1.下半年乘用车销量下行压力犹存
2018 年 1-5 月，乘用车销量同比增速为 5.1%。2011 年和 2018 年均是购置税政策完全退出的年份，和 2011 年上半年乘用车销量增速快速下降有所不同，今年上半年乘用车市场在同比低基数背景下出现了温和复苏。参考观研天下发布《2018年中国乘用车行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
图表：国内乘用车销量数据
资料来源：观研天下整理
下半年乘用车销量下行压力犹存。分析历年 1-5 月乘用车销量占比可以发现， 2016 和 2017 年下半年乘用车消量出现明显的翘尾现象，两年 1-5 月乘用车销量占比均为 38%左右，同比处于较低水平。2018 年由于购置税政策完全退出，下半年翘尾因素减弱。1-5 月乘用车销量占比将向历史均值回归。2008-2017 年同期销量占比均值 40.2%，假设 2018 年 1-5 月乘用车销量全年占比区间为 39%-41%,2018 年乘用车销量增速为-2.4%-2.7%，下半年乘用车销量增速仍有较大的下行压力。
图表：历年 1-5 月乘用车销量全年占比（%）
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图表：乘用车细分车型增速
资料来源：观研天下整理
细分车型销量分化，轿车止跌回升，SUV 依旧最受青睐。从细分车型销量来看， 2018 年 1-5 月轿车销量同比增长 4.8%，连续三年负增长之后首次出现正增长。SUV 同比增长 11.7%，依然最受青睐。MPV 下滑趋势继续。
图表：乘用车细分车型渗透率（%）
资料来源：观研天下整理
图表：乘用车细分车型增速
资料来源：观研天下整理
消费升级背景下，高端车销量走高。17 年以来，受益于经济发展和消费升级，越来越多的消费者倾向于选择空间更大、价格更高的中高端车型。中大型轿车和 SUV 销量增速明显高于中小型轿车和 SUV。
图表：不同级别车型 2016/2017 年销售情况
资料来源：观研天下整理
图表：不同价位乘用车 2016/2017 年销售情况
资料来源：观研天下整理
2.车企分化严重，自主和德系车型贡献主要销量增量
2018 年 1-5 月，自主乘用车销量占比为 43.93，同比份额略有提升。
图表：国内乘用车季度销量数据
资料来源：观研天下整理
从销量增量来看，2018 年轿车同比销量增量 11.3 万辆，其中德系品牌由于产品强周期，贡献了 15.4 万辆的增量，自主品牌贡献了 6.4 万辆增量。SUV 同比销量增量为 46.1 万辆，自主贡献 32.3 万辆，远高于其他车系。在乘用车销量增速下移的大背景下，德系产品强周期和自主崛起是值得重点关注的亮点。
图表：各车系轿车同比销量增量（万辆）
资料来源：观研天下整理
图表：各车系 SUV 同比销量增量（万辆）
资料来源：观研天下整理
在自主乘用车份额稳步提升的背景下，自主龙头车企吉利汽车、上汽乘用车销量增速远高于自主和合资车企。经过多年的技术积累，自主龙头企业产品的品质已经经历了从量变到质变的过程，自主崛起仍是未来 5-10 年行业的主要投资逻辑，我们坚定看好自主龙头企业吉利汽车和上汽集团。
图表：乘用车和自主乘用车前 15 名销量及同比增速
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