下半年良好开局，2017 年 7 月乘用车销售同比上涨4.3%。
据中国汽车工业协会（“中汽协”）统计，2017 年 7 月中国汽车销量同比增长 6.2%，乘用车销售同比增长 4.3%，商用车则同比增长 18.4%。同样，所有的增长都是由 SUV 所贡献，同比增长 18.1%。
同时，轿车销售保持平淡，但相比从 2017 年 3 月至 6 月录得同比下滑的表现是有所改善。交叉型车及 MPV 则录得较大跌幅。7 月份销售好转使得年初至今的销售同比增长0.34个百分点至同比增长1.95％。自主品牌市场份额自2017年3月份以来持续录得月环比跌幅，在2017年7月下跌0.82个百分点至40.5％。
日、德和美系的市场份额则扩大。
改善市场环境使销售增长，但预期会温和。乘用车销售在第 2 季度后有所改善。我们认为由于房地产市场开始紧缩，汽车市场情绪有所改善。
此外，折扣率自年初以来持续上涨，2017 年 7 月份为 12.2％。虽略低于去年 7 月的 12.5%，但为本年最高。
我们预计折扣率将在 2017 年底持续上涨，以推动未来旺季的销售增长。而且，由于楼市紧缩，房地产销售可能会放缓，这对乘用车销售为有利。我们预计下半年销量将好转，但由于基数比较高，增长率将维持在单位数。我们对 2017 年的全年销量增长预测维持在 3.6%。
7 月行业趋势向好，为汽车制造商带来好转信号。
在我们的覆盖公司中，我们看到更多的正面和改善迹象。领跑的继续是吉利汽车（00175 HK，“买入”），2017 年 7 月销售同比增长 87.8％。主要由于主要车型（博越 / 帝豪 GS / 帝豪 GL / 远景 SUV）驱动。改善迹象包括新帝豪的增长动能持续，销售在过去三个月均录得月环比增长；新的远景 X1 持续爬坡。
广州汽车（02238 HK，“买入”）也有个不错的月份，销售同比上涨 20.7％。华晨汽车（01114 HK，“买入”）的华晨宝马销售强劲，同比增长 15.0％。 5 系销量为 8,400 台，同比增长快于预期。同时，X1（7,400 台）和 1 系（3,000 台）均维持在较高水平。长城汽车（02333 HK，“中性”）尽管 7 月销售持平，但其新的 WEY VV7 已经实现了 6,091 台销售，是好转的重要组成部分。
我们继续相信 WEY 产品具有竞争力，但其损害目前产品线销售的风险仍然是主要关注点。
行业看法及首选：南下资金流入的带动，港股汽车股表现优于市场并在过去几个月出现估值提升。行业目前估值在 11.1 倍未来 12 个月市盈率。
行业将面临更多的阻力，如低增长率和油耗及新能源汽车积分制将阻碍车企增长。我们维持对行业“中性”观点。
我们趋向收益更清晰和良好车型周期的公司。我们首选维持是吉利汽车（00175 HK），因为我们预计增长将超过同业和市场，并能通过领克取得持续的增长。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国汽车工业产业竞争现状调研及未来前景分析报告》
吉利汽车已经确定了与母公司和沃尔沃合资经营新品牌的计划，我们同意管理层观点：合资公司的组成能够提升品牌规模和效率。目标价为 21.30 港元，“买入”评级。目标价相当于 19.6 倍 2017 年市盈率、14.5 倍 2018 年市盈率、5.2 倍 2017 年市净率和 4.0 倍 2018 年市净率。
据中国汽车工业协会（“中汽协”）统计，2017 年 7 月中国汽车销量同比增长 6.2%，乘用车销售同比增长 4.3%，商用车则同比增长 18.4%。同样，所有的增长都是由 SUV 所贡献，同比增长 18.1%。
同时，轿车销售保持平淡，但相比从 2017 年 3 月至 6 月录得同比下滑的表现是有所改善。交叉型车及 MPV 则录得较大跌幅。7 月份销售好转使得年初至今的销售同比增长0.34个百分点至同比增长1.95％。自主品牌市场份额自2017年3月份以来持续录得月环比跌幅，在2017年7月下跌0.82个百分点至40.5％。
日、德和美系的市场份额则扩大。
改善市场环境使销售增长，但预期会温和。乘用车销售在第 2 季度后有所改善。我们认为由于房地产市场开始紧缩，汽车市场情绪有所改善。
此外，折扣率自年初以来持续上涨，2017 年 7 月份为 12.2％。虽略低于去年 7 月的 12.5%，但为本年最高。
我们预计折扣率将在 2017 年底持续上涨，以推动未来旺季的销售增长。而且，由于楼市紧缩，房地产销售可能会放缓，这对乘用车销售为有利。我们预计下半年销量将好转，但由于基数比较高，增长率将维持在单位数。我们对 2017 年的全年销量增长预测维持在 3.6%。
7 月行业趋势向好，为汽车制造商带来好转信号。
在我们的覆盖公司中，我们看到更多的正面和改善迹象。领跑的继续是吉利汽车（00175 HK，“买入”），2017 年 7 月销售同比增长 87.8％。主要由于主要车型（博越 / 帝豪 GS / 帝豪 GL / 远景 SUV）驱动。改善迹象包括新帝豪的增长动能持续，销售在过去三个月均录得月环比增长；新的远景 X1 持续爬坡。
广州汽车（02238 HK，“买入”）也有个不错的月份，销售同比上涨 20.7％。华晨汽车（01114 HK，“买入”）的华晨宝马销售强劲，同比增长 15.0％。 5 系销量为 8,400 台，同比增长快于预期。同时，X1（7,400 台）和 1 系（3,000 台）均维持在较高水平。长城汽车（02333 HK，“中性”）尽管 7 月销售持平，但其新的 WEY VV7 已经实现了 6,091 台销售，是好转的重要组成部分。
我们继续相信 WEY 产品具有竞争力，但其损害目前产品线销售的风险仍然是主要关注点。
行业看法及首选：南下资金流入的带动，港股汽车股表现优于市场并在过去几个月出现估值提升。行业目前估值在 11.1 倍未来 12 个月市盈率。
行业将面临更多的阻力，如低增长率和油耗及新能源汽车积分制将阻碍车企增长。我们维持对行业“中性”观点。
我们趋向收益更清晰和良好车型周期的公司。我们首选维持是吉利汽车（00175 HK），因为我们预计增长将超过同业和市场，并能通过领克取得持续的增长。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国汽车工业产业竞争现状调研及未来前景分析报告》
吉利汽车已经确定了与母公司和沃尔沃合资经营新品牌的计划，我们同意管理层观点：合资公司的组成能够提升品牌规模和效率。目标价为 21.30 港元，“买入”评级。目标价相当于 19.6 倍 2017 年市盈率、14.5 倍 2018 年市盈率、5.2 倍 2017 年市净率和 4.0 倍 2018 年市净率。
表：China Vehicle Sales (‘000 units)
表：Vehicle Sales of Major H-listed Automakers
图：Sales Growth by Vehicle Type
图：Sales Proportion by Vehicle Type
图：Inventory Ratio of Dealers
图：Inventory Ratio by Vehicle Brand
图：Inventory Coefficient
图：Inventory Coefficient by Vehicle Brand
图：Vehicle Inventory Alert Index
图：Discount Rate
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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