“吹尽狂沙始到金”。经过行业多年的“千淘万漉”，终于迎来拐点。2015 年，国务院34号文将建材工业中的水泥、平板玻璃列为严重过剩产能并严禁产能新增，而这两个行业也在同年迎来盈利能力的历史低点；2016、2017年随着宏观经济企稳以及供给侧改革的有序推进，行业整体盈利出现回暖趋势。
2017 年全年建材板块整体涨幅 6.05%，位于全行业中第 9 位。但当我们回顾2017年的建材板块各公司表现时，不得不感慨时代洪流的力量。
存量市场搏杀惨烈，板块“二八分化”明显。在存量市场中龙头凭借自身积累的资源禀赋、渠道优势，进一步抢夺市场；而原本就在夹缝中苦苦挣扎的小型企业，面对增长愈发乏力的市场总量时只能是更加力不从心。因而2017虽然全行业整体盈利呈现回暖，但是流向并不均衡。
我们看到，全行业 80 只股票中，仅有 26 只股票上涨，最大涨幅超过100%；撇除资金因素扰动，涨幅位于前列的基本均是各细分子行业龙头，普遍盈利均呈现明显增长。而与此同时有33家公司全年跌幅超过20%，最大跌幅为 70%，下跌企业中，较多企业盈利都呈现了明显的负增长，甚至已经延续两年；涨幅排名后40位的企业年末市值均未超过100亿。
2018 年经济将在“高总量、低增速”的存量发展格局下延续。随着我国需求总量整体已经进入高位，GDP延续缓步回落趋势，固定资产投资增速等均创出近年新低；而在政府近期重要会议中，进一步强调了 18 年 “稳中有进”、“结构调整”的经济基调。我们认为经济增长的放缓趋势已经确立，但是高存量仍具备支撑作用，2018年宏观经济不具备大幅下滑的基础。
参考观研天下发布《2018-2023年中国家居建材流通产业市场竞争现状调查及未来发展前景预测报告》
但是从投资数据和需求数据的关系来看，我们发现，近年投资增速的数据与存量需求数据之间出现了明显背离。虽然我国的固定资产投资和房地产投资仍然维持正增速，但是无论是每年的房屋累计施工面积还是房屋竣工面积，增速已经远较投资增速为低；而房屋施工与竣工是直接拉动建材需求的变量，（累计施工面积-水泥产量以及房屋竣工面积-玻璃产量之间存在明显相关性），这也很好的解释了为何水泥、玻璃等产量已经基本不出现增长。
从投资的“量价”两方面来看，近年“价”已经成为投资增速的主要来源。我们看到近年的房地产投资和固定资产投资中，土地相关支出在不断提升，而2017年PPI转正，也对整体投资增速起到了正向刺激，同时最新的固定资产投资价格指数出现跳升。近年货币在投资数据增速中的影响不断在增大，导致了投资总额增长对需求与实际量增长的拉动在减少。往后看，我们认为我国在“稳中有进”的大方向下，整体投资增速仍将维持平缓回落的态势，投资对需求总量的拉动将逐渐衰减。
2017 年全年建材板块整体涨幅 6.05%，位于全行业中第 9 位。但当我们回顾2017年的建材板块各公司表现时，不得不感慨时代洪流的力量。
图表：2017 年全板块涨跌情况
我们看到，全行业 80 只股票中，仅有 26 只股票上涨，最大涨幅超过100%；撇除资金因素扰动，涨幅位于前列的基本均是各细分子行业龙头，普遍盈利均呈现明显增长。而与此同时有33家公司全年跌幅超过20%，最大跌幅为 70%，下跌企业中，较多企业盈利都呈现了明显的负增长，甚至已经延续两年；涨幅排名后40位的企业年末市值均未超过100亿。
图表：2017年建材板块盈利、股价均呈现明显“二八分化”
参考观研天下发布《2018-2023年中国家居建材流通产业市场竞争现状调查及未来发展前景预测报告》
图表：GDP 增速维持缓步回落趋势
图表：固投完成额增速创近年新低
从投资的“量价”两方面来看，近年“价”已经成为投资增速的主要来源。我们看到近年的房地产投资和固定资产投资中，土地相关支出在不断提升，而2017年PPI转正，也对整体投资增速起到了正向刺激，同时最新的固定资产投资价格指数出现跳升。近年货币在投资数据增速中的影响不断在增大，导致了投资总额增长对需求与实际量增长的拉动在减少。往后看，我们认为我国在“稳中有进”的大方向下，整体投资增速仍将维持平缓回落的态势，投资对需求总量的拉动将逐渐衰减。
图表：固定资产投资价格指数 2017 年出现蹿升
图表：每平方米土地购置费用不断提升
图表：2017 年 PPI 强势转正
图表：房屋施工面积与水泥产量增速基本走平
图表：房屋竣工面积与玻璃产量比值基本恒定
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