2006年港口行业分析

我们认为港口行业无论是集装箱吞吐量还是货物吞吐量都可能从高增长回到了稳定增长，预测2006年、2007年沿海货物吞吐量增速分别达14%、10％左右，　2008－2010会维持在9%左右的水平，与GDP增速基本保持同步；估计2006年集装箱吞吐量增速约为18%左右，　2007年增速将回落至14％左右，2008－2010年沿海集装箱吞吐量增速会维持在12%左右的水平，稍快于GDP增速。基于稳定增长，我们认为港口行业应属于防御性行业。

  

　　未来五年集装箱泊位供给并未过剩，但供求关系将由紧张过渡到供求平衡状态，集装箱港口之间的竞争不会太激烈，但将降低泊位的盈利能力。珠三角港口的竞争趋势为深圳港吞吐量增速短期受广州港影响，但是从长期来看深圳港会成为枢纽港，而广州港会成为干线港。长三角地区港口竞争趋势为两港之间长期来看有一定的竞争，但是竞争程度具有一定的不确定性。在杭州湾跨海大桥2008年开通之前，上海港集装箱泊位将继续处于紧张状态，而开通之后两港之间将展开一定的竞争，上海港的竞争优势可能受洋山港年作业天数影响。

  

　　目前从增长潜力来讲，港口类上市公司可以分为三类：第一类是现在产能较为充足并且未来扩张前景较好的企业如天津港、营口港，第二类是产能已经基本确定的内生性增长型港口类上市公司如上港集箱、深赤湾，第三类是存在收购预期的港口类上市公司如盐田港。

  

　　2005年下半年以来港口股下跌的的原因主要是防御过度导致前期港口股价值的高估，我们认为全流通后，从相对估值角度来讲，基于2006年业绩我们认为给予第一类港口类上市公司的市盈率可能在14－15之间，给予第二类上市公司的市盈率可能在13－14倍左右。目前港口航运行业上市公司的估值基本合理，最近一年的投资空间仅在于获取对价。

  

　　虽然今后两年整个国际航运业景气度将逐步回落，但就国际航运细分子行业来说，我们相对看好油轮市场尤其是成品油轮市场。基本理由是原油产地、消费地、炼油地分布的不均衡导致油轮需求相对较旺盛、单壳油轮的退出长期利好。