非受限货币资金的绝对&相对规模
非受限货币是指未被冻结或短期内可解冻，可自由使用的存量货币，包括现金和现金等价物，后者在会计上的定义是“购买日起3个月内到期的投资”。非受限货币规模越大表示企业有充足的货币资金可以用来偿还债务。
绝对规模方面，趋势上看，国有、民营建筑企业的非受限货币规模近年均逐渐上升，其中国有最近一年涨势更明显；国有的货币规模始终高于民营，这与两者资产体量上的差别是一致的：前者由于包含全国性大型建筑企业，资产规模中枢将近后者的3倍；目前国有的非受限货币的中枢约为57亿元，民营的中枢为13亿元，前者是后者的4倍以上。
参考观研天下发布《2018-2024年中国建筑产业市场竞争态势调查与未来发展趋势预测报告》
而相对规模上，近几年国有建筑企业的非受限货币占总资产的占比较为稳定，近期小幅提高至12%；相反，民营该指标波动较大，2015年表现好于国有，货币占比达到12%，而后比重一路下滑，2017年占比降至8%，低于国有，这种波动性与规模偏小有一定相关度。
而从非受限货币对短期刚性负债的覆盖的角度来看，国有的覆盖倍数经历了2015年的较大提升后，最近有所下降，降至0.8倍左右；而民营覆盖倍数的上下趋势与国有大致相同，但覆盖率基本在0.5~0.6倍的区间，货币对短债覆盖不足，且2017年还发生了民营房屋建设企业债券违约的事件，后续民营的短期偿债压力值得关注。
财务弹性
财务弹性中，企业属性是一个很重要的方面，一定程度上决定了银企关系；且国有与否的重要性往往大于上市与否。国有的建筑企业中上市公司的占比为29%，而民营的上市公司占比略高，为38%。总体上看国有的企业属性更为占优。
另外，规模也与财务弹性高度相关。总资产规模方面，如前所述，国有包含较多大型国企，体量总体上远大于民营，中枢水平在民营的3倍，货币规模上更是达到了民营的4倍以上。
从财务弹性的表现结果，也即长期刚债占比、信用借款占比结合间接融资的情况来看，近年国有的长期刚债（包括长期债券融资和长期借款）占比由2014、2015年的不足50%的水平提升到了近2年的53%左右，而同时间接融资的占比基本稳定，保持在80%左右，信用借款占比则维持60%以上的高位，因此总体来看，国有建筑企业的外部融资能力略有提升。
民企长期刚债占比方面的表现亦有所改善，目前小幅上升至41%，但仍然低于国企。民企几乎无法获得信用借款，间接融资的占比也低于国企，为70%，表现出其银企关系较弱；同时在2017年各行业民企整体债转贷显著的情况下，建筑行业的民企却没有表现出这种趋势，在2016年转向债市、间接融资下降后，2017年并未随发债利率上行而出现调整，也从侧面表现出其面对银行可能较为弱势的状况。
另一方面，既有的资产负债率亦会对再融资产生一定影响，近年国有建筑企业的资产负债率较为稳定，资负率中枢保持在79%的高位；而民营建筑企业资负率近2年有所上升，但始终低于国有，现中枢水平为60%。但从上述分析来看，尽管资负率较高，国有的财务弹性仍然较好，甚至还有向上的趋势，因此从某种意义上看，国有的高资负率，可能正是其间接融资能力较强的结果，但仍需对资负率过高，尤其是高于中枢水平较多的企业保持警惕。
非受限货币是指未被冻结或短期内可解冻，可自由使用的存量货币，包括现金和现金等价物，后者在会计上的定义是“购买日起3个月内到期的投资”。非受限货币规模越大表示企业有充足的货币资金可以用来偿还债务。
绝对规模方面，趋势上看，国有、民营建筑企业的非受限货币规模近年均逐渐上升，其中国有最近一年涨势更明显；国有的货币规模始终高于民营，这与两者资产体量上的差别是一致的：前者由于包含全国性大型建筑企业，资产规模中枢将近后者的3倍；目前国有的非受限货币的中枢约为57亿元，民营的中枢为13亿元，前者是后者的4倍以上。
参考观研天下发布《2018-2024年中国建筑产业市场竞争态势调查与未来发展趋势预测报告》
而相对规模上，近几年国有建筑企业的非受限货币占总资产的占比较为稳定，近期小幅提高至12%；相反，民营该指标波动较大，2015年表现好于国有，货币占比达到12%，而后比重一路下滑，2017年占比降至8%，低于国有，这种波动性与规模偏小有一定相关度。
图：非受限货币规模
图：非受限货币/总资产
图：非受限货币/短期刚性负债
财务弹性
财务弹性中，企业属性是一个很重要的方面，一定程度上决定了银企关系；且国有与否的重要性往往大于上市与否。国有的建筑企业中上市公司的占比为29%，而民营的上市公司占比略高，为38%。总体上看国有的企业属性更为占优。
另外，规模也与财务弹性高度相关。总资产规模方面，如前所述，国有包含较多大型国企，体量总体上远大于民营，中枢水平在民营的3倍，货币规模上更是达到了民营的4倍以上。
从财务弹性的表现结果，也即长期刚债占比、信用借款占比结合间接融资的情况来看，近年国有的长期刚债（包括长期债券融资和长期借款）占比由2014、2015年的不足50%的水平提升到了近2年的53%左右，而同时间接融资的占比基本稳定，保持在80%左右，信用借款占比则维持60%以上的高位，因此总体来看，国有建筑企业的外部融资能力略有提升。
民企长期刚债占比方面的表现亦有所改善，目前小幅上升至41%，但仍然低于国企。民企几乎无法获得信用借款，间接融资的占比也低于国企，为70%，表现出其银企关系较弱；同时在2017年各行业民企整体债转贷显著的情况下，建筑行业的民企却没有表现出这种趋势，在2016年转向债市、间接融资下降后，2017年并未随发债利率上行而出现调整，也从侧面表现出其面对银行可能较为弱势的状况。
图：长期刚债占比
图：信用借款占比
图：间接融资占比
图：资产负债率
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（ZTT）
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