1、抛开大逻辑方向判断，看航空离不开量价信息
参考观研天下发布《2018年中国航空运输行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
研究航空的基本面，供需是核心，同时要兼顾油价汇率等外部环境变化。我们前期多次发布报告明确观点，从供需、油价、汇率等多角度分析2018年民航基本面，但抛开大逻辑，市场也非常关注短期行业量价走势。行业量价走势可作为供需层面逻辑判断的佐证，并为及时修正盈利预测提供参考，而获取高频量价信息的方式主要有直接向航空公司咨询或参考行业量价数据库。我们不禁要进行实证，行业量价指数是否能够体现我国民航的真实运营表现，如有偏差，偏差幅度是否可以接受。
2、回顾四大航收益品质，2017年已结束跌势全面走平
1.四大航主导行业运行
我国民航正处于高速发展阶段，消费升级的浪潮促进即便在宏观经济增速放缓的大背景下，需求增速仍连续保持在两位数，2017年全民航旅客运输量5.52亿人次，同比增长13.0%，增速再创近年新高，而由于2017年国内线景气度优于国际线，国际长航线旅客增速趋缓，旅客周转量达到9512.8亿，同比增长13.5%，增速同比小幅下降，但仍维持在较高水平。
我国民航体系的主导者是四大航空集团，即我们熟知的中国国航、南方航空、东方航空、海南航空。即便不考虑山航、川航等联营企业，仅以上市公司合并报表口径计算，2017年四者旅客周转量的市场份额合计达到77.4%，可以说其主导了行业运行。
2.主要航空公司收益品质变动如何
过去几年一线城市繁忙机场时刻紧张，增量运力投放受限，需求无法得到充分满足，但由于价格管制，票价坚挺但向上弹性难以释放；增量运力向二三线城市倾斜，纵使消费升级促使运量攀升迅速，但价格水平相对低迷，压低总体收益品质，同时高铁集中建设，“从零到一”的高铁密集通车分流客源，民航收益品质呈现逐年降低态势。以三大航为例，根据公司披露的客运收入及RPK进行测算，2017年上半年其客公里收益平均在0.5元左右，相比2010年下降18个百分点，但我们看到2016年起票价跌幅显著收窄，2017年上半年国航客公里收益已率先同比转正。
我们在本部分中仅探讨价格指数与实际情况是否吻合。市场上主流的行业价格信息来源为中航信及航指数数据库，其提供周频的高频量价客座率数据，从航指数价格数据上看，近几年的价格数据走势与航空公司真实水平方向一致。
参考观研天下发布《2018年中国航空运输行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
研究航空的基本面，供需是核心，同时要兼顾油价汇率等外部环境变化。我们前期多次发布报告明确观点，从供需、油价、汇率等多角度分析2018年民航基本面，但抛开大逻辑，市场也非常关注短期行业量价走势。行业量价走势可作为供需层面逻辑判断的佐证，并为及时修正盈利预测提供参考，而获取高频量价信息的方式主要有直接向航空公司咨询或参考行业量价数据库。我们不禁要进行实证，行业量价指数是否能够体现我国民航的真实运营表现，如有偏差，偏差幅度是否可以接受。
2、回顾四大航收益品质，2017年已结束跌势全面走平
1.四大航主导行业运行
我国民航正处于高速发展阶段，消费升级的浪潮促进即便在宏观经济增速放缓的大背景下，需求增速仍连续保持在两位数，2017年全民航旅客运输量5.52亿人次，同比增长13.0%，增速再创近年新高，而由于2017年国内线景气度优于国际线，国际长航线旅客增速趋缓，旅客周转量达到9512.8亿，同比增长13.5%，增速同比小幅下降，但仍维持在较高水平。
图：民航客运量及同比增速
资料来源：公开资料整理
图：民航RPK及同比增速
资料来源：公开资料整理
我国民航体系的主导者是四大航空集团，即我们熟知的中国国航、南方航空、东方航空、海南航空。即便不考虑山航、川航等联营企业，仅以上市公司合并报表口径计算，2017年四者旅客周转量的市场份额合计达到77.4%，可以说其主导了行业运行。
图：2017年各上市航司市场份额
资料来源：公开资料整理
图：历年四大航市场份额变动
资料来源：公开资料整理
2.主要航空公司收益品质变动如何
过去几年一线城市繁忙机场时刻紧张，增量运力投放受限，需求无法得到充分满足，但由于价格管制，票价坚挺但向上弹性难以释放；增量运力向二三线城市倾斜，纵使消费升级促使运量攀升迅速，但价格水平相对低迷，压低总体收益品质，同时高铁集中建设，“从零到一”的高铁密集通车分流客源，民航收益品质呈现逐年降低态势。以三大航为例，根据公司披露的客运收入及RPK进行测算，2017年上半年其客公里收益平均在0.5元左右，相比2010年下降18个百分点，但我们看到2016年起票价跌幅显著收窄，2017年上半年国航客公里收益已率先同比转正。
图：三大航历年客公里收益及同比变动
资料来源：公开资料整理
我们在本部分中仅探讨价格指数与实际情况是否吻合。市场上主流的行业价格信息来源为中航信及航指数数据库，其提供周频的高频量价客座率数据，从航指数价格数据上看，近几年的价格数据走势与航空公司真实水平方向一致。
图：航指数价格数据
资料来源：公开资料整理
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