货币化安置与改善性住房需求驱动，三四线城市地产大幅回暖。2017 年，国务院发布国务院 《2018-2020 年棚户区改造规划》，将居民自主购买、政府购买安置和货币直接补偿作为货币化安置的三种方式；随后各地政府纷纷响应，推出各类具体实施意见。政策对房地产业的带动作用显著，三四线城市地产大幅回暖。
三四线城市新房销售热度高，地方性小家具厂优势明显。货币化安置与改善性住房需求驱动三四线城市地产市场大幅回暖，近五年三四线城市新房销售热度高。2013-2017 年，我国三线城市住在商品房销售面积从 6472 万平方米增长至 8643 万平方米，GAGR7.50%。三四线城市装修以性价比为首选，充分带动地方性、小型厂商木质家具需求。
2018-2020 年“棚改”规划化 1500 万套，有望继续拉动三四线城市家具需求。2015-2017 年，我国棚改住房开工数均维持 600 万套高位；根据国务院住房保障处规划， 2018-2020 年将坚持 3 年棚改攻坚计划，再改造各类棚户区 1500 万套。棚户改造维持高位，预计未来三年内将充分拉动家具需求。
房屋空间紧凑加码家具需求个性化，定制性家具需求爆发。2016 年全国人均住房面积为 40.8 平方米，而城镇人均住房面积为 36.6 平方米，北上广深一线城市人均住房面积则更小甚至低于 25 平方米。相比于成品家具，定制化家具能够同时最大化利用空间和满足消费者个性需求，在房屋愈发紧凑化的城市中成为家具装修新趋势。
定制化家具需求崛起，主要定制家具企业定制家具业务营收维持高增速。定制家具主要集中在整体橱柜与整体衣柜方面，主要包括欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客和欧派家居。五家公司定制家具业务合计收入由 2012 年的 56 亿元增长至 2016 年的 147 亿元， CAGR 达 33.41%。定制化需求爆发吸引更多行业玩家进入，永安林业、德尔未来纷纷布局，分别于 2015、2016 年切入定制家具制造业务。
参考观研天下发布《2018年中国全屋板式家具行业分析报告-市场深度调研与投资前景预测》
消费升级驱动家具上市公司密集资本开支，2018/2019 年是设备投资高峰。定制家具需求爆发带动家居企业密集上市，大量募投项目使得行业进入资本开支高峰。老牌上市企业如索菲亚也推出大规模投资计划，欧派、尚品宅配、皮阿诺、志邦、金牌、索菲亚 6 家合计投资计划达 51.01 亿元，其中设备投资计划金额达 22.70 亿元，我们估算 2018/2019 年设备投资金额达 10.34/6.87 亿元，上游家具机械设备厂商将充分受益。
我们以板式家具设备与新房销售面积的关系为基础，测算得 2020 年板式家具机械市场空间 186 亿元。依据历史情况与木质家具市占率不断提升综合估计，假设 2018/2019/2020 年木材加工机械制造业主营收入/新房销售面积为0.00225/0.00235/0.00245，假设 2018/2019/2020 年板式家具设备占木工机械的比例为51.5%/52.0%/52.5% ，测算得 2018/2019/2020 年板式家具机械市场空间为168/177/186 亿元。
国产设备性价比高，对中小厂商吸引力大。以板式家具企业典型的龙门式上下料机+ 双端封边机+多排钻自动化配线方案为例，考虑产线中价值量最大的双端封边机与自动多排钻，若采用豪迈的设备，单条产线核心设备价格约为 290 万元（1 台双端封边机+1 台自动多排钻）；若采用弘亚数控设备，单条产线核心设备价格约为 96 万元（2 台双端封边机+2 台自动多排钻），售价相对低 60%以上。国产设备自动化与整体化程度不及国外品牌，但价格优势为其在中小厂商中提供了强大的竞争力，依靠高性价比取胜市场。
图表：货币化安置政策与资金安排
资料来源：观研天下整理
三四线城市新房销售热度高，地方性小家具厂优势明显。货币化安置与改善性住房需求驱动三四线城市地产市场大幅回暖，近五年三四线城市新房销售热度高。2013-2017 年，我国三线城市住在商品房销售面积从 6472 万平方米增长至 8643 万平方米，GAGR7.50%。三四线城市装修以性价比为首选，充分带动地方性、小型厂商木质家具需求。
图表：2013-2017年我国三线城市住在商品房销售面积GAGR7.50%
资料来源：观研天下整理
2018-2020 年“棚改”规划化 1500 万套，有望继续拉动三四线城市家具需求。2015-2017 年，我国棚改住房开工数均维持 600 万套高位；根据国务院住房保障处规划， 2018-2020 年将坚持 3 年棚改攻坚计划，再改造各类棚户区 1500 万套。棚户改造维持高位，预计未来三年内将充分拉动家具需求。
图表：2017年“棚改”开工数达609万套
资料来源：观研天下整理
房屋空间紧凑加码家具需求个性化，定制性家具需求爆发。2016 年全国人均住房面积为 40.8 平方米，而城镇人均住房面积为 36.6 平方米，北上广深一线城市人均住房面积则更小甚至低于 25 平方米。相比于成品家具，定制化家具能够同时最大化利用空间和满足消费者个性需求，在房屋愈发紧凑化的城市中成为家具装修新趋势。
图表：城镇人均住房面积较小（单位：m）
资料来源：观研天下整理
定制化家具需求崛起，主要定制家具企业定制家具业务营收维持高增速。定制家具主要集中在整体橱柜与整体衣柜方面，主要包括欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客和欧派家居。五家公司定制家具业务合计收入由 2012 年的 56 亿元增长至 2016 年的 147 亿元， CAGR 达 33.41%。定制化需求爆发吸引更多行业玩家进入，永安林业、德尔未来纷纷布局，分别于 2015、2016 年切入定制家具制造业务。
参考观研天下发布《2018年中国全屋板式家具行业分析报告-市场深度调研与投资前景预测》
图表：主要定制家具企业合计营收2012-2017CAGR为33.41%
资料来源：观研天下整理
消费升级驱动家具上市公司密集资本开支，2018/2019 年是设备投资高峰。定制家具需求爆发带动家居企业密集上市，大量募投项目使得行业进入资本开支高峰。老牌上市企业如索菲亚也推出大规模投资计划，欧派、尚品宅配、皮阿诺、志邦、金牌、索菲亚 6 家合计投资计划达 51.01 亿元，其中设备投资计划金额达 22.70 亿元，我们估算 2018/2019 年设备投资金额达 10.34/6.87 亿元，上游家具机械设备厂商将充分受益。
图表：预计2018/2019年主要上市定制家居企业设备投资金额达10.34/6.87亿元
资料来源：观研天下整理
我们以板式家具设备与新房销售面积的关系为基础，测算得 2020 年板式家具机械市场空间 186 亿元。依据历史情况与木质家具市占率不断提升综合估计，假设 2018/2019/2020 年木材加工机械制造业主营收入/新房销售面积为0.00225/0.00235/0.00245，假设 2018/2019/2020 年板式家具设备占木工机械的比例为51.5%/52.0%/52.5% ，测算得 2018/2019/2020 年板式家具机械市场空间为168/177/186 亿元。
图表：以板式家具设备与新房销售面积的关系为基础测算得2020年板式家具机械市场空间186亿元
资料来源：观研天下整理
国产设备性价比高，对中小厂商吸引力大。以板式家具企业典型的龙门式上下料机+ 双端封边机+多排钻自动化配线方案为例，考虑产线中价值量最大的双端封边机与自动多排钻，若采用豪迈的设备，单条产线核心设备价格约为 290 万元（1 台双端封边机+1 台自动多排钻）；若采用弘亚数控设备，单条产线核心设备价格约为 96 万元（2 台双端封边机+2 台自动多排钻），售价相对低 60%以上。国产设备自动化与整体化程度不及国外品牌，但价格优势为其在中小厂商中提供了强大的竞争力，依靠高性价比取胜市场。
图表：经典自动化产线弘亚数控较德国豪迈售价相对低60%以上
资料来源：观研天下整理
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