测算路径一：机队→静态座位数→ASK。
民航 17 年末飞机数为 3296 架，预计 18/19 年增速分别为 9.7%/9.4%，到 19 年末达到 3955 架。考虑平均航距+2%及飞机日利用率-1%，预计行业 18-19 年 ASK 增速为10.2%、9.5%。
测算路径二：时刻→ASK。
航班量增速=计划航班量增速+执行率提升+（净加班增量）/本航季计划航班量 过往三个航季，时刻口径增速与航季期间 ASK 增速差稳定在 4.7~5.7%。18 夏秋总体时刻增速 5.7%，国内时刻增速 5.5%，预计行业 18-19 年 ASK 增速为 10.9%、10.9% 综合以上两种 ASK 测算方式，预计 18-19 年行业 ASK 增速 10.5%、10.2%
图表：时刻口径ASK测算
资料来源：观研天下整理
图表：机队口径ASK测算
资料来源：观研天下整理
图表：六大航平均飞机日利用率（小时）
资料来源：观研天下整理
图表：三大航平均航距
资料来源：观研天下整理
需求测算民航 PRK 增速与 GDP 增速存在较为稳定相关性，历史上看除去 08 年极端数据，整体的乘数约为 1.3-2 倍左右。由于经济转型期整体 GDP 增速的放缓，消费增长的结
构性因素对航空需求的拉动在增强，乘数从 2015 年起明显提高。
参考观研天下发布《2018年中国民航运输市场分析报告-行业深度分析与发展趋势研究》
我们假设 18、19 年 GDP 增速为 6.7%、6.5%，以 2009-16 年 GDP 与 RPK 增速乘数均值 1.8 测算，预计民航 18-19 年 RPK 增速为 12.1%、11.7%。
图表：民航RPK增速测算
资料来源：观研天下整理
图表：民航RPK/GDP弹性
资料来源：观研天下整理
供需差与客座率测算结合以上供需测算，我们预计 18-19 年行业供需差为 1.6%、1.4%，供需持续改善。预计供需改善带动 18-19 年行业客座率分别提升 1.1/1.0pct。参照经验数据，客座率变化与供需差的弹性系数约为 0.68，根据未来两年行业供需差，我们测算 18-19 年行业客座率提升 1.1 个百分点、1.0 个百分点，对应客座率水平达 84.3%、85.2%
图表：18-19 年民航供需差将扩大
资料来源：观研天下整理
图表：行业供需差与客座率变动
资料来源：观研天下整理
图表：未来两年民航客座率水平将继续提升
资料来源：观研天下整理
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