1. 大秦铁路：受益西煤东运高需求，低估值高股息业绩稳健
大秦铁路是我国西煤东运四条干线之一。公司是中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司，公司管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔四条支线，衔接神朔、大准、宁静、蓟港四条地方铁路，区跨山西、河北、北京、天津两省两市。公司管内大秦铁路是山西、陕西、内蒙古西部煤炭外运的主通道，是四条全国西煤东运干线之一。2017 年实现货物发送量 5.73 亿吨，同比增长 28%，货运完成量达 8.28亿吨，同比增长 32.4%，其中大秦线完成货运量 4.32 亿吨，同比增长 23.1%。图表：四条西煤东运干线分布情况
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煤炭需求旺盛，同时煤源地向“三西”集中，“西煤东运”铁路需求不断增长。受益于全国经济继续复苏，下游火电及钢铁产业持续回暖，煤炭需求旺盛。据 3 月 7 日国家能源局发布《2018 年能源工作指导意见》，若能实现全年煤炭产量 37 亿吨的目标，将比去年全年 34.45 亿吨提高 7.4%。在国家加大环保治理力度，关停中小煤矿，煤炭开采向“三西地区”集中，而在限制汽运煤入港前提下，通过铁路进行“西煤东运”的需求将刚性提升。
图表：“三西地区”煤炭产能扩建情况
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既有线路分流有限，大秦线运输需求旺盛。西煤东运另一条主干线朔黄线 2017 年运量为 3.04 亿吨，为大秦线的 70%，受到去年 7 月份至今年 4 月的长轨换铺项目影响，及下水港产能扼制的影响，今年运力提升能力预计十分有限；16 年完成列车到港的瓦日线设计年运输能力为 2 亿吨，虽然提升空间较大，但沿线的集运站建设缓慢，短期分流效果有限。大秦线方面，18 年一季度运输需求旺盛，日均发运量高达 126.6 万吨，累计完成货物发运量达 1.14 亿吨，同比增长 9.85%。
图表：大秦线煤炭运量变动
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18 年上半年运量不断突破记录，大秦线日运量仍有向上空间。今年上半年大秦线不断突破日运量历史记录。2 月中旬最高创下 136.03 万吨/日，5 月下旬实现了 136.6 万吨/日。在中国铁路总公司“货运增量行动”的部署下，太原局推动大秦铁路运输组织集约化、精细化，未来运量仍有向上的空间。
参考观研天下发布《2018年中国铁路运输行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》
业绩稳健增长，估值仍处低位。公司 17 年全年和 18 年 Q1 归母净利润分别为 133.5 亿元和 40.97 亿元，同比增长 86.24%和 29.61%；每年分红率 50%，相对稳定；目前 PE 仅 9倍，PB 仅 1.2 倍，5 年平均 PE 为 10.6 倍，PB 平均 1.46 倍；当前计算 18 年股息率 5.6%左右，防御力强，具有很高的性价比。
图表：大秦铁路归母净利润提升
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图表：大秦铁路 PE 处于底部
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图表：大秦铁路 PB 处于底部
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2 铁龙物流：受益政策引导，主业双轮驱动业绩反转
铁龙物流是铁总旗下第一家上市公司，主营业务包括特种集装箱运输、铁路货运与临港物流和房地产开发等。兼营委托加工贸易、铁路客运、商品混凝土、酒店、置业、出汽车等业务。2017年公司投入约1.7 万只特种箱，发送量达到93.94万TEU，同比增长36.64%所收购的沙鲅铁路支线是公司货运收入主要来源，运能达到 8500 万吨/年。图表：铁龙物流毛利构成
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货运及临港业务直接受益“公转铁”，17 年运量增长 29.7%，仍有空间。公司旗下沙鲅线下水港为营口港，营口港 17 年散杂货吞吐量 1.27 亿吨，同比增长 8.46%，随着“公转铁”政策的推进，铁路集疏港占比提升，沙鲅线17年运量达5018万吨，同比大幅增长29.7%，但相对营口港吞吐量看，未来随着“公转铁”的继续推进，沙鲅线运量将继续增长。
图表：营口港货物吞吐量变化图
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图表：沙鲅线货物运输量大幅增长
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特种箱受益“散改集”大趋势，新箱逐步投入抢占市场先机。公司当前共 7.6 万只特种箱，并拟新建造 3.35 万只新箱，未来两年将陆续投入使用。随着“散改集”的进行，公司新箱投入使用后，发送量持续增长，17 年共发送 93.94 万 TEU，同比增长 36.64%。随着新箱的投入使用，发运量有望继续增长。
图表：宁波港铁路集装箱发运量占比逐步上升
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图表：铁龙物流特种箱发运量稳步增长
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主业双轮驱动，业绩已经反转。受到货运和特种箱业务增长驱动，公司业绩与 2017 年实现反转，最终实现营业收入 116.84 亿元，同比增长 85.09%，归母净利润 3.31 亿元，同比增长36.94%；2018Q1延续高增长态势，报告期实现营业收入28.83亿元，同比增长41.84%，归母净利润为 1.29 亿元，同比增长 45.68%。近 5 年平均 PE 为 34 倍，近 3 年平均 PE 为 41倍，18 年 PE 仅 29 倍，当前估值偏低。
图表：铁龙物流归母净利润触底回升
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图表：估值处于底部
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