2007年煤炭行业投资分析

　　煤炭行业作为能源资源型行业，随着能耗的不断增长，煤炭资源的定价将不断提升，上市公司的定价水平将不断提高。在06年重点关注资源储备较高，未来有产能扩张，动态市盈率水平具有优势的企业。

　　煤炭行业展望

　　(一)近年需求增长率迅速回落，而供给依然高涨

　　2005年，全国煤炭原煤产量累计完成21.13亿吨，同比增加1.69亿吨，增长幅度为8.01%。相对于2000年9.98亿吨，翻了一倍，年复合增长率16.2%。五年增量11.15亿吨，已经接近美国全年煤炭产量12亿吨，煤炭需求增长强劲。但原煤需求在经历了03年、04年高速增长后，2005年增长速度明显回落，预计2006年原煤产量为24亿吨，同比增加2.87亿吨，增长率仅为13.5%。而主要需煤行业的增长率有所回落，煤炭价格面临调整。

　　06、07年煤炭需求增长保持在8.7%左右。来一段时间我国首宏观调控的影响，原煤生产增长率将小幅度下降，预计保持在85%~9.5%之间，由于生产基数加大，虽然增长率有所下降，但需求绝对增加值将年均近2亿吨，煤炭增量对产能增长要求强烈。

　　(二)铁路运输瓶颈解决，煤炭产能增长成为煤炭有效供给增长的关键

　　由于铁路运输瓶颈解决，运输限制的煤炭供给瓶颈消失；煤炭产能增长成为煤炭有效供给增长的关键，煤炭供给能力虽然近期受制于安全核查和小煤矿治理整顿，但估计2006年供给能力将超过12%的增长水平。

　　(三)需求增速回落，供给增速加快——预计06年煤炭年均价格将出现回落

　　根据对国内煤炭价格1999年煤炭年均价到达低点仅为117.7元/吨触底反弹，开始长达五年的上涨，2005年9月煤炭价格高达307.2元/吨；吨煤净利润从1999年-1.7元/吨，上升到2005年9月29.6元/吨，预计2006年价格回落7%，2007年回落7%。

　　国际煤炭价格2004年7月1日达到6年内最高价格62.9美金/吨后，开始缓慢回落，2005年8月跌破50美金/吨，9月份基本保持在47美元/吨，进入10月份煤炭价格持续下行，11月3日煤炭价格出现05年煤价最低点40.05元/吨。已经基本回落到过去05年以前的最高位，预计2006年国际动力煤的价格在38美元/吨～41美金之间。

　　经营业绩将随煤价下降

　　煤炭行业净利润对价格非常敏感，现阶段弹性系数为2.17。根据国家统计局公布的煤炭采掘和洗选业数据显示，2005年煤炭行业主营业务收入累计5745.72亿元，同比增长48.92%；行业净利润511.66亿元，同比增长79.74%。考虑到煤炭销量增长15.68%，推算煤炭价格同比上涨28.74%，价格上涨直接导致行业利润上升55.44%，价格对净利润弹性系数为1.2倍。净利润对价格的弹性系数由所下降，主要原因是煤炭生产成本迅速提高和煤炭行业净利润率提高的影响。

　　2006年1~3月煤炭行业主营业务收入累计1368.79亿元，同比增长21.76%；行业净利润113.53亿元，同比增长3.8%。考虑到煤炭销量增长13.7%，推算煤炭价格同比上涨7.04%，产量和价格的上涨没有带来相应的行业利润上涨，主要原因是吨煤制造成本不断提高的原因，换而言之成本的上涨速度已经超过价格的上涨，经测算成本2006年一季度上涨9%左右！

　　预计2006年煤炭均价下跌5~8%，煤炭行业总利润经历了03~05年60.65%、122.83%、79%的高增长，06年将首次由于煤价回落，行业存量资产利润将出现5.52~11.06%负增长(比我们原来预计的要小，主要原因是煤价回落幅度可能较小，加之煤炭行业对价格的弹性系数的回落所致)。

　　鼓励资本掘金煤化工

　　山西政府积极鼓励外资进入国内刚起步的新型（上规模、或开创性产品）煤化工领域，甚至愿意为项目配套煤矿，即划一个煤矿给外国投资方，以保证原料低价供应。另一方面，极力防范投资人假借上马煤化工项目为由，获取煤矿。

　　山西省商务厅负责人介绍，今年山西省召开了“沪洽会”和“港恰会”。根据统计的结果，这些准备招商的项目依然集中于第二产业，煤化工及煤电一体化项目高达70多个。

　　陕西也鼓励外资投资煤化工。今年，陕西政府已经把榆树湾部分煤矿“分给”了投资煤化工的泰国正大集团。

　　记者获悉，全世界最大的煤制油企业南非沙索公司已经来华投资煤制油，此外还有许多美国企业酝酿进入。而在煤制甲醇、烯烃行业，已经出现正大集团、香港建滔、陶氏化学等国际巨头身影。

　　由于地方政府更希望外资进入投资大、技术门槛高的煤化工领域，故国内企业在煤化工领域将迎来强大的外来竞争对手。