基地公司资源优势显著
参考观研天下发布《2018年中国航空租赁市场分析报告-行业运营态势与发展前景预测》
中国三大航在行业发展的初期，积累了大量的优势资源，搭建自身枢纽网络，在热门机场的市场占有率更甚于美国，理应具备更强的议价能力。
从美国的经验，我们可以发现，基地公司的议价能力突出。我们没有数据验证这一结论在中国是否成立，这里只是我们依据国外经验的一种推测。
另外，中国与美国最大的不同在于行业管制，随着市场化的逐步推进，票价管制逐步放开，我们预计中美的行业大环境会更为趋同，而相同规律或会在中国出现。
行业拐点价格秩序改善
2012 年底中央提出“八项规定”，2013 年三公经费支出大幅下滑，航空的两舱需求受到抑制；2015 年原油价格大幅下跌，燃油附加费取消等因素影响，国内航线的单位客公里收益降低。2017 年五家上市航空公司的国内线营业收入平均增速超过收入客公里平均增速，中国国航和东方航空的客公里收益同比提升，南方航空同比持平，国内线的运价迎来拐点。
2018 年在供给总量受控的背景下，中小航司的运力投放速度或趋缓，行业格局有望进一步优化。2018Q1，南方航空、东方航空、春秋航空和吉祥航空的营业收入增速领先于总周转量增速，意味着单位收入水平呈现提升趋势，票价上涨的现象趋同，行业的价格秩序改善。
作为低成本航空公司的龙头，春秋航空的营业收入增速自 2017Q2 开始超过旅客周转量增速，客公里收益水平持续提升，充分反映了价格上涨的动能。
票价放开提升资源价值
如果拉长时间，我们会发现 2018 年夏秋航季实施的价格改革，对于行业投资是绝佳的时机，随着市场化程度的加深，航空公司的盈利空间打开。
“国内运价主要由市场决定”是民航市场化改革的愿景，按原有计划，这一市场化改革将在 2020 年前完成。2017 年底，民航局和发改委发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》（下称《通知》），热门航线的市场定价权集中放开，核心航线的盈利能力将大幅提升。
依据经济学的经典理论，在完全竞争的市场环境中，高产能利用率时，价格的弹性将会大幅提升。随着市场化改革的持续推进，预计未来几年经济舱全价票持续上调，从而释放政府限价对于实际价值的压制，提升票价的弹性，尤其是热门航线票价的弹性。
油价和汇率的大幅波动短期或削弱价格放开的影响，但是无法掩盖长期的光芒。
参考观研天下发布《2018年中国航空租赁市场分析报告-行业运营态势与发展前景预测》
中国三大航在行业发展的初期，积累了大量的优势资源，搭建自身枢纽网络，在热门机场的市场占有率更甚于美国，理应具备更强的议价能力。
图：2018 夏秋航季中国国航前十大机场的可用座位数
数据来源：公开数据整理
图：2018 夏秋航季南方航空前十大机场的可用座位数
数据来源：公开数据整理
图：2018 夏秋航季东方航空前十大机场的可用座位数
数据来源：公开数据整理
从美国的经验，我们可以发现，基地公司的议价能力突出。我们没有数据验证这一结论在中国是否成立，这里只是我们依据国外经验的一种推测。
另外，中国与美国最大的不同在于行业管制，随着市场化的逐步推进，票价管制逐步放开，我们预计中美的行业大环境会更为趋同，而相同规律或会在中国出现。
行业拐点价格秩序改善
2012 年底中央提出“八项规定”，2013 年三公经费支出大幅下滑，航空的两舱需求受到抑制；2015 年原油价格大幅下跌，燃油附加费取消等因素影响，国内航线的单位客公里收益降低。2017 年五家上市航空公司的国内线营业收入平均增速超过收入客公里平均增速，中国国航和东方航空的客公里收益同比提升，南方航空同比持平，国内线的运价迎来拐点。
图：三大航国内线营收和收入客公里增速趋近
数据来源：公开数据整理
图：三大航国内客公里收益水平触底回升（元）
数据来源：公开数据整理
2018 年在供给总量受控的背景下，中小航司的运力投放速度或趋缓，行业格局有望进一步优化。2018Q1，南方航空、东方航空、春秋航空和吉祥航空的营业收入增速领先于总周转量增速，意味着单位收入水平呈现提升趋势，票价上涨的现象趋同，行业的价格秩序改善。
图：2018Q1 航空行业的价格秩序趋于改善
数据来源：公开数据整理
图：自2017Q2，春秋航空的客公里收益水平提升
数据来源：公开数据整理
作为低成本航空公司的龙头，春秋航空的营业收入增速自 2017Q2 开始超过旅客周转量增速，客公里收益水平持续提升，充分反映了价格上涨的动能。
票价放开提升资源价值
如果拉长时间，我们会发现 2018 年夏秋航季实施的价格改革，对于行业投资是绝佳的时机，随着市场化程度的加深，航空公司的盈利空间打开。
“国内运价主要由市场决定”是民航市场化改革的愿景，按原有计划，这一市场化改革将在 2020 年前完成。2017 年底，民航局和发改委发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》（下称《通知》），热门航线的市场定价权集中放开，核心航线的盈利能力将大幅提升。
依据经济学的经典理论，在完全竞争的市场环境中，高产能利用率时，价格的弹性将会大幅提升。随着市场化改革的持续推进，预计未来几年经济舱全价票持续上调，从而释放政府限价对于实际价值的压制，提升票价的弹性，尤其是热门航线票价的弹性。
图：热门航线的经济舱最高限价集中放开
数据来源：公开数据整理
图：高客座率下，放开限价将提升票价弹性
数据来源：公开数据整理
热门航线的票价集中放开，释放了航空公司的盈利空间，短期改善业绩，长期提升 ROE。
参考美国航空股的大牛市，可以发现伴随着 ROE 提升，美国航空的股价大幅上涨。图：2012 年之后，美国西南航空的ROE 水平大幅提升
数据来源：公开数据整理
图：西南航空的股价大幅提升
数据来源：公开数据整理
油价和汇率的大幅波动短期或削弱价格放开的影响，但是无法掩盖长期的光芒。
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