2007年采掘业煤炭走势判断

　　我们认为即将开始的电煤价格谈判将以合同价格提高3－7％告终，2007年动力煤出口价格也可能持平或略有上升；另外，山西的一金两费短期内出台的可能性不大，而且执行方法可能还有

　　回旋余地，对于煤炭企业的影响并没有市场想象的那样负面。有鉴于此，我们认为在目前的市场条件下，煤炭板块有明显的补涨条件。

　　从市场走向来看，宏观经济的进一步“偏重”发展使得煤炭主要下游产品增速下半年明显加快，带动煤炭需求增速。如果经过2006年初谈判，合同内外价差已经初步达到“市场化”要求的话，目前合同价格需要上涨8－9％才能继续保持这一标准。可以看出，行业领头羊神华目前提出的5％的涨价要求在目前的市场形势下是完全能够实现的。有鉴于此，我们预计2007年电煤合同谈判涨价幅度可能在10－20元/吨之间，考虑到先前2006年下半年的价格调整，对应本次谈判价格上涨幅度在3－7％之间。

　　除此之外，我们认为还需要结合节能降耗的目标对未来行业走势做进一步判断，这一分析还将直接影响我们对于行业税费改革的预测。从节能降耗的总体目标而言，我们认为最根本的是提高能源价格，从经济利益上根本促进能源的有效利用以及节能装置的广泛使用。提高煤炭价格也有利于推进煤炭行业本身的整合、机械化开采率提高以及死亡率的降低。所以从监管者角度来看，进一步提高煤炭价格不仅是行业市场化的推进，也是同节能降耗的宏观目标相吻合的。同时，我们认为山西的一金两费我们认为短期内实施的可能性不大。目前制定的执行方法过于简单，除有利于山西省属运销系统提高收入之外，对当地行业整合无法起到预想的正面作用，因此费率和提取方法仍有待最后确定。

　　我们在此兼顾讨论电力行业。总体而言，由于宏观经济运行保持了2005年以来的增长速度和增长结构，电力行业和煤炭行业2007年走势很可能并不是出现先前预期的、在利用小时和煤价方面都有明显下降的局面，行业局势可能进一步延续2005－2006年的局面，即利用小时微跌，主要矛盾集中在煤价和煤电联动方面。

　　从电力投资来看，我们建议投资者在2007年一季度末开始逐步建仓。1季度煤电双方合同谈判基本结束，价格上涨的消息已经被市场所消化吸收；另一个方面，季度末公布的发电量数字可能将印证当年利用小时下降幅度低于预期的判断，市场对于2007年供大于求的担忧部分消除；加上即将公布的2006年年报由于年中煤电联动影响出现显著盈利上涨；而且2007年煤电联动前景届时也将逐步明朗。目前火电上市公司平均市盈率在13倍左右，我们建议投资者关注2006年新机投产比较集中的大唐国际、华电国际以及粤电力。