座椅技术要求高，制造难度大，占整车成本较高。汽车座椅是提供乘员乘坐且与车辆构为一体或分体的乘坐设施，座椅总成包括头枕、靠背、座垫、调节装置及连接件等。其中调节装置又包括高度调节、滑道、调角器及座垫前倾角调整等，其设计的优劣直接影响到乘坐的安全性和舒适性，以及内饰的观感，在主机整体安全技术中占有重要地位。因此主机厂对座椅的技术要求高，核心部件需要达到很高的制造精度和较高的强度，制造难度较大。根据中国产业信息网2016年测算，一般轿车座椅平均价格在850-1050美元左右，中档轿车在1400-1600美元左右，高档甚至超过2000美元，对于很多手动挡轿车座椅的成本占整车成本比例达到5%，成为除发动机、变速箱之外成本最高的汽车零部件之一。
国际乘用车座椅市场外商主导，竞争激烈。汽车座椅产业中，源自江森自控的安道拓和李尔是第一阵营，2016年两者合计在国际乘用车市场占有率大约为48%。安道拓客户分布相对广泛；李尔客户则集中在福特、通用、宝马、菲亚特克莱斯勒四大客户，市场主要集中在北美和欧洲。安道拓在中国市场拥有领先地位，2016年市场占有率达40%。源自丰田的丰田纺织和源自PSA的佛吉亚属于第二阵营，丰田纺织近年来积极拓展丰田以外的客户；佛吉亚的客户则集中在大众、PSA和雷诺日产，目标市场集中在欧洲。我们预期国内成套座椅厂商尤其是乘用车座椅厂商，其市场份额有较大增长空间，未来将持续与外商竞争，提升市占率。
在国内座椅市场，国际厂商（含合资）占主导。上汽大众最大供应商是上海延锋安道拓和西德科，延锋安道拓同时又是上汽通用和一汽大众的最大供应商，截止到2017年4月，延锋安道拓已拥有遍及全国的20多个生产基地和40多家工厂。李尔在中国也扩张迅速，不仅提供乘用车座椅，还涉及商用车业务。日韩整车厂商基本配套本国座椅企业，丰田、本田和日产的座椅供应主要由日本的座椅厂商丰田纺织、泰极及提爱思供应，其中丰田纺织是日本座椅企业中规模最大，技术最具优势的行业龙头。
参考观研天下发布《2017-2022年中国汽车座椅行业运营现状调查及投资策略研究报告》
自主品牌整车厂体系——乘用车座椅领域国产替代的主要突破口。乘用车座椅领域附加值较高，国内目前无论是合资还是自主品牌车企，其汽车座椅供应商配套均被国际厂商（含合资）主导。近年来我国乘用车市场自主品牌的市场占有率有所提升，2016年我国自主品牌乘用车市占率已提升至40%以上，为国产乘用车座椅厂商打破市场平衡提供契机。在汽车座椅行业稳固的供应链体系中，我们认为自主品牌整车配套将成为自主座椅厂商打破国际厂商垄断的最佳突破口。
技术突破加配套升级，自主座椅厂商从自主到合资稳步推进，打入主流整车厂商供应链。乘用车座椅技术壁垒较高，提高研发水平、提升产品层次是自主产品提高渗透率的关键。目前，天成自控已实现技术突破，切入众泰、上汽乘用车和吉利的供应体系，产品渗透率逐步提升。与此同时，近年来合资厂商部分车型价格不断下行，已降至和自主品牌相近区间，自主供应商有望借助机遇，凭借在自主品牌车企配套建立的品牌口碑和配套经验，择机进入合资厂商低价位车型配套体系，实现向上突破。此外，近年来合资整车厂成本压力加大，而座椅较高的成本，也将成为整车厂商控制成本的关键，国内座椅厂商也有望通过性价比优势打入合资整车厂配套体系。
国内座椅行业空间体量庞大，为自主座椅厂商提供良好业绩前景。假设未来几年不会出现大幅波动，座椅市场规模增速将与汽车产量增速保持一致，据中汽协预测，2017-2018年汽车产量增速将保持在7.3%左右，结合前瞻产业研究院预测的汽车座椅市场规模数据，我们初步预计至2018年我国汽车座椅的市场规模将整体达635亿元左右。预计到2020年，自主品牌座椅厂商的市场空间有望突破360亿元。根据我国汽车市场自主品牌乘用车和10万元以下的乘用车未来几年的销量增速预测，以及平均2700元/套座椅总成的价格，我们分别预测其对应的座椅市场规模：至2020年，自主品牌乘用车座椅规模有望突破360亿元，其中10万元以下乘用车（自主品牌+合资品牌+外资品牌）座椅市场规模有望达突破330亿元，广阔的市场空间利于培育出行业巨头。
天成自控——国内机械座椅龙头，乘用车座椅业务进入主流配套体系，在整车集团渗透率有望进一步提升。乘用车座椅总成领域壁垒较高，产品附加值高，配套体系突破难度大。
目前，自主供应商在一级总成和二级核心零部件领域均取已实现技术壁垒突破，国内工程机械座椅龙头天成自控以自主品牌为突破口，成功切入乘用车座椅配套体系，2016年，公司与众泰汽车就B11、B11B、S21车型座椅签订了供货合同，同年获得上汽自主配套资质，并被赛麟汽车最新汽车项目提名为座椅总成供应商，随着品牌和实力的提升，未来有望进一步拓展下游客户，打入合资品牌供应体系，打破当前的外资主导的竞争格局，成长为自主品牌乘用车座椅领域的巨头企业。主流厂商的认可为业绩进一步提升奠定基础。
目前天成自控乘用车座椅业务已进入放量期，2017年H1公司乘用车业务营收增长413.92%，未来有望进一步开拓优质客户，产品整车集团渗透率进一步提升。
图：座椅结构分解图
国际乘用车座椅市场外商主导，竞争激烈。汽车座椅产业中，源自江森自控的安道拓和李尔是第一阵营，2016年两者合计在国际乘用车市场占有率大约为48%。安道拓客户分布相对广泛；李尔客户则集中在福特、通用、宝马、菲亚特克莱斯勒四大客户，市场主要集中在北美和欧洲。安道拓在中国市场拥有领先地位，2016年市场占有率达40%。源自丰田的丰田纺织和源自PSA的佛吉亚属于第二阵营，丰田纺织近年来积极拓展丰田以外的客户；佛吉亚的客户则集中在大众、PSA和雷诺日产，目标市场集中在欧洲。我们预期国内成套座椅厂商尤其是乘用车座椅厂商，其市场份额有较大增长空间，未来将持续与外商竞争，提升市占率。
表：2014-2016年全球主要汽车座椅厂家收入排名（亿美元）
在国内座椅市场，国际厂商（含合资）占主导。上汽大众最大供应商是上海延锋安道拓和西德科，延锋安道拓同时又是上汽通用和一汽大众的最大供应商，截止到2017年4月，延锋安道拓已拥有遍及全国的20多个生产基地和40多家工厂。李尔在中国也扩张迅速，不仅提供乘用车座椅，还涉及商用车业务。日韩整车厂商基本配套本国座椅企业，丰田、本田和日产的座椅供应主要由日本的座椅厂商丰田纺织、泰极及提爱思供应，其中丰田纺织是日本座椅企业中规模最大，技术最具优势的行业龙头。
表：2016年国内主要整车厂商配套座椅供应商
参考观研天下发布《2017-2022年中国汽车座椅行业运营现状调查及投资策略研究报告》
自主品牌整车厂体系——乘用车座椅领域国产替代的主要突破口。乘用车座椅领域附加值较高，国内目前无论是合资还是自主品牌车企，其汽车座椅供应商配套均被国际厂商（含合资）主导。近年来我国乘用车市场自主品牌的市场占有率有所提升，2016年我国自主品牌乘用车市占率已提升至40%以上，为国产乘用车座椅厂商打破市场平衡提供契机。在汽车座椅行业稳固的供应链体系中，我们认为自主品牌整车配套将成为自主座椅厂商打破国际厂商垄断的最佳突破口。
图：2011-2017（1-8月）自主品牌整车市占率提升
图：2016年汽车座椅约占整车成本5%左右
技术突破加配套升级，自主座椅厂商从自主到合资稳步推进，打入主流整车厂商供应链。乘用车座椅技术壁垒较高，提高研发水平、提升产品层次是自主产品提高渗透率的关键。目前，天成自控已实现技术突破，切入众泰、上汽乘用车和吉利的供应体系，产品渗透率逐步提升。与此同时，近年来合资厂商部分车型价格不断下行，已降至和自主品牌相近区间，自主供应商有望借助机遇，凭借在自主品牌车企配套建立的品牌口碑和配套经验，择机进入合资厂商低价位车型配套体系，实现向上突破。此外，近年来合资整车厂成本压力加大，而座椅较高的成本，也将成为整车厂商控制成本的关键，国内座椅厂商也有望通过性价比优势打入合资整车厂配套体系。
图：自主汽车座椅总成供应商突破路径
国内座椅行业空间体量庞大，为自主座椅厂商提供良好业绩前景。假设未来几年不会出现大幅波动，座椅市场规模增速将与汽车产量增速保持一致，据中汽协预测，2017-2018年汽车产量增速将保持在7.3%左右，结合前瞻产业研究院预测的汽车座椅市场规模数据，我们初步预计至2018年我国汽车座椅的市场规模将整体达635亿元左右。预计到2020年，自主品牌座椅厂商的市场空间有望突破360亿元。根据我国汽车市场自主品牌乘用车和10万元以下的乘用车未来几年的销量增速预测，以及平均2700元/套座椅总成的价格，我们分别预测其对应的座椅市场规模：至2020年，自主品牌乘用车座椅规模有望突破360亿元，其中10万元以下乘用车（自主品牌+合资品牌+外资品牌）座椅市场规模有望达突破330亿元，广阔的市场空间利于培育出行业巨头。
图：2011-2018年我国汽车座椅市场规模（亿元）
图：我国自主品牌座椅2017-2020市场规模预测（亿元）
天成自控——国内机械座椅龙头，乘用车座椅业务进入主流配套体系，在整车集团渗透率有望进一步提升。乘用车座椅总成领域壁垒较高，产品附加值高，配套体系突破难度大。
目前，自主供应商在一级总成和二级核心零部件领域均取已实现技术壁垒突破，国内工程机械座椅龙头天成自控以自主品牌为突破口，成功切入乘用车座椅配套体系，2016年，公司与众泰汽车就B11、B11B、S21车型座椅签订了供货合同，同年获得上汽自主配套资质，并被赛麟汽车最新汽车项目提名为座椅总成供应商，随着品牌和实力的提升，未来有望进一步拓展下游客户，打入合资品牌供应体系，打破当前的外资主导的竞争格局，成长为自主品牌乘用车座椅领域的巨头企业。主流厂商的认可为业绩进一步提升奠定基础。
目前天成自控乘用车座椅业务已进入放量期，2017年H1公司乘用车业务营收增长413.92%，未来有望进一步开拓优质客户，产品整车集团渗透率进一步提升。
图：天成自控2013-2017H1主营业务收入
图：天成自控2013-2017H1归母净利
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