伴随近期国际油价持续上涨，航油成本成为航空公司业绩主要担忧因素。但是我们认为，供给侧收缩导致的供需改善，将持续推高航空业景气度，供需仍然是航空业的主要矛盾。
目前油价的缓慢上涨无需过分担心，并与会造成对航空产业的重大利空。首先，油价缓慢上涨通常伴随全球经济以及消费者信心指数复苏，航空整体需求进一步提升；并且，供需改善带来票价提升，预计可已覆盖油价上涨带来的成本增加；另外，若油价继续上涨，当国内航空煤油综合采购成本超过5000元/吨，将达到国内燃油附加费起征点，届时航空公司可以通过征收燃油附加费转嫁航油成本增加，降低油价上涨的部分利空影响。
油价缓慢上涨通常伴随全球经济复苏，此期间航空整体出行与货运需求提升明显。21世纪以来，油价缓慢爬升周期，尤其是40~80美金/桶过程中，均伴随着消费者信心指数以及航空货运需求的提升。
2004年~2007年，布伦特油价缓慢从30美金/桶爬升至90美金/桶，在此期间，中国消费者信心指数从低点105点稳步上升至113点，同时我国民航货邮周转量复合增速达到17%。
参考观研天下发布《2018年中国航空服务行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
接下来的一轮油价上涨出现在2009年~2010年，布伦特油价从45美金/桶上涨至90美金/桶。在此期间，伴随金融危机后的全球经济复苏，美国消费者信心指数从56点稳步上升至75点，中国消费者信心指数同样上升10个点左右，同时我国民航货邮周转量回暖明显，复合增速为22%，最高单月同比增速达到86.3%。
最近一期，布伦特油价已从2016年初低点32美金/桶上涨至目前70美金/桶左右，这一过程中，美国消费者信心指数从低点91上升至超过100，中国消费者信心指数更是从100上升至最高的124，并且航空货运市场同样回暖，2017年前11月航空货运周转量累计同比增加10.3%，相比2016年提高3.9pct。
消费者信心指数的提升可以有效增长航空业的消费属性，刺激旅客航空出行需求，货邮周转量的增速的提升同样可以增厚航司业绩。我们认为油价在继续缓慢上涨至80美金/桶的过程中，将继续利好航空业需求，从营收端抵消航油成本的上涨。
我们观察美国航空业历史业绩，发现进入21世纪以来，营业收入增速达到两位数的时期为2003年~2007年以及2009年~2010年，均与上述所说的油价缓慢爬升阶段接近，说明油价在缓慢上述过程中，的确对于航空需求有着如影随形的关系，航司收入水平加速。
目前油价的缓慢上涨无需过分担心，并与会造成对航空产业的重大利空。首先，油价缓慢上涨通常伴随全球经济以及消费者信心指数复苏，航空整体需求进一步提升；并且，供需改善带来票价提升，预计可已覆盖油价上涨带来的成本增加；另外，若油价继续上涨，当国内航空煤油综合采购成本超过5000元/吨，将达到国内燃油附加费起征点，届时航空公司可以通过征收燃油附加费转嫁航油成本增加，降低油价上涨的部分利空影响。
油价缓慢上涨通常伴随全球经济复苏，此期间航空整体出行与货运需求提升明显。21世纪以来，油价缓慢爬升周期，尤其是40~80美金/桶过程中，均伴随着消费者信心指数以及航空货运需求的提升。
2004年~2007年，布伦特油价缓慢从30美金/桶爬升至90美金/桶，在此期间，中国消费者信心指数从低点105点稳步上升至113点，同时我国民航货邮周转量复合增速达到17%。
图：2004~2007年油价与中国消费者信心指数
图：2004~2007年油价与中国货邮周转量同比
资料来源：观研天下整理
参考观研天下发布《2018年中国航空服务行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
接下来的一轮油价上涨出现在2009年~2010年，布伦特油价从45美金/桶上涨至90美金/桶。在此期间，伴随金融危机后的全球经济复苏，美国消费者信心指数从56点稳步上升至75点，中国消费者信心指数同样上升10个点左右，同时我国民航货邮周转量回暖明显，复合增速为22%，最高单月同比增速达到86.3%。
图：2009~2010年油价与美国消费者信心指数
资料来源：观研天下整理
图：2009~2010年油价与中国货邮周转量同比
资料来源：观研天下整理
最近一期，布伦特油价已从2016年初低点32美金/桶上涨至目前70美金/桶左右，这一过程中，美国消费者信心指数从低点91上升至超过100，中国消费者信心指数更是从100上升至最高的124，并且航空货运市场同样回暖，2017年前11月航空货运周转量累计同比增加10.3%，相比2016年提高3.9pct。
图：2016~2017年油价与消费者信心指数
资料来源：观研天下整理
图：2016~2017年油价与中国货邮周转量同比
资料来源：观研天下整理
消费者信心指数的提升可以有效增长航空业的消费属性，刺激旅客航空出行需求，货邮周转量的增速的提升同样可以增厚航司业绩。我们认为油价在继续缓慢上涨至80美金/桶的过程中，将继续利好航空业需求，从营收端抵消航油成本的上涨。
我们观察美国航空业历史业绩，发现进入21世纪以来，营业收入增速达到两位数的时期为2003年~2007年以及2009年~2010年，均与上述所说的油价缓慢爬升阶段接近，说明油价在缓慢上述过程中，的确对于航空需求有着如影随形的关系，航司收入水平加速。
图：美国航空业营业收入与增速
资料来源：观研天下整理
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