1、全球原生镍产量增长 4.76%，镍铁贡献主要增量
据INSG数据，近年来，全球原生镍产量相对稳定，总体维持在198万吨左右。2017年全球镍价上扬，带动原生镍产量增长，当年原生镍产量207.8万吨，同比增加4.76%，为近几年最快增速。2018年一季度，全球原生镍产量53.06万吨，同比增加6.72%，增速比2017年再次提高近2个百分点，反映出原生镍产量加速增长的态势。我们认为镍价的趋势向好、镍铁产能的快速释放、硫酸镍需求前景广阔等因素将持续提振原生镍产量。
参考观研天下发布《2018年中国镍材行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
全球原生镍产能较为集中，产量前十的国家原生镍产量占全球产量的85%左右。其中，中国2017年产量62.37万吨，占全球原生镍产量的30%，镍矿资源的不匹配也是导致中国依赖镍矿进口的主要原因。
原生镍主要生产国产量中，印尼增产最为明显，从2013年的2.1万吨迅速增长至2017年的20.48万吨，年复合增长率高达76.72%，迅速成长为全球第二大原生镍生产国。究其原因，与印尼2014年原矿出口禁令政策有关。该政策迫使企业，尤其是国内一大批冶炼企业直接在印尼投资建设镍铁冶炼厂，导致印尼NPI产能迅速扩张。中国镍铁产能从国内向印尼的转移导致2013年至2015年原生镍产量连年下降，2017年开始有一定程度的恢复。俄罗斯和澳大利亚以硫化镍矿为主，镍价低迷使多家硫化镍冶炼厂商关停，产量一路走低，分别从2013年的24.2万吨和14.15万吨降至2017年的15.5万吨和11.21万吨。其余国家原生镍产量总体变化不大。
从全球镍主要生产商产量来看，全球前十大镍生产商以生产电解镍和镍铁为主，2017年大部分镍业巨头收缩了镍产量。我们判断未来全球原生镍供给的增长将主要落在印尼、中国的NPI产量增长之上。
2、印尼 NPI 产能快速扩张，产量有望继续高速增长
2014年之前，印尼原生镍产量极少，国内镍矿大部分出口至国外，只能赚取少量利润。为支持本国冶炼工业发展，保护本国镍矿资源，印尼2014年禁止镍矿出口，中国为首的其他国家纷纷在印尼投资建立冶炼厂，印尼原生镍产量快速增长，其中，增长最为显著的就是印尼镍铁产量。据安泰科数据，2014年印尼NPI 产量仅0.3万吨，2017年产量已增至19万吨，年复合增长率高达298.61%。
据安泰科数据，中资公司在印尼投建的镍铁产能已经开始释放，2017年印尼镍铁产量为19万金属吨，未来还将保持增长，预计2018年产量为26.3万吨。从具体公司来看，青山集团印尼项目20条生产线、新兴铸管公司印尼项目4条生产线已经全部投产，江苏德龙印尼项目15条生产线已全部建成，但受制于资金限制，2017年只投产了2条生产线。
安泰科资料显示，未来印尼中资镍铁的产能扩张主要集中在四家公司，分别是青山集团、德龙镍业、新兴铸管和金川集团。青山集团未来计划与法国埃赫曼合作开发印尼Weda Bay镍矿项目，初期共建设4条RKEF镍铁生产线，预计2020 年投产。德龙镍业未来规划再建设30条RKEF镍铁生产线。新兴铸管计划在2018 年底规划再投产4条RKEF生产线。金川集团规划4条RKEF生产线，目前基础设施建设中，预计2018年投产2条线。
3、中国原生镍产量回升，主要受镍铁增长拉动
印尼禁矿令实行后，国内镍铁冶炼厂商开始在印尼当地投资建立镍铁冶炼厂，同时国内冶炼厂也面临原料不足的困境，镍铁产量的下降直接导致中国原生镍产量下滑，从2013年的69.35万吨逐年下滑至2016年的57.34万吨。2017年受镍铁和镍盐产量回升拉动，中国原生镍产量回升至62.37万吨，同比增长8.77%，占全球原生镍产量的30.01%。其中，镍铁产量41.15万吨，同比增加9.79%。
镍铁方面，印尼禁矿后，中国镍铁企业只能依靠菲律宾进口镍矿和消耗国内库存支持NPI生产，2017年随着印尼放开出口，加之菲律宾进口稳定，中国的NPI 产量快速回升。主要原因有两个方面。一是冶炼商利润向好，工厂开工率上升，从2017年的30%左右回升至40%左右；二是随着印尼镍矿逐渐流入国内，镍铁品位逐渐提升，从含镍量8.5%-9%提升至9%-10%，镍金属量也水涨船高。我们预计，2018-2020年中国镍铁产量将保持9%的增速增长。
4、电解镍产量下滑，短期修复有限
2014年，LME镍价从5月份的高点21179美元/吨持续下跌至2016年1月份的7750美元/吨，镍价的快速下跌难以支撑高成本的硫化矿开采冶炼，全球硫化矿出现关停潮。矿业巨头纷纷收缩产量，全球电解镍产量出现下滑。2017年全球电解镍产量110万吨，2018年预计降至105万吨。
据Wind数据，2017年中国电解镍产量20.26万吨，同比减少7.87%。2014年起，中国电解镍产量连续下滑，主要原因是不锈钢生产中镍铁对电解镍的替代。据安泰科调研数据，2018年1-5月，我国电解镍累计产量6.27万吨，同比减少17.3%。预计2018年全年我国电解镍产量将继续下滑，下滑幅度为10%左右。
据INSG数据，近年来，全球原生镍产量相对稳定，总体维持在198万吨左右。2017年全球镍价上扬，带动原生镍产量增长，当年原生镍产量207.8万吨，同比增加4.76%，为近几年最快增速。2018年一季度，全球原生镍产量53.06万吨，同比增加6.72%，增速比2017年再次提高近2个百分点，反映出原生镍产量加速增长的态势。我们认为镍价的趋势向好、镍铁产能的快速释放、硫酸镍需求前景广阔等因素将持续提振原生镍产量。
参考观研天下发布《2018年中国镍材行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
图表：全球原生镍产量（千吨）
资料来源：观研天下整理
全球原生镍产能较为集中，产量前十的国家原生镍产量占全球产量的85%左右。其中，中国2017年产量62.37万吨，占全球原生镍产量的30%，镍矿资源的不匹配也是导致中国依赖镍矿进口的主要原因。
原生镍主要生产国产量中，印尼增产最为明显，从2013年的2.1万吨迅速增长至2017年的20.48万吨，年复合增长率高达76.72%，迅速成长为全球第二大原生镍生产国。究其原因，与印尼2014年原矿出口禁令政策有关。该政策迫使企业，尤其是国内一大批冶炼企业直接在印尼投资建设镍铁冶炼厂，导致印尼NPI产能迅速扩张。中国镍铁产能从国内向印尼的转移导致2013年至2015年原生镍产量连年下降，2017年开始有一定程度的恢复。俄罗斯和澳大利亚以硫化镍矿为主，镍价低迷使多家硫化镍冶炼厂商关停，产量一路走低，分别从2013年的24.2万吨和14.15万吨降至2017年的15.5万吨和11.21万吨。其余国家原生镍产量总体变化不大。
图表：世界各国原生镍产量（千吨）
资料来源：观研天下整理
从全球镍主要生产商产量来看，全球前十大镍生产商以生产电解镍和镍铁为主，2017年大部分镍业巨头收缩了镍产量。我们判断未来全球原生镍供给的增长将主要落在印尼、中国的NPI产量增长之上。
图表：全球前十大镍生产商镍产量（千吨）
资料来源：观研天下整理
2、印尼 NPI 产能快速扩张，产量有望继续高速增长
2014年之前，印尼原生镍产量极少，国内镍矿大部分出口至国外，只能赚取少量利润。为支持本国冶炼工业发展，保护本国镍矿资源，印尼2014年禁止镍矿出口，中国为首的其他国家纷纷在印尼投资建立冶炼厂，印尼原生镍产量快速增长，其中，增长最为显著的就是印尼镍铁产量。据安泰科数据，2014年印尼NPI 产量仅0.3万吨，2017年产量已增至19万吨，年复合增长率高达298.61%。
图表：印尼 NPI 产量（千吨）
资料来源：观研天下整理
据安泰科数据，中资公司在印尼投建的镍铁产能已经开始释放，2017年印尼镍铁产量为19万金属吨，未来还将保持增长，预计2018年产量为26.3万吨。从具体公司来看，青山集团印尼项目20条生产线、新兴铸管公司印尼项目4条生产线已经全部投产，江苏德龙印尼项目15条生产线已全部建成，但受制于资金限制，2017年只投产了2条生产线。
图表：印尼NPI产能快速扩张
资料来源：观研天下整理
安泰科资料显示，未来印尼中资镍铁的产能扩张主要集中在四家公司，分别是青山集团、德龙镍业、新兴铸管和金川集团。青山集团未来计划与法国埃赫曼合作开发印尼Weda Bay镍矿项目，初期共建设4条RKEF镍铁生产线，预计2020 年投产。德龙镍业未来规划再建设30条RKEF镍铁生产线。新兴铸管计划在2018 年底规划再投产4条RKEF生产线。金川集团规划4条RKEF生产线，目前基础设施建设中，预计2018年投产2条线。
3、中国原生镍产量回升，主要受镍铁增长拉动
印尼禁矿令实行后，国内镍铁冶炼厂商开始在印尼当地投资建立镍铁冶炼厂，同时国内冶炼厂也面临原料不足的困境，镍铁产量的下降直接导致中国原生镍产量下滑，从2013年的69.35万吨逐年下滑至2016年的57.34万吨。2017年受镍铁和镍盐产量回升拉动，中国原生镍产量回升至62.37万吨，同比增长8.77%，占全球原生镍产量的30.01%。其中，镍铁产量41.15万吨，同比增加9.79%。
图表：中国镍铁产量（千吨）
资料来源：观研天下整理
镍铁方面，印尼禁矿后，中国镍铁企业只能依靠菲律宾进口镍矿和消耗国内库存支持NPI生产，2017年随着印尼放开出口，加之菲律宾进口稳定，中国的NPI 产量快速回升。主要原因有两个方面。一是冶炼商利润向好，工厂开工率上升，从2017年的30%左右回升至40%左右；二是随着印尼镍矿逐渐流入国内，镍铁品位逐渐提升，从含镍量8.5%-9%提升至9%-10%，镍金属量也水涨船高。我们预计，2018-2020年中国镍铁产量将保持9%的增速增长。
图表：中国镍铁开工率（%）
资料来源：观研天下整理
4、电解镍产量下滑，短期修复有限
2014年，LME镍价从5月份的高点21179美元/吨持续下跌至2016年1月份的7750美元/吨，镍价的快速下跌难以支撑高成本的硫化矿开采冶炼，全球硫化矿出现关停潮。矿业巨头纷纷收缩产量，全球电解镍产量出现下滑。2017年全球电解镍产量110万吨，2018年预计降至105万吨。
据Wind数据，2017年中国电解镍产量20.26万吨，同比减少7.87%。2014年起，中国电解镍产量连续下滑，主要原因是不锈钢生产中镍铁对电解镍的替代。据安泰科调研数据，2018年1-5月，我国电解镍累计产量6.27万吨，同比减少17.3%。预计2018年全年我国电解镍产量将继续下滑，下滑幅度为10%左右。
图表：中国电解镍产量（千吨）
资料来源：观研天下整理
从电解镍的主要应用领域来看，电镀领域缺乏强劲动力；不锈钢生产领域中镍铁对电解镍的替代性很强，拉动电解镍产量增长作用有限。目前，海外生产商已经开始采用电解镍酸溶生产硫酸镍进而生产三元前驱体，该方法被证明经济性较好，有望成为未来硫酸镍生产工艺主流，届时或将拉动电解镍产量提升。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（TC）
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