供给端：陕京四线11月有望投产输气，供给量大幅增加
京津冀地区天然气供给端由气源型管道和周边油气田组成。气源型管道主要包括为陕京一线、陕京二线、陕京三线、永唐秦线、克什克腾旗煤制气管线和应张线。陕京系统和克旗煤制气主供给北京，中途会拆分部分天然气供给河北和天津，应张线供给张家口。
表： 京津冀已建成的气源型天然气管道
参考观研天下相关发布的《2018-2023年中国天然气行业发展现状分析与未来发展商机战略评估报告》
周边油气田有三个，分别为华北油气田、冀东油气田、大港油气田，主供北京。根据我们的测算，已建成的气源型管道每年可向京津冀地区输送天然气525亿方，华北油气田、冀东油气田、大港油气田三个附近的油气田每年可输送22.7亿方，合计供给能力547.7亿方，折合单日设计供给能力为1.56亿方。当下游需求增加时，上游油气商可通过增加长输管道压缩机组压力，使得管道气单日输送能力增加至正常水平的1.2倍，在此基础上，可测算得京津冀地区单日最高供给能力可达1.86亿方。
表： 供给京津冀地区的气田
京津冀管道建设是我国油气管道建设重点。根据《能源发展“十三五”规划》、《天然气发展“十三五”规划》等公开信息，我们测算得到，截止2016年底京津冀地区建成的天然气干线管道超过8500公里，年设计输气能力超过1000亿方。此外，京津冀地区在建天然气干线管道超过8000公里，年设计输气能力超过1300亿方，主要包括中石油所属的陕京四线、太原-石家庄煤层气管线、中俄东线，中石化所属的鄂尔多斯-安平-沧州管线、中海油所属的蒙西煤制气管线、河北天然气所属的京石邯复线，此外还有一条输气干线尚处于保密状态，公开信息未给予披露。
图：京津冀地区已有、在建及规划输气管道
陕京系统构成京津冀天然气供给核心力量。根据我们对《能源发展“十三五”规划》、《天然气发展“十三五”规划》、《河北省能源发展“十三五”规划》等公开信息的分析，陕京系统包括四条管线，其中一线、二线、三线管线已建成投产，年设计输气能力超过350亿方，供给对象以北京为主，中途拆分出天然气供应天津和河北。陕京四线是应对首都地区燃气需求的新生力量，该项目于2016年开工建设，工程涵盖1条干线1条支干线，线路总长度为1114km。其中，干线为靖边-高丽营干线，线路长度约1083km，支干线为高丽营-西沙屯联络线，线路长度约31km。陕京四线年设计输气能力为250亿方，目前已完成北京段管道建设，我们预计11月将开始输气，伴随着陕京四线投产运营，将大大增强京津冀地区天然气保供能力。
图： 北京供气主力-陕京系统分布图
天津LNG项目年供气达到136亿方，将进一步提升京津冀天然气保供能力。天津LNG项目由码头及陆域形成工程、接收站工程、输气干线工程三部分组成，根据天津日报2017年6月5日报道，该项目工程部分已于2017年上半年基本完成，进入投产准备阶段。其中输气干线工程全长580km，横跨天津市、唐山市、沧州市、德州市、滨州市和淄博市，共六个标段。管道起始于天津液化天然气接收站，北至河北省唐山市唐山末站，南至山东省滨州市邹平末站，项目建成后，每年可向京津冀地区供气136亿方。
表： 京津冀在建的气源型天然气管道
陕京四线投产预计将使单日最大供气量增加约0.86亿方，达到2.72亿方左右。我们分别考虑了陕京四线和天津LNG项目未投产、仅陕京四线投产、陕京四线和天津LNG项目皆投产三种情况，并测算出对应的供给能力。当陕京四线和天津LNG项目未投产时，京津冀地区单日最大供气量约为1.86亿方；仅有陕京四线投产时，京津冀地区单日最大供气量增加约0.86亿方，达到2.72亿方左右；当陕京四线和天津LNG项目皆投产时，京津冀地区单日最大供气量进一步攀升至约3.19亿方。
表： 京津冀地区天然气供给能力测算（亿方）
LNG涨价明显，为采暖季到来+煤改气政策落地+线上交易等多因素共振所致。9月份以来，我国LNG市场价持续走高，从8月31日至10月24日，LNG市场价已经增长34.54%，攀升至4209.80元/吨的阶段性高位，涨幅也是自2013年以来的最高水平。我们认为，LNG价格走高的驱动因素主要可归纳为三个，其中既有近年的共性因素，也有今年独有的原因。
图： 我国LNG 价格走势呈现显著的季节性：采暖季会出现明显的走高
其次，2017年上海石油天然气交易中心投入运营，越来越多的天然气合同进入线上交易。与往年不同，中石油等天然气主要供应商将大量的天然气放到交易中心参与交易，相应的减少了对部分管道气客户的供应量，致使这些客户不得不参与线上交易竞价。线上交易的一大特点就是非常市场化，在各地进入采暖高峰期燃气需求大增的背景下，各个交易商为保证自身燃气供应，通过提高报价以获得燃气供应的动机较强。
此外，煤改气政策不断落地，北方需求量进一步增加。煤改气政策旨在促使部分工业燃煤锅炉改用燃气，农村燃煤散户也改用燃气，驱动能源消费结构向天然气倾斜。
采暖季京津冀单日燃气需求约为2.53-2.72亿方，煤改气政策的影响没有直观感觉那么大。我们对京津冀燃气需求的测算采用两步法：第一步，分析未参与煤改气的存量部分，以2016年京津冀单日耗气量为基础，采用情景假设，测算存量部分2017年采暖季单日耗气量，数据显示，当设定增速分别为15%、20%、25%时，京津冀采暖季单日耗气量约为2.24亿方、2.34亿方、2.44亿方；第二步，分析2017年参与煤改气的工业端和民用端带来的燃气需求增量，经过测算，煤改气带来的燃气需求增量为0.28亿方。综合上述两步来看，2017年京津冀采暖季单日燃气需求为约2.53亿方-2.72亿方。
表： 京津冀取暖季单日天然气需求测算（亿方）
供需力量对比：陕京四线能否顺利投产决定京津冀是否会发生气荒
分析结果：从需求端来看，京津冀采暖季单日天然气消费预计为2.53亿方-2.72亿方；从供给端来看，如果不考虑陕京四线，京津冀最大单日供气能力预计为1.86亿方左右；如果陕京四线11月顺利投产供气，则京津冀单日最大供气能力预计大幅跃升至2.72亿方左右，可以保障京津冀燃气需求；如果陕京四线11月顺利投产供气，同时天津LNG项目在年内也能投产供气，则京津冀单日最大供气能力预计将进一步增加至3.19亿方左右，保供能力进一步提升。
不考虑通过陆路、海路运输的LNG气源以及地下储气系统等因素，假设陕京四线顺利投产，同时存量部分2017年增速为15%，叠加落实煤改气政策带来的燃气需求增加，预计京津冀地区天然气单日最大供给量将比单日需求量多0.19亿方左右。
图： 陕京四线顺利投产且存量增速为15%时的供需力量对比（亿方）
图： 陕京四线顺利投产且存量增速为20%时的供需力量对比（亿方）
图： 陕京四线顺利投产且存量增速为25%时的供需力量对比（亿方）
从上述供需对比来看，我们认为陕京四线能否顺利投产是决定京津冀会否发生气荒的关键，如果能顺利投产，京津冀地区大概率不会闹气荒。从政府层面看，根据国家发改委官网和中国能源报消息，发改委要求中石油在2017年10月底建成陕京四线，中石化要在年底前实现天津LNG接收站投用。从项目进度来看，根据北京市重大项目建设指挥办公室披露的消息，10月29日陕京四线最后一处连头焊接完成，陕京四线天然气管道（北京段）干线工程贯通，按期完工并达到注氮投产条件，预计11月开始输气。此外，根据天津开发区管委会披露的消息，天津LNG项目则已具备投产条件，原计划5月投产，但涉及到港口中海油海底管道的问题，不得不推迟投产，目前发改委居中协调，年内也将有望投产供气。从上述分析来看，我们认为2017年采暖季京津冀发生气荒的情况概率较低。
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