供需增速双降，边际改善延续
2018年行业供需增速双双下滑，但供需改善趋势延续。供给方面，我们对未来几年散运运力进行测算:预计2018年和2019年散货船年底运力分别为821.3和814.3百万载重吨，同比增长0%和减少0.9%，供给(有效运力)增速分别为1.7%和一0.4%0需求方面，根据Clarksons预计，2018年散运行业需求增速为2.7%，较2017年需求增速(4.4%)有所下滑。综合来看，虽然2018年行业供需增速都较2017年有所下滑，但是需求增速(2.7%)仍然超过供给增速(1.7%)，行业供需改善趋势延续。
图：散运船队年底运力测算(单位:百万载重吨)
图：预计2018-2019年。散运有效运力增速分别为1.7%和一0.4%
图：根据Clarksons预计。2018年散运行业需求增速为2.7%
供给增速逐步趋于零，行业或将进人由供给收缩带来的向上周期中。散运行业趋近于典型的完全竞争市场，运价由供需关系主导—供需增速差决定运价边际变动。由于目前新船在手订单量处于历史低位，决定未来2年行业供给(有效运力)增速将处于下行通道之中，且增速绝对值逐步趋于零。回顾历史，每当行业有效运力增速趋于零，行业将开启一轮为期2-4年的向上周期:
历史回顾一(1992-1995年):在欧洲货币体系危机期间，散运行业有效运力增速逐步下行并趋近于零。危机结束之后，散运需求随着全球经济快速复苏，运价上涨刺激船东进行运力扩张。但是，由于造船周期(2-3年)的存在，运力增长相对滞后。需求增速持续超过供给增速，行业进人持续4年的向上周期。
参考观研天下发布《2017-2022年中国海运行业市场发展现状及十三五市场商机分析报告》
历史回顾二(1998-2000年):行业前期积累的大量在手订单逐步交付，有效运力基本实现零增长。散运需求在受到亚洲金融危机阶段性冲击之后快速修复，而运力扩张相对滞后。行业供需边际改善带动运价逐步走高，并经历历时3年的向上周期。
图：2017-2019年散运行业需求增速大概率超过有效运力增速
图：散运行业需求具有强周期性
图：运价影响当期缔结的新订单量
图：运力交付滞后于运价变动2-3年
图：2016年全球散运货种结构(按周转量分)
图：BDI走势主要由BCI主导
图：2016年年初以来，BDI与Capesize装载率一同上行
图：由于Capesize运力增速下行，需求增速超过供给增速概率提升
图：2011-2016年。中国铁矿石进口量复合增速为8.3%
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