十一五重点发展行业 物流业龙头价值分析

随着我国进入进入重化工业时代，企业在降低生产成本、改善产品品质和扩大销售方面的竞争已经相当成熟，在生产领域进一步挖掘利润的空间十分有限。而在供应链管理和物流方面还有很大潜力可挖。国家鼓励发展现代物流业，以降低高昂的物流成本，从而提高我国作为世界工厂的竞争力。04年九部委出台了《关于促进我国现代物流业发展的意见》，05年是贯彻落实的第一年。据透露，在接下来的十一五期间，物流业将是重点鼓励发展的产业。
  
　　我国物流业高速发展

　　伴随着我国经济的高增长，社会物流需求保持高速增长，近年来保持20%以上的增长速度。２００４年，全国社会物流总额达38.3万亿元，同比增长29.9%；全国社会物流总成本为29114亿元，同比增长16.6%，社会物流总成本与GDP的比例为21.3%，比上年同期降低0.1个百分点。重点物流企业2004年主营业务收入和利润总额等指标都有较大幅度增长。一些大型物流企业主营业务收入和利润总额等指标的年均增长幅度一般在30%以上。  

    物流成本偏高、提升空间大

　　据统计，目前我国一般工业品，从出厂经装卸、储存、运输等各个物流环节，最终到消费者手中的流通费用，约占商品价格的50%，而水果、蔬菜、某些化工产品的流通费用，有时高达70%，我国汽车零配件的生产中90%以上的时间是储存、装卸和搬运，这些费用和时间上的消耗及大量存在的库存为物流的发展留下了巨大的空间。目前中国的物流成本占GDP的比重超过20%，比发达国家的平均水平高出1倍。

　　重点关注现代物流企业和物流装备企业

　　我国物流业发展空间大，目前正处于现代物流业的发展初期。物流企业虽然有了很大发展，但规模小、实力弱、服务差的问题依然存在。随着基础设施的完善，服务水平的提高，企业自办物流的情况将大幅减少，物流外包将成趋势。那些能够尽快吸收国外先进物流管理经验、不断提高服务水平的物流企业将能不断获得市场份额，从而发展壮大。

　　同时，收益于物流业的高速发展，物流装备制造企业也将获得持续的增长动力。

　　重点关注与世界先进物流企业对接的锦江投资和叉车龙头安徽合力。

　　1.锦江投资：合资外资物流巨头、抢占国内物流先机。04年中通过资产置换，公司业务已从酒店行业完全转型为汽车服务和物流行业。汽车服务主要是旅游商务，即客车出租业务，增长平稳，为公司提供稳定的现金流。公司的物流业务通过与外资物流巨头YellowRoadwayCorp.(简称“YRC”)的合资，面临大发展的机遇。锦江投资及其他股东将锦海捷亚国际货运有限公司50％的股权转让给YRC，这样锦江投资与YRC各持50%的股权，锦海捷亚继续致力于国际货代业务。同时，锦江投资将与YRC合作筹建第三方物流公司世纪锦江物流，持有25%股权。世纪锦江物流将为大中型制造业和专业贸易商，特别是为全球500强企业在中国的企业提供地面运输、仓储、分拨等物流服务。借助于YRC先进的技术和管理经验，锦江投资的物流业务可望获得快速增长，将是公司未来业绩增长的主要推动力。

　　公司现金流充足，每股现金1。08元。锦江投资通过转让股权将获得8000万的税前利润。05年每股收益在0。4元左右，目前的动态市盈率不到21倍。公司股本结构特殊，非流通股比例高（63。22%），A股只有4181万股（占7。58%），对价的潜力大。根据股本结构类似的上海永久和海立股份的对价方案，锦江投资的对价将在10送3。5股以上，对价后的市盈率不大到16倍，具有吸引力。

　　2.安徽合力：中国叉车第一品牌，多项主要经济指标已连续13年在国内排名第一。公司拟发行可转债，募集资金主要用于合力产业园的建设。项目总投资13.2亿元，建设期为五年，建成达产后将形成年产小吨位平衡式内燃叉车2万台、电动车辆1.2万台、牵引车2500台、大型装运设备9000-14000台，备料件8万吨、其他关键核心零部件13万台套的生产能力。预计实现主营业务收入50亿元，利润总额3.35亿元，是现在的3倍。安徽合力将进入高速增长阶段。

　　叉车行业的景气度明显好运一般的工程机械行业，应享有较高的定位。考虑到对价因素，安徽合力价格被低估。