“产业维度”解析：“复兴号”背后有着怎样的投资机会？
高铁的建设阶段/步骤：基建—>铺轨—>车辆制造—>电气化配置—>运营及维护。从建设周期来看，最先受益的是基础设施建设，包括桥梁隧道建设所涉及的工程机械、水泥、建筑材料，其次是轨道铺设所涉及的钢铁、轨道生产加工、机床设备，还有运营前期的车辆和配套设施采购，其中包括机车及车厢的生产、电气化信息信号设备以及计算机控制系统。而在最终的运营养护环节中，动车组的零部件、养护耗材、车站运营将持续获益。
根据铁总对高铁总投资的各项构成进行测算，其中基建部分占 40-60%（包含桥梁、隧道和车站建设、铺轨等），占比最大；动车采购占 10-15%（包括整车、车轴、紧固件、控制器件等零部件），其余部分占比为 25%-40%（包括通信、信号及信息工程、电力及电力牵引供电等）。
在基建过程中受益的行业主要有建筑工程、工程机械、钢铁、水泥、机床、电力等；动车采购过程中主要受益的是动车生产企业以及相应的零部件企业；电气化配置过程中主要受益的行业有电网、电气控制、信息技术系统等；运营和维护主要包括检测维修、养护耗材、相关易损设备、周边服务设备（如车票打印机）等相关行业。
高铁系统主要由六大核心系统构成，分别是基础设施（站场、轨道等）、动车组、牵引供电、通信信号、客运服务系统及运营调度。六大核心系统在铁路的运营中发挥着各自重要的作用，系统之间具有很强的系统性，各系统既自成体系，又相互关联、相互影响。其中标准动车组系统又可以分为车身结构、转向架、制动系统以及其他部件包括门窗座椅；牵引供电系统可分为牵引系统、电器控制设备。
在高铁装备制造及运营维护领域，国内具有代表性的上市公司主要包括：
动车组整车制造
中国中车[601766.SH]：公司承继了中国北车股份有限公司、中国南车股份有限公司的全部业务和资产，是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商。主要经营铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械、各类机电设备、电子设备及零部件、电子电器及环保设备产品的研发、设计、制造、修理、销售、租赁与技术服务；信息咨询；实业投资与管理；资产管理；进出口业务。是国内铁路装备制造龙头企业，“复兴号”制造下线使其业务迎来新成长。公司 2016 年营业总收入为 2297.2 亿元。
转向架
转向架是轨道车辆结构中最为重要的部件之一，其主要作用如下：
1） 车辆上采用转向架是为增加车辆的载重、长度与容积、提高列车运行速度，以满足铁路运输发展的需要；
2） 保证在正常运行条件下，车体都能可靠地坐落在转向架上，通过轴承装置使车轮沿钢轨的滚动转化为车体沿线路运行的平动；
3） 支撑车体，承受并传递从车体至车轮之间或从轮轨至车体之间的各种载荷及作用力，并使轴重均匀分配。
4） 保证车辆安全运行，能灵活地沿直线线路运行及顺利地通过曲线。
5） 转向架的结构要便于弹簧减振装置的安装，使之具有良好的减振特性，以缓和车辆和线路之间的相互作用，减小振动和冲击，减小动应力，提高车辆运行平稳性和安全性。
6）充分利用轮轨之间的粘着，传递牵引力和制动力，放大制动缸所产生的制动力，使车辆具有良好的制动效果，以保证在规定的距离之内停车。
晋西车轴[600495.SH]：主要从事铁路车辆、车轴、轮对、转向架等产品的生产销售及自营进出口业务，并在精密锻造和非标制造等方面具备较强的技术和装备实力。现为亚洲最大火车车轴制造企业，国内市场占有率约 30%，占世界市场份额的 12%。公司 2016 年营业总收入为 9.6 亿元。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国高铁产业市场竞争现状调查与投资前景规划预测报告》
太原重工[600169.SH]: 中国著名的重型机械设备制造商之一，其主导产品大型起重设备、挖掘设备、大型轧机油膜轴承、矫直机、管轧机等均居国内领先地位，也是国内唯一的同时生产火车轮、火车轴的生产基地。公司 2016 年营业总收入为 4.3 亿元。
电气控制等设备
康尼机电[603111.SH]：主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务，是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统供应商。是轨交门系统龙头企业。公司 2016 年营业总收入为 20.1 亿元。
永贵电器[300351.SZ]：专业从事轨道交通连接器产品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。主导产品包括铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨车辆连接器和动车组连接器。公司 2016 年营业总收入为 9.6 亿元。
鼎汉技术[300011.SZ]：从事轨道交通电源系统的研发、生产、销售、安装和维护的高新技术企业，主要业务包括：轨道交通信号智能电源系统、轨道交通电力操作电源系统、轨道交通屏蔽门电源系统和轨道交通通信电源系统等相关产品的研发、生产、销售与技术支持服务业务。成功中标了武广客运专线、合武客运专线、郑西客运专线、石太客运专线、广珠客运专线和胶济客运专线（部分）等项目。公司 2016 年营业总收入为 9.5 亿元。
其他部件
今创集团[603680.SH]：主要从事轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，主要产品包括车辆内装产品和设备产品，是轨道交通领域内饰设计、研发、生产规模及综合配套能力方面的龙头企业。公司 2016 年营业总收入为 25.7 亿元。
轨道交通后市场
神州高铁[000008.SZ]：以轨道交通运营维护及安全监测、检测为主业的平台化上市公司，是我国轨道交通运营安全维护领域领先的系统化解决方案和综合数据服务提供商，专业致力于轨道交通安全检测监测技术、数据采集及分析技术和智能化维护技术的研发与应用。公司下属十余家参控股子公司，形成了无损探伤、机器视觉监测、自动测量、环保清洗等核心技术，产品和服务覆盖轨道交通机车车辆、工务、供电、信息化管理、大数据分析等系列。是中国铁路后市场的龙头企业。公司 2016 年营业总收入为 18.8 亿元。
康拓红外[300455.SZ]：公司是铁路机车车辆运行安全检测与检修行业设备供应商和解决方案提供商，主要从事铁路车辆运行安全检测领域和机车车辆检修自动化领域相关设备的研发、生产、销售、安装和服务。公司 2016 年营业总收入为 2.8 亿元。
我们认为，“复兴号”逐步推广叠加我国高铁即将迎来的“再提速”，将给高铁产业链带来持续性的积极影响，主要包括：
惠及动车组制造产业：高铁提速为动车组加密提供条件，动车未来招标规模更加乐观
京沪高铁运力紧张，平均客座率超过 70%，二等座客座率超过 80%，超过 80%的客座率基本意味着一票难求，京沪客运供需矛盾的加剧对京沪铁路提速与动车加密提出了客观要求。京沪高铁全长 1318 公里，动车组密度为 1.05 辆/公里，提速为动车加密腾出空间，与日本新干线密度 1.7 辆/公里对比，京沪高铁动车密度未来有望在 1.5 辆/公里甚至更高，京沪高铁动车需求增加超过 40%。
惠及后市场运营维护产业：铁路维修成本与运营成本提升，动车高级修放量提前到来
目前铁路维修后市场逐步放量，动车四级修、五级修等高级修即将迎来高峰期。铁总自身维修体系在技术和人力上不能完全满足高级修要求，中国中车将主要承担高级修业务。京沪高铁提速将加速高级修周期的到来, 原有的高级修总里程和总时间标准可能缩短，动车的高级修高峰期有望提前到来。
轨道交通运营维护平台型企业——神州高铁有望成为核心受益标的神州高铁是目前国内唯一涵盖全产业链的轨道交通运营维护平台，在轨交领域深耕二十年，现拥有机辆、线路、信号、供电、站场、大数据和工业服务七大专业集团，围绕“智能设备、产业大数据和工业服务”三大业务实施了专业集团分工、市场体系变革、商业模式创新等举措。
在“复兴号”逐步推广及我国高铁“再提速”背景下，动车组车辆密度有望加大，同时检修强度及频率也将显著增大，双重因素将共同扩大我国轨道交通运维市场空间，考虑到公司显著的业内竞争优势，神州高铁有望成为“复兴号”时代下轨交产业的核心受益标的。
高铁的建设阶段/步骤：基建—>铺轨—>车辆制造—>电气化配置—>运营及维护。从建设周期来看，最先受益的是基础设施建设，包括桥梁隧道建设所涉及的工程机械、水泥、建筑材料，其次是轨道铺设所涉及的钢铁、轨道生产加工、机床设备，还有运营前期的车辆和配套设施采购，其中包括机车及车厢的生产、电气化信息信号设备以及计算机控制系统。而在最终的运营养护环节中，动车组的零部件、养护耗材、车站运营将持续获益。
根据铁总对高铁总投资的各项构成进行测算，其中基建部分占 40-60%（包含桥梁、隧道和车站建设、铺轨等），占比最大；动车采购占 10-15%（包括整车、车轴、紧固件、控制器件等零部件），其余部分占比为 25%-40%（包括通信、信号及信息工程、电力及电力牵引供电等）。
在基建过程中受益的行业主要有建筑工程、工程机械、钢铁、水泥、机床、电力等；动车采购过程中主要受益的是动车生产企业以及相应的零部件企业；电气化配置过程中主要受益的行业有电网、电气控制、信息技术系统等；运营和维护主要包括检测维修、养护耗材、相关易损设备、周边服务设备（如车票打印机）等相关行业。
图：高铁产业的三大板块
高铁系统主要由六大核心系统构成，分别是基础设施（站场、轨道等）、动车组、牵引供电、通信信号、客运服务系统及运营调度。六大核心系统在铁路的运营中发挥着各自重要的作用，系统之间具有很强的系统性，各系统既自成体系，又相互关联、相互影响。其中标准动车组系统又可以分为车身结构、转向架、制动系统以及其他部件包括门窗座椅；牵引供电系统可分为牵引系统、电器控制设备。
图：高铁六大系统构成
图：高铁六大系统之间的关系
图：动车组设备拆解及相关制造厂商
在高铁装备制造及运营维护领域，国内具有代表性的上市公司主要包括：
动车组整车制造
中国中车[601766.SH]：公司承继了中国北车股份有限公司、中国南车股份有限公司的全部业务和资产，是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商。主要经营铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械、各类机电设备、电子设备及零部件、电子电器及环保设备产品的研发、设计、制造、修理、销售、租赁与技术服务；信息咨询；实业投资与管理；资产管理；进出口业务。是国内铁路装备制造龙头企业，“复兴号”制造下线使其业务迎来新成长。公司 2016 年营业总收入为 2297.2 亿元。
转向架
转向架是轨道车辆结构中最为重要的部件之一，其主要作用如下：
1） 车辆上采用转向架是为增加车辆的载重、长度与容积、提高列车运行速度，以满足铁路运输发展的需要；
2） 保证在正常运行条件下，车体都能可靠地坐落在转向架上，通过轴承装置使车轮沿钢轨的滚动转化为车体沿线路运行的平动；
3） 支撑车体，承受并传递从车体至车轮之间或从轮轨至车体之间的各种载荷及作用力，并使轴重均匀分配。
4） 保证车辆安全运行，能灵活地沿直线线路运行及顺利地通过曲线。
5） 转向架的结构要便于弹簧减振装置的安装，使之具有良好的减振特性，以缓和车辆和线路之间的相互作用，减小振动和冲击，减小动应力，提高车辆运行平稳性和安全性。
6）充分利用轮轨之间的粘着，传递牵引力和制动力，放大制动缸所产生的制动力，使车辆具有良好的制动效果，以保证在规定的距离之内停车。
图：转向架支撑动车组原理示意图
图：转向架基本构造
晋西车轴[600495.SH]：主要从事铁路车辆、车轴、轮对、转向架等产品的生产销售及自营进出口业务，并在精密锻造和非标制造等方面具备较强的技术和装备实力。现为亚洲最大火车车轴制造企业，国内市场占有率约 30%，占世界市场份额的 12%。公司 2016 年营业总收入为 9.6 亿元。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国高铁产业市场竞争现状调查与投资前景规划预测报告》
太原重工[600169.SH]: 中国著名的重型机械设备制造商之一，其主导产品大型起重设备、挖掘设备、大型轧机油膜轴承、矫直机、管轧机等均居国内领先地位，也是国内唯一的同时生产火车轮、火车轴的生产基地。公司 2016 年营业总收入为 4.3 亿元。
电气控制等设备
康尼机电[603111.SH]：主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务，是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统供应商。是轨交门系统龙头企业。公司 2016 年营业总收入为 20.1 亿元。
永贵电器[300351.SZ]：专业从事轨道交通连接器产品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。主导产品包括铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨车辆连接器和动车组连接器。公司 2016 年营业总收入为 9.6 亿元。
鼎汉技术[300011.SZ]：从事轨道交通电源系统的研发、生产、销售、安装和维护的高新技术企业，主要业务包括：轨道交通信号智能电源系统、轨道交通电力操作电源系统、轨道交通屏蔽门电源系统和轨道交通通信电源系统等相关产品的研发、生产、销售与技术支持服务业务。成功中标了武广客运专线、合武客运专线、郑西客运专线、石太客运专线、广珠客运专线和胶济客运专线（部分）等项目。公司 2016 年营业总收入为 9.5 亿元。
其他部件
今创集团[603680.SH]：主要从事轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，主要产品包括车辆内装产品和设备产品，是轨道交通领域内饰设计、研发、生产规模及综合配套能力方面的龙头企业。公司 2016 年营业总收入为 25.7 亿元。
轨道交通后市场
神州高铁[000008.SZ]：以轨道交通运营维护及安全监测、检测为主业的平台化上市公司，是我国轨道交通运营安全维护领域领先的系统化解决方案和综合数据服务提供商，专业致力于轨道交通安全检测监测技术、数据采集及分析技术和智能化维护技术的研发与应用。公司下属十余家参控股子公司，形成了无损探伤、机器视觉监测、自动测量、环保清洗等核心技术，产品和服务覆盖轨道交通机车车辆、工务、供电、信息化管理、大数据分析等系列。是中国铁路后市场的龙头企业。公司 2016 年营业总收入为 18.8 亿元。
康拓红外[300455.SZ]：公司是铁路机车车辆运行安全检测与检修行业设备供应商和解决方案提供商，主要从事铁路车辆运行安全检测领域和机车车辆检修自动化领域相关设备的研发、生产、销售、安装和服务。公司 2016 年营业总收入为 2.8 亿元。
我们认为，“复兴号”逐步推广叠加我国高铁即将迎来的“再提速”，将给高铁产业链带来持续性的积极影响，主要包括：
惠及动车组制造产业：高铁提速为动车组加密提供条件，动车未来招标规模更加乐观
京沪高铁运力紧张，平均客座率超过 70%，二等座客座率超过 80%，超过 80%的客座率基本意味着一票难求，京沪客运供需矛盾的加剧对京沪铁路提速与动车加密提出了客观要求。京沪高铁全长 1318 公里，动车组密度为 1.05 辆/公里，提速为动车加密腾出空间，与日本新干线密度 1.7 辆/公里对比，京沪高铁动车密度未来有望在 1.5 辆/公里甚至更高，京沪高铁动车需求增加超过 40%。
惠及后市场运营维护产业：铁路维修成本与运营成本提升，动车高级修放量提前到来
目前铁路维修后市场逐步放量，动车四级修、五级修等高级修即将迎来高峰期。铁总自身维修体系在技术和人力上不能完全满足高级修要求，中国中车将主要承担高级修业务。京沪高铁提速将加速高级修周期的到来, 原有的高级修总里程和总时间标准可能缩短，动车的高级修高峰期有望提前到来。
轨道交通运营维护平台型企业——神州高铁有望成为核心受益标的神州高铁是目前国内唯一涵盖全产业链的轨道交通运营维护平台，在轨交领域深耕二十年，现拥有机辆、线路、信号、供电、站场、大数据和工业服务七大专业集团，围绕“智能设备、产业大数据和工业服务”三大业务实施了专业集团分工、市场体系变革、商业模式创新等举措。
在“复兴号”逐步推广及我国高铁“再提速”背景下，动车组车辆密度有望加大，同时检修强度及频率也将显著增大，双重因素将共同扩大我国轨道交通运维市场空间，考虑到公司显著的业内竞争优势，神州高铁有望成为“复兴号”时代下轨交产业的核心受益标的。
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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