1、铁路货运增速持续走高，需求端维持稳定增长
我国铁路货物运输以煤炭等黑货运输为主，其中煤炭占据大份额，行业特征主要表现为量价决定业绩。受益于宏观经济向好、大宗商品需求回暖，叠加公路治超、环保政策趋严，今年以来铁路货运量增速持续走高。
根据国家统计局数据，2017年1-11月累计实现铁路货运量33.85亿吨，同比增长12.2%，增速较去年同期上升14个百分点；累计实现铁路货物周转量24,629.08亿吨公里，同比增长14.9%，增速较去年同期上升16个百分点，今年铁路货运整体表现强劲。预计未来环保、公路治超等政策趋严仍将持续，铁路货运增速也依然有望维持较高水平。
参考观研天下发布《2018-2023年中国铁路用钢产业市场竞争现状调查及未来发展趋势预测报告》
图：铁路货运量增速持续走高
图：铁路货物周转量维持高速增长
大秦铁路作为铁路货运较为重要的代表，今年以来铁路货运量表现强劲，公路治超趋严、以及京津冀地区环保政策限制汽运煤进港实施严格，导致公路运力向铁路回流明显。根据国家统计局数据，2017年1-11月，大秦铁路核心经营资产大秦线累计完成货物运输量3.94亿吨，同比增长25.9%，增速同比上升40个百分点；2017年1-6月，大秦铁路实现货物周转量1718亿吨公里，同比增长32.1%，增速同比上升57.8个百分点。其中，大秦线秋季集中大修于10月25日-11月15日展开，对其煤炭运输会有一定的影响，10月当月大秦线货运量增速11.5%，增速同比下降1.1个百分点；11月大秦线货运量同比下降8.83%，增速同比下降37.4个百分点。预计2017年全年大秦线货运量增速有望在20%以上，未来中短期内也有望继续保持较高的增速增长。
图：大秦线货运量增速持续走高
图：大秦线货物周转量高速增长
图：6大发电集团耗煤量（万吨）
图：全国每月发电量（亿千瓦时）
煤炭库存方面，由于煤炭供给侧改革较为充分导致煤炭价格回升，需求端有所好转，6大发电集团煤炭库存全年表现较大幅度震荡，当前库存处于较低水位；秦皇岛港口的煤炭库存持续向上维持高位震荡，而曹妃甸港口煤炭库存则处于较低库存水平。预计未来煤炭库存将在稳定区间进行波动。
图：火电厂煤炭库存（万吨）
图：港口煤炭库存（万吨）
2、铁路改革进入冲刺阶段，有望迎来业绩和估值双升
铁路改革相关政策已经进入冲刺阶段，近年以来已经有部分实质性进展，主要包括：
（1）铁路闲置土地多元开发已经启动。
2014年8月12日，国务院办公厅发布《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》，对于既有线路土地，强调盘活现有铁路用地、推动综合开发，支持铁路企业对既有铁路站场地区进行综合开发，可在使用年限内依法作价出资或入股、租赁或在集团内部公司转让。对于新建线路土地，强调应与地方政府协调，使新建铁路站场与土地综合开发项目统一联建。
2017年8月8日，铁路部门在上海联合产权交易所举办铁路土地综合开发项目推介会，推出既有铁路、新建铁路土地综合开发、物流园区经营开发及昆明米轨铁路综合开发等21个项目，涉及土地20552亩。铁路部门与相关企业进行了深入交流和沟通，多个项目达成合作意向。下一步，相关铁路局、合资铁路公司将通过产权交易机构，依法合规做好项目产权转让和招商工作。
2017年8月18日，中国铁路总公司在北京产权交易所举行铁路土地综合开发项目推介会，共推出了11个土地综合开发项目，面积达5689.37亩，项目类型包括商品住宅、城镇综合体、物流园区、休闲旅游园区、养老社区等。密集的铁路土地推介会，标志着铁路土地综合开发有了实质性进展，未来铁路储备土地有望加速释放。
2017年12月27日，广深铁路公告，因广州城市更新改造需求，公司拟将位于广州市天河区石牌站路自编4号的广州东石牌旧货场约3.7万平方米的土地使用权有偿交储开发，铁路土地开发已经进入实质落实阶段，预计未来铁路储备土地开发项目有望加速释放，会有更多相关项目竞相落地。
（2）铁路客运提价进入政策落地窗口期。
普通铁路客运方面，自从1995年调价以后，近20多年来从未上调价格，随着铁路运营成本的提升，铁路普客提价是必然的趋势。2016年12月底发改委公布拟定的《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法（试行）》向社会公开征求意见，并于2017年2月28日正式印发执行，摸清铁路普客列车成本，有助于合理制定普客提价方案，也表明铁路客运提价进入日程。截至2017年三季度末，据市场了解各路局已经在8月底将长途车经营情况汇总至铁总公司，铁总公司汇总后上报发改委制定方案，预计可能在2018年落地，由于需要综合考虑社会民生，提价幅度将会被严控，市场预计可能的提价幅度在30%-50%。
高铁客运方面，2015年12月23日，国家发改委发布《关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》，其主要内容包括：1）高铁动车组列车一、二等座旅客票价，由铁路运输企业自主制定；2）商务座、特等座、动卧等票价，以及社会资本投资控股新建铁路客运专线旅客票价继续实行市场调节，由铁路运输企业根据市场供求和竞争状况等因素自主制定；3）应当制定高铁动车组一、二等座无折扣的公布票价，同时，可根据运输市场竞争状况、服务设施条件差异、客流分布变化规律、旅客承受能力和需求特点等实行一定折扣，确定实际执行票价。由此可见，政策上，已经允许高铁价格市场化，高铁定价权已经下放至铁总。2017年1月，海南环岛铁路东线三亚至海口提价，二等座上调幅度20%；2017年4月21日，东南沿海铁路动车组票价上调，二等座上调幅度25%，这些试点提价落地，标志着高铁价格市场化已经开始落地。2017年9月起，京沪高铁恢复时速350公里/小时，预计提速后有可能继续迎来提价政策释放，预计未来全面铺开提价将可能成为趋势，发改委监控票价上限，放开票价下限，铁路公司根据市场运营情况向下打折。未来票价中枢的提高，也将直接带来高铁盈利能力大幅提高，由此也将有助于吸引民营资本进入，继续推动开展铁路混合所有制改革。
另外，铁路货运方面，货运价格市场化逐步推进。2015年1月29日，国家发改委发布《关于调整铁路货运价格进一步完善价格形成机制的通知》，将国家铁路货物统一运价率提高到15.51分/吨公里，并以此作为基准价，允许上浮不超过10%，下浮不限。在上浮的范围内，铁路运输企业可以根据市场供求状况自主确定具体运价水平，在此之前，铁路运价是由发改委统一定价调价的。2017年12月26日，发改委发布《关于深化铁路货运价格市场化改革等有关问题的通知》，其主要内容包括：1）铁路集装箱、零担各类货物运输价格，以及整车运输的矿物性建筑材料、金属制品、工业机械等12个货物品类运输价格实行市场调节，由铁路运输企业依法自主制定；2）将执行国铁统一运价电气化路段收取的电力附加费并入国铁统一运价，不再单独收取；3）实行政府指导价的基准运价不变，运价上浮上限由原来的10%提升至15%，此次政策提高了政府指导价浮动上限、扩大了市场调节价执行范围，货运运价向上弹性增加，货运市场化逐步推进。此外，2016年1月由于受宏观经济影响铁路货运量下滑明显，铁路平均运价下调了1分/吨公里；但随着2017年初经济企稳回升，铁路运量持续回暖，铁路运价恢复性提价，这也表明铁路运价市场化调节已经在运行。
（3）铁路混合所有制改革正在逐步推进。
铁路是混改试点的7大行业之一，铁路混合所有制改革鼓励社会资本进入铁路建设。2015年7月10日，国务院发布《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》，其明确提出：1）全面开放铁路投资与运营市场，重点鼓励社会资本投资建设和运营城际铁路、资源开发铁路等；2）推进投融资方式多样化，支持社会资本以独资、合资等多种投资方式建设和运营铁路，向社会资本开放铁路所有权和经营权，推广PPP 模式等合作模式；3）支持铁路总公司以股权转让、股权置换、资产并购、重组改制等资本运作方式盘活铁路资产，广泛吸引社会资本参与；4）拓宽铁路发展基金吸引社会资本的渠道，扩大基金募集规模。2017年5月18日，中铁总总经理会见阿里董事局主席马云；7月15日，中铁总总经理会见腾讯董事局主席马化腾，主要内容为欢迎阿里、腾讯参与中国铁路混改，包括高铁快运、国际物流、电子支付等领域进行合作；希望铁路网、互联网“双网融合”。此外，关于铁路公司制改革，2013年3月，中国铁路完成政企分开，铁道部主要拆分为三部分：1）组建中铁总公司，承担铁道部的企业职责，负责铁路运输统一调度指挥，经营铁路客货运输业务，承担专运、特运任务，负责铁路建设，承担铁路安全生产主体责任等；2）组建国家铁路局，承担铁道部的其他行政职责；3）将铁路发展规划和政策的行政职责划入交通运输部。2017年明确18个路局必须在11月底前完成公司制改革，包括工商变更等。铁路改革，向市场化运行转变，渐行渐近。
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