1.供给侧改革仍是未来很长时间内的主基调
参考观研天下发布《2018年中国水泥市场分析报告-行业运营态势与投资前景研究》
四季度虽未颁发针对性去产能政策，但是从间接角度，严控新增产能就是供给侧改革的另一种反应，除置换与前期批复产线以及西藏地区供需缺口允许新建产线外，其他地区严控新增产能，时刻隐含在全年各个时段，因此，“供给侧改革一直在身边”。而从直接角度，无论是政府主导还是协会自律，均针对水泥产能严重过剩事实采取相关行动。
9月工信部《通用硅酸盐水泥》中取消PC32.5R水泥，保留PS，PP，PF等其他类型。早在2015年12月1日已正式取消PC32.5；2007年在《GB175-2007_通用硅酸盐水泥》中取消PO32.5、PO32.5R。
8月初环保部、发改委、工信部、质检总局、安监局联合下发《关于水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查情况的通报》，根据今年2月10日国务院批准的《水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查方案》，督查期间，共现场核查水泥企业224家，发现全国仍有使用国家明令淘汰的落后工艺和设备的水泥熟料企业19家，产能433万吨；水泥粉磨企业70家，产能2058.7万吨。并要求9月15日前，将本次督查发现具体问题的处理处罚情况和整改落实情况分别报送各部门。
7月底中国水泥协会发布《水泥行业去产能行动计划（2017-2020）》（讨论稿），计划2017-2020年期间压减熟料产能39270万吨，关闭水泥粉磨站企业540家，使全国熟料产能平均利用率达到80%，水泥产能平均利用率达到70%；前10家大企业集团的全国熟料产能集中度达到70%，水泥产能集中度达到60%；停止雷同技术的新增产能项目建设，大企业带头停止新增产能项目建设；鼓励企业兼并重组，优化市场布局，提高市场集中度。《2017年水泥行业推进去产能强自律增效益大会倡议书》提出，对于已多年停产的日产2000吨熟料生产线、年产60万吨以下水泥粉磨站纳入淘汰范围，从现在开始停止32.5强度等级水泥生产等。
2.关注区域差异性机会不只是观察需求端，理解区域市场格局才能理解协同
通过对比观察各区域产量与固定资产投资、地产开发投资，不难发现产量增速与固投增速之间的相关性，例如新疆、西藏、贵州固定资产投资增速全国领先，1-10月累计增速分别为33.3%、23%、20.4%，同期对应水泥产量增速7.4%、5.1%、4.7%，而全国平均水平仅为-0.5%。
近期甘肃省公航旅集团联合中冶集团、中交集团、中国铁建、中国中铁4家央企，与甘肃省14个市州签署高速公路、通航机场、旅游项目战略合作协议，签约项目104个，总投资5000亿元。其中，高速公路项目30个，总投资4100亿元，通航机场项目26个，总投资150亿元。考虑区域地形等自然因素影响，按1亿元投资对应1.3万吨水泥需求计算，高速公路项目有望拉动5330万吨水泥需求，而1-10月全省水泥产量共3556万吨。
以及价格、吨毛利显著高于全国的西藏自治区。自治区发改委曾指出西藏水泥产能严重不足，预计“十三五”末水泥年需求达1700万吨，缺口800万吨，叠加高原设备出力不足、外购水泥运费较高等因素，西藏水泥价格常年处于全国最高水平，例如PO42.5标号今年大部分时间处于740元/吨高位。因此自治区发文支持“十三五”期间新增布局600万吨熟料生产，是全国唯一可新建产线的区域（不考虑置换与前期批复产线）。西藏供需缺口在川藏铁路全线动工情况下将进一步拉大，供需缺口与高价背景下，区域内吨毛利可观，拥有产线布局企业受益更大。
以及“敢为人先”的新疆自治区。面对2017年已经进入四季度，今年的供需双侧整体情况逐渐定型，尤其是需求端对水泥的拉动作用甚至低于年初预期，以及水泥产量增速与固投增速之间的差额，曾拆解固定资产投资结构，提出3点结构性机会，对需求的拉动作用仍然抱以期待：一是领域的结构性机会，城镇基础设施、农林水利涉及建设施工，两类项目对水泥需求较大，而投资完成情况较好，分别达到年初的64.04%、53.56%。二是年限的结构性机会，投资增速与水泥产量增速并不匹配，主要原因是投资中真正落实到项目建设的比例不大，前期准备耗时较长，水泥用量有望后续发力。三是区域的结构性机会，在全区域几乎齐头并进的背景下，产能布局较广、规模较大的企业更容易获得全区需求提升的机会。根据历年单位固定资产投资水泥量系数，预计2018年固投增速在25~38%之间，水泥产量约6754~8571万吨，同比增速50.31%~60.32%。
其他区域包括，陕西开展7条PPP模式高速公路签约1465亿；云南将用3年半的时间，在全省打一场县域高速公路“能通全通”工程攻坚战，确保到2020年，云南125个县市区通高速公路，实现通车里程达1万公里的目标；安徽也在年中公布了五年内公路、水路两大建设领域在建和拟建的435个工程项目，其总投资高达5691亿元，同时也发布铁路交通及民航建设体系建设规划，2017~2021年铁路、机场67个重点建设项目，总投资4237亿。此外，一带一路战略下沿线布局海外市场，先发优势获利海外基建高需求高增长红利。
除了需求端的显著拉动，各区域呈现不同的行业格局，与协同限产的持续性直接相关，因此始于2011年左右的协同限产力量的发挥，也会受到区域供给格局的制约，而目前也呈现出区域差异性。协同效应在水泥行业成熟区域更为显著。今年四季度率先涨价的长三角地区或更大范围的华东地区，是我国水泥产业发展较为成熟区域。经济率先发展曾经产生过领先全国的基建、房产需求，“需求时代”在4万亿投放后冲顶，此后开始漫长需求减弱通道，水泥行业也因固定资产投资过热，2010年上半年价格经历低谷，随后因“十一五”节能减排任务被动拉闸限电，及2011年主动协同限电停窑，水泥量价齐升并在2011年11月达到近年来峰值430元/吨（PO42.5）。此时固定资产扩张率仍处于40%左右的高位。步入2012年新增产能继续布局，而需求端高铁、地产放缓，供大于求带来价格下滑。协同“诞生”后第一次遇见景气下滑，没有经验的“协同力”出现未能挽回价格下滑。
2013年6月国家发改委联合工信部发布《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》，要求违规产能进行清理和检查并在6月底前上报汇总（2009年工信部发布的《关于抑制产能过剩和重复建设，引导水泥产业健康发展的意见》在后期见效）。当年10月又发布《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中提出严禁建设新增产能项目。严控下2013年新建水泥产线比2012年减少44条，新建熟料产能减少6300万吨。并且在2016年5月发布《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》继续提出严禁新增产能，2020年底前，严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料建设项目；2017年底前，暂停实际控制人不同的企业间的水泥熟料产能置换。
华东（上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东）区域熟料年产能5.1亿吨，全国占比最大，为28%，排名第二为中南地区（河南、湖北、湖南、广东、广西、海南），4.3亿吨，全国占比23%。华东与中南13个省区全国熟料产能占比51%，海螺与中建材辐射范围内，海螺内生成长与中建材吸收合并，与本地龙头，如浙江红狮，湖北华新，河南天瑞等共同呈现多寡头局面。在行业没有发生质变、无外力打破局前提下（有可能表现为需求与供给的剧烈变化），尚未出现赢家通吃现状，寡头竞争表现出稳定性，熟悉市场规则后，企业协同限产成为利益共识。在华东、中南13个省区中，大部分企业经历过往的限电限产，以及现阶段雨季、夏天淡季自发限产、冬季环保被动限产，相当于过去多年多轮博弈后形成稳定状态，而协同成为稳定时期保障各方利益、受到认可的工具。
也可以基于以上得到2点推论，一是大企业领导区域限产规划与实施，是定价权实现的变相体现。而此类特质是水泥行业特有，由国企话语权较大、水泥产线即开即停以及300-500公里运输半径的特殊性质共同决定。二是仍在整合、尚未稳定的区域，协同目前未必能够稳定发挥作用。
参考观研天下发布《2018年中国水泥市场分析报告-行业运营态势与投资前景研究》
四季度虽未颁发针对性去产能政策，但是从间接角度，严控新增产能就是供给侧改革的另一种反应，除置换与前期批复产线以及西藏地区供需缺口允许新建产线外，其他地区严控新增产能，时刻隐含在全年各个时段，因此，“供给侧改革一直在身边”。而从直接角度，无论是政府主导还是协会自律，均针对水泥产能严重过剩事实采取相关行动。
9月工信部《通用硅酸盐水泥》中取消PC32.5R水泥，保留PS，PP，PF等其他类型。早在2015年12月1日已正式取消PC32.5；2007年在《GB175-2007_通用硅酸盐水泥》中取消PO32.5、PO32.5R。
8月初环保部、发改委、工信部、质检总局、安监局联合下发《关于水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查情况的通报》，根据今年2月10日国务院批准的《水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查方案》，督查期间，共现场核查水泥企业224家，发现全国仍有使用国家明令淘汰的落后工艺和设备的水泥熟料企业19家，产能433万吨；水泥粉磨企业70家，产能2058.7万吨。并要求9月15日前，将本次督查发现具体问题的处理处罚情况和整改落实情况分别报送各部门。
7月底中国水泥协会发布《水泥行业去产能行动计划（2017-2020）》（讨论稿），计划2017-2020年期间压减熟料产能39270万吨，关闭水泥粉磨站企业540家，使全国熟料产能平均利用率达到80%，水泥产能平均利用率达到70%；前10家大企业集团的全国熟料产能集中度达到70%，水泥产能集中度达到60%；停止雷同技术的新增产能项目建设，大企业带头停止新增产能项目建设；鼓励企业兼并重组，优化市场布局，提高市场集中度。《2017年水泥行业推进去产能强自律增效益大会倡议书》提出，对于已多年停产的日产2000吨熟料生产线、年产60万吨以下水泥粉磨站纳入淘汰范围，从现在开始停止32.5强度等级水泥生产等。
表：8月初环保部、发改委、工信部、质检总局、安监局联合下发《关于水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查情况的通报》
资料来源：观研天下整理
2.关注区域差异性机会不只是观察需求端，理解区域市场格局才能理解协同
通过对比观察各区域产量与固定资产投资、地产开发投资，不难发现产量增速与固投增速之间的相关性，例如新疆、西藏、贵州固定资产投资增速全国领先，1-10月累计增速分别为33.3%、23%、20.4%，同期对应水泥产量增速7.4%、5.1%、4.7%，而全国平均水平仅为-0.5%。
图：1-9月各地水泥产量累计同比（%）
资料来源：观研天下整理
近期甘肃省公航旅集团联合中冶集团、中交集团、中国铁建、中国中铁4家央企，与甘肃省14个市州签署高速公路、通航机场、旅游项目战略合作协议，签约项目104个，总投资5000亿元。其中，高速公路项目30个，总投资4100亿元，通航机场项目26个，总投资150亿元。考虑区域地形等自然因素影响，按1亿元投资对应1.3万吨水泥需求计算，高速公路项目有望拉动5330万吨水泥需求，而1-10月全省水泥产量共3556万吨。
图：水泥产量增速与固定资产投资完成额同比（%）
资料来源：观研天下整理
以及价格、吨毛利显著高于全国的西藏自治区。自治区发改委曾指出西藏水泥产能严重不足，预计“十三五”末水泥年需求达1700万吨，缺口800万吨，叠加高原设备出力不足、外购水泥运费较高等因素，西藏水泥价格常年处于全国最高水平，例如PO42.5标号今年大部分时间处于740元/吨高位。因此自治区发文支持“十三五”期间新增布局600万吨熟料生产，是全国唯一可新建产线的区域（不考虑置换与前期批复产线）。西藏供需缺口在川藏铁路全线动工情况下将进一步拉大，供需缺口与高价背景下，区域内吨毛利可观，拥有产线布局企业受益更大。
以及“敢为人先”的新疆自治区。面对2017年已经进入四季度，今年的供需双侧整体情况逐渐定型，尤其是需求端对水泥的拉动作用甚至低于年初预期，以及水泥产量增速与固投增速之间的差额，曾拆解固定资产投资结构，提出3点结构性机会，对需求的拉动作用仍然抱以期待：一是领域的结构性机会，城镇基础设施、农林水利涉及建设施工，两类项目对水泥需求较大，而投资完成情况较好，分别达到年初的64.04%、53.56%。二是年限的结构性机会，投资增速与水泥产量增速并不匹配，主要原因是投资中真正落实到项目建设的比例不大，前期准备耗时较长，水泥用量有望后续发力。三是区域的结构性机会，在全区域几乎齐头并进的背景下，产能布局较广、规模较大的企业更容易获得全区需求提升的机会。根据历年单位固定资产投资水泥量系数，预计2018年固投增速在25~38%之间，水泥产量约6754~8571万吨，同比增速50.31%~60.32%。
其他区域包括，陕西开展7条PPP模式高速公路签约1465亿；云南将用3年半的时间，在全省打一场县域高速公路“能通全通”工程攻坚战，确保到2020年，云南125个县市区通高速公路，实现通车里程达1万公里的目标；安徽也在年中公布了五年内公路、水路两大建设领域在建和拟建的435个工程项目，其总投资高达5691亿元，同时也发布铁路交通及民航建设体系建设规划，2017~2021年铁路、机场67个重点建设项目，总投资4237亿。此外，一带一路战略下沿线布局海外市场，先发优势获利海外基建高需求高增长红利。
表：2017下半年计划开工或在建项目（部分）
资料来源：观研天下整理
除了需求端的显著拉动，各区域呈现不同的行业格局，与协同限产的持续性直接相关，因此始于2011年左右的协同限产力量的发挥，也会受到区域供给格局的制约，而目前也呈现出区域差异性。协同效应在水泥行业成熟区域更为显著。今年四季度率先涨价的长三角地区或更大范围的华东地区，是我国水泥产业发展较为成熟区域。经济率先发展曾经产生过领先全国的基建、房产需求，“需求时代”在4万亿投放后冲顶，此后开始漫长需求减弱通道，水泥行业也因固定资产投资过热，2010年上半年价格经历低谷，随后因“十一五”节能减排任务被动拉闸限电，及2011年主动协同限电停窑，水泥量价齐升并在2011年11月达到近年来峰值430元/吨（PO42.5）。此时固定资产扩张率仍处于40%左右的高位。步入2012年新增产能继续布局，而需求端高铁、地产放缓，供大于求带来价格下滑。协同“诞生”后第一次遇见景气下滑，没有经验的“协同力”出现未能挽回价格下滑。
2013年6月国家发改委联合工信部发布《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》，要求违规产能进行清理和检查并在6月底前上报汇总（2009年工信部发布的《关于抑制产能过剩和重复建设，引导水泥产业健康发展的意见》在后期见效）。当年10月又发布《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中提出严禁建设新增产能项目。严控下2013年新建水泥产线比2012年减少44条，新建熟料产能减少6300万吨。并且在2016年5月发布《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》继续提出严禁新增产能，2020年底前，严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料建设项目；2017年底前，暂停实际控制人不同的企业间的水泥熟料产能置换。
图：固定资产投资扩张率显著下滑（%）
资料来源：观研天下整理
图：全国高标水泥价格走势（元/吨）（月均价）
资料来源：观研天下整理
图：华东高标水泥价格走势（元/吨）（月均价）
资料来源：观研天下整理
华东（上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东）区域熟料年产能5.1亿吨，全国占比最大，为28%，排名第二为中南地区（河南、湖北、湖南、广东、广西、海南），4.3亿吨，全国占比23%。华东与中南13个省区全国熟料产能占比51%，海螺与中建材辐射范围内，海螺内生成长与中建材吸收合并，与本地龙头，如浙江红狮，湖北华新，河南天瑞等共同呈现多寡头局面。在行业没有发生质变、无外力打破局前提下（有可能表现为需求与供给的剧烈变化），尚未出现赢家通吃现状，寡头竞争表现出稳定性，熟悉市场规则后，企业协同限产成为利益共识。在华东、中南13个省区中，大部分企业经历过往的限电限产，以及现阶段雨季、夏天淡季自发限产、冬季环保被动限产，相当于过去多年多轮博弈后形成稳定状态，而协同成为稳定时期保障各方利益、受到认可的工具。
也可以基于以上得到2点推论，一是大企业领导区域限产规划与实施，是定价权实现的变相体现。而此类特质是水泥行业特有，由国企话语权较大、水泥产线即开即停以及300-500公里运输半径的特殊性质共同决定。二是仍在整合、尚未稳定的区域，协同目前未必能够稳定发挥作用。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
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