高速公路行业投资机会分析

国泰君安的研究报告表明，2006年3季度，高速公路行业的主要上市公司业绩表现优异，高速公路行业投资机会凸显。除了赣粤高速(7.75,0.01,0.13%)(600269)、现代投资(9.62,0.00,0.00%)(000900)、深高速(4.73,-0.06,-1.25%)(600548)和宁沪高速(4.86,-0.06,-1.22%)(600377)的净利润增幅达到50%以上以外，皖通高速(5.53,-0.02,-0.36%)(600012)、山东高速(4.12,-0.01,-0.24%)(600350)、粤高速(000428)和福建高速(4.45,-0.02,-0.45%)(600033)的净利润增幅分别达到26.4%、27%、27.4%、1  .4.6%。

　　报告认为，业绩增长的主要驱动因素是主营收入增长(同比增幅超过20%)的公司包括赣粤高速(同比增长56.5%)、深高速(同比增长29.3%)、宁沪高速(同比增长108.9%)；资产注入对高速公路公司未来业绩的增长具有明显的促进作用，比较明显的例子是赣粤高速和福建高速；如果福建省和湖南省于2007年初开始对货车实行计重收费的话，那么对福建高速和现代投资两家公司的业绩提升将发挥明显的积极作用；如果规定与高速公路平行的国省道也同时实行计重收费的话，对业绩的推动作用将更加明显；如果国际原油市场价格继续回落的话，国内成品油价格很可能出现下调。届时，将对出行需求产生积极的影响，从而增加高速公路的车流量；如果考虑PEG＝1是合理的估值水平的话，那么皖通高速、福建高速、赣粤高速和现代投资四家公司2007-2008年的平均PEG分别只有0.88、0.70、0.87和0.62。

　　在三家业绩增幅超过50%公司中，赣粤高速主营收入超过50%的主要原因是：一是公司在股权分置改革方案中收购的九景高速和温厚高速从6月1日起开始合并会计报表；二是公司从下半年开始对货车实施计重收费。

　　单纯从车流量上来讲，在赣粤高速原来下属的几条高速公路中，昌九、昌樟两条高速的成长性已经比较一般。但是，从9月份的数据看，高速公路车流量绝对数量下降的趋势已经发生了转变。主要原因是与高速公路平行的国省道也同时开始实行计重收费，超载车辆没有可供选择的替代性道路。而新收购的两条高速：九景高速和温厚高速虽然没有可比数据，但同比增幅应该是比较高的。

　　深高速的主营收入增幅达到29.3%的主要原因是由于下属的几条高速公路，尤其是盐坝、水官高速公路车流量的快速增长。在主营收入增长驱动业绩增长的三家公司中，该公司的车流量增长比较透明、可预测。

　　宁沪高速车流量的增长是公司主要资产——宁沪高速拓宽改造工程全部完工并通车以后意料之中的事情。应该说，到目前为止，公司车流量增长的情况还没有达到公司原有的预期。主要原因是与宁沪高速平行的宁沪一级公路在宁沪高速之前拓宽为双向四车道，同时，通行费的征收管理力度也比较松散。预计这种情况难以迅速得到改善。

　　在高速公路网逐步成长和完善后，高速类上市公司的投入已经改为收购新的路产，通过外延式扩张来获得企业的长远发展，大部分高速类上市公司在股改中，大股东都承诺在未来支持高速公路上市公司收购其持有的公路类优质资产，为这些高速公路公司未来的发展增添了空间和动力。高速公路公司过去几年来一直保持着良好的收益记录，风险偏好低的投资者可以大量投资这样的确定增长和确定收益的股票。

　　从2006三季报披露的情况看，机构特别是QFII又重新介入高速公路板块，如山东高速、华北高速(3.35,-0.06,-1.76%)、S楚高速(4.86,0.00,0.00%)、华北高速等三季报十大流通股东有QFII增仓或者新介入，QFII大面积的介入高速公路表明机构投资者的投资动向，这正是高速公路行业投资机会的来临。