2017年我国汽车细分行业盈利情况及影响因素分析（图）

2017-11-13 05:10

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1、汽车行业净利率同比微降，毛利率同比提升

相对毛利率而言，我们更看重净利润率的变化，原因在于公司财务处理具有一定的随意性，净利润率作为结果，可能比毛利率更反映行业的盈利能力。

汽车行业2017年前3季度净利润率为5.8%，同比下降0.4个百分点；毛利率为15.3%，同比提升0.1个百分点。其中，2017年第3季度汽车行业净利润率为5.3%，同比下降0.6个百分点；毛利率为15.4%，同比持平。

分板块来看，2017年前3季度商用客车、汽车核心零部件、汽车销售板块净利分别同比提升1.9、0.7、0.5个百分点，乘用车、商用货车、非核心零部件板块净利率分别同比下降0.9、0.4、0.2个百分点，仅包括中国汽研的汽车服务板块净利率同比下降5.2个百分点。

我们认为，17年前3季度汽车行业净利率同比微降，主要与整车板块净利润同比下滑有关。17年前3季度乘用车净利率同比下降0.9个百分点，主要受长城汽车、长安汽车业绩下降影响所致；商用货车净利率下降0.4个百分点，主要与江铃汽车、东风汽车业绩下滑有关；商用客车板块净利率同比提升，其中第3季度净利率为8.5%，同比上升5.0个百分点，环比方向较2季度提升4.1个百分点，主要由于金龙客车净利润大幅增长所致，而金龙汽车业绩大幅增长，主要由于2017年8月苏州金龙公司恢复新能源汽车推广应用中央财政补助资格，16年新能源补贴冲回所致。

表：汽车细分行业净利率情况

资料来源：观研天下整理

表：汽车细分行业毛利率情况

资料来源：观研天下整理

2、原材料成本变化对汽车行业盈利能力影响有限

汽车行业原材料成本大约占汽车总成本的25-30%，尽管从长期看成本与行业盈利能力相关性似乎较弱，但我们的研究成果有两个重大贡献：1、定量测算有助于我们测算成本变化对行业盈利能力影响的弹性；2、当需求平稳增长而原材料成本大幅下降时，有议价能力的公司（比如整车厂）将会受益于原材料成本下降带来的利润改善；3、行业景气度较高时成本上升对行业盈利能力的负面影响有限。

我们统计的2017年前3季度汽车原材料成本指数较2016年同期上升38.6%，其中轿车原材料成本指数同比上升35.1%，重卡原材料成本指数同比上升34.9%。17年3季度汽车原材料成本指数同比上升31.2%，其中轿车原材料成本指数同比上升27.2%，重卡原材料成本指数同比上升31.7%。汽车行业原材料成本有所回升，但考虑到需求对行业盈利的影响大于成本的影响，且下游整车企业具备较强的议价能力，成本的上升对行业盈利能力的负面影响有限。

参考中国报告网发布《2018-2023年中国汽车行业发展现状分析与发展商机分析研究报告》

图：广发汽车原材料成本指数及同比增速

资料来源：观研天下整理

图：轿车原材料成本指数及同比增速

资料来源：观研天下整理

图：重卡原材料成本指数及同比增速

资料来源：观研天下整理

3、受销售费用率上升影响，期间费用率有所上升

汽车行业17年前3季度期间费用率同比上升0.2个百分点，其中销售费用率和财务费用率分别同比上升0.3、0.1个百分点，管理费用率同比下降0.2个百分点。分板块看，整车期间费用率同比上升0.4个百分点，主要由于销售费用率同比上升0.5个百分点所致；零部件期间费用率同比持平，其中管理费用率同比下降0.3个百分点，财务费用率同比上升0.3个百分点，销售费用率同比持平。

从各细分行业期间费用率来看，17年前3季度汽车服务、核心零部件、商用货车、汽车销售板块期间费用率分别同比下降4.9、2.5、1.2、0.2个百分点；乘用车板块、非核心零部件板块期间费用率分别同比上升0.6、0.3个百分点。