2012年信托出现兑付危机之后，流入房地产行业的信托融资大幅下降。2012年多个信托出现兑付危机事件之后，叠加2013年开始房地产行业进入调控收紧周期，新发行的房地产信托总规模在年底达到高峰期，之后持续下降，在2014年、2015年持续保持负增长，一直到了2016年，随着房地产销售回暖才开始触底回升。从收益率来看，在这一过程中，虽然多个信托出现兑付危机事件，但是行业刚性兑付的潜规则并未改变，房地产信托收益率并未出现大幅下滑。直到2015年下半年，由于全社会流动性较为充裕，融资成本较低，拉动信托产品的收益率整体下降。
参考观研天下发布《2018年中国房地产市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究》
2017年监管层再次要求打破刚性兑付，房地产信托行业融资将再次收紧。2017年11月，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确要求了打破刚性兑付监管要求，指导意见指出，非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的，由相关金融监督管理部门进行纠正，并实施罚款等行政处罚。我们认为此次与2013年有共性：都处于房地产行业调控收紧区间内；但是2017年的两点特征，将导向地产行业信托融资降低的速度和力度大于2013年：
1）此次刚兑打破的监管手段更为强硬：一方面提高合格投资者的标准从而提高投资者风险承担能力，一方面明确刚兑的违规性质及规定了处罚条件。
2）大背景为金融严监管，落实穿透原则：2017年12月银监会发布银监会《关于规范银信类业务的通知》，首次明确将银行表内外资金和收益权同时纳入银信类业务的定义，将穿透原则落实在监管要求中，要求信托资金不得违规投向房地产、股市等领域。
预计房地产信托成本将持续上升：由于经济持续复苏，全社会其他部门的收益率在逐渐上涨，随着信托刚性兑付被打破，对于信托类资产的要求回报率也将持续上升。
参考观研天下发布《2018年中国房地产市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究》
图：2012年信托出现兑付危机之后，2013至2015年房地产行业新增信托规模大幅下降
资料来源：公开资料整理
图：房地产类信托产品的收益率小幅高于行业平均值
资料来源：公开资料整理
2017年监管层再次要求打破刚性兑付，房地产信托行业融资将再次收紧。2017年11月，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确要求了打破刚性兑付监管要求，指导意见指出，非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的，由相关金融监督管理部门进行纠正，并实施罚款等行政处罚。我们认为此次与2013年有共性：都处于房地产行业调控收紧区间内；但是2017年的两点特征，将导向地产行业信托融资降低的速度和力度大于2013年：
1）此次刚兑打破的监管手段更为强硬：一方面提高合格投资者的标准从而提高投资者风险承担能力，一方面明确刚兑的违规性质及规定了处罚条件。
2）大背景为金融严监管，落实穿透原则：2017年12月银监会发布银监会《关于规范银信类业务的通知》，首次明确将银行表内外资金和收益权同时纳入银信类业务的定义，将穿透原则落实在监管要求中，要求信托资金不得违规投向房地产、股市等领域。
预计房地产信托成本将持续上升：由于经济持续复苏，全社会其他部门的收益率在逐渐上涨，随着信托刚性兑付被打破，对于信托类资产的要求回报率也将持续上升。
图：预计本次刚兑打破也将降低房地产信托融资规模
资料来源：公开资料整理
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