主，政策导向稳定，用户对采购价格敏感度相对较低，因此即使补贴可能下降较多，特定需求仍将维持相对稳定。此外2019年7月1日之后实行产品准入政策，9成专用车企业生产资质面临重新审核，受此影响，企业供给短期或将增加，预计2018年仍将增长30%左右。
非个人用户领取补贴里程限制下调，增强企业扩大规模动力。2017年补贴通知指出，非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里。达到行驶里程之前，企业须自行垫付该笔费用，增加了企业的资金压力和时间成本。2018年新版政策规定除私人购买乘用车、作业类专用车、党政机关公务用车、民航机场场内车辆等之外，其他类型新能源汽车申请财政补贴的运营里程要求从3万公里调整为2万公里。据测算，里程限制由3万公里下调至2万公里，物流车、公交车和租赁车领取补贴时间将提前2-6个月，有利于减轻企业压力。此外，车辆销售上牌后将按申请拨付一部分补贴资金，恢复预拨机制，整体而言对于客车、专用车运营企业边际利好最为明显。
表：行驶里程限制下调的时间效益测算
图：新能源汽车2018产量预测及核心驱动因素
国补退坡的同时，针对地补未来亦可能有调整动作。为破除地方保护，新版政策要求各地一视同仁执行免限行、免限购、发放新能源汽车专用号牌等支持措施，取消地补“不超过中央财政单车补贴额的50%”的表述，明确从2018年起将地方购置补贴资金逐渐转为支持充电基础设施建设和运营、新能源汽车使用和运营等环节。预计地补只有个别特大型限购城市（如北京）将改为基础设施建设和运营，但预计同时将配套路权、燃油车置换补贴等对冲手段，其他绝大部分城市包括上海、温州等已公布2018地补标准的仍将保留地补。
限牌城市牌照刚需为重，地补下调对新能源乘用车需求影响较小。在限牌城市，牌照吸引力大于补贴吸引力，消费群体对价格敏感度相对较低，补贴退坡对新能源乘用车需求影响不大。加之补贴退坡后或将此部分资金运用于充电桩建设等方面，进一步便利化新能源汽车的实际使用，促进使用新能源汽车出行的意愿。
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