一、产能建设状况比较
截止 2017H1，定制家具行业内绝大多数上市公司的产能利用率高于 90%，有的甚至超过 100%，就总体情况而言，定制家具行业存在产能利用率相对紧张的情况。结合定制家具行业的发展空间以及未来新店扩张、同店增长的计划，产能扩张势在必行。据此，结合目前产能建设情况、产能利用率以及未来产能扩张的计划，我们对上市的几家定制家具企业的生产制造能力做了排名与比较，结果如下：欧派>索菲亚>尚品宅配>志邦股份>好莱客。
参考观研天下发布《2018-2024年中国定制家具行业市场需求现状分析与投资前景规划预测报告》
二、品类多元化及大家居战略落实情况比较
全屋定制是大多数定制家具企业未来重点追求的发展方向。每一个新的品类都是一个新的业绩增长点。在渠道开拓、品牌推广等成本已经投入的情况下，有效拓宽产品品类，不仅能摊薄单位产品的平均成本，还能吸引“一站式采购”的消费者，更能通过提升客单价的方式，推动公司营收稳步增长。
我们以主要产品 2017H1 的收入占比以及品类覆盖数来衡量已经上市的定制家具企业在大家居战略方面落实推进情况，最终得出结果如下:欧派>索菲亚>尚品宅配>皮阿诺>金牌橱柜。
三、渠道分布及新店扩张情况
从目前主要定制家具企业的门店数量来看，欧派家居领先优势突出，截止到 2017H1，拥有 6135 家门店。索菲亚目前拥有 3090 家门店，位列第二。相较于其他二三线品类来看，欧派家居和索菲亚店面数量领先优势突出。另外，从新增门店的开店增速来看，欧派、索菲亚以及好莱客的增速较快（如表 7）。结合目前定制家具行业处于跑马圈地的阶段来看，门店的基数以及渠道扩张的速度皆可作为衡量核心竞争力的核心指标。综合下来，排名结果如下：欧派>索菲亚>好莱客>金牌>尚品。
四、品牌影响力指标不容小觑
对于家具行业来说，品牌是家具企业研发设计能力、产品质量、工艺技术、市场覆盖能力及售后服务能力的综合体现。因此，消费者更倾向于选购业内拥有优质品牌和口碑的产品，也愿意为此承担更高的品牌溢价。
据此，我们以近 30 天百度整体搜索指数、天猫旗舰店粉丝数量和官微粉丝数量为主，并结合明星代言人来综合判断公司的品牌影响力大小。得出排名如下：欧派家居>尚品宅配>索菲亚>金牌橱柜>志邦股份。
为了衡量品牌建设的效果，我们采用广告费/归母净利润和销售费用/归母净利润这两个指标来衡量品牌建设的力度及投放的效果。最终排名结果如下：索菲亚> 欧派家居>好莱客>皮阿诺>金牌橱柜。
五、逆地产周期能力比较
家具行业是地产的下游行业，与地产周期具有一定的相关性。因为家具的购置和装修发生在房屋交付之后，所以家具行业与地产销售具有明显的滞后相关性。一般来讲，滞后期大约在 6-12 个月之间。近几年来看，家具行业主营业务收入增速的同比变化趋势明显趋于平缓。相比以往地产周期下的大起大落，就目前的情况来看，波幅在收窄，相关性在变弱。
再结合行业内上市公司的主营业务收入增速与商品房销售面积增速的波动趋势来看，索菲亚收入增速和地产销售面积增速的滞后关联性在 2014 年之前表现得比较趋同。但在 2014 年之后，可以发现商品房销售面积增速的大幅下滑并没有对索菲亚的收入增速造成明显的冲击。索菲亚的收入增速依然保持相对稳健的增长。这主要是因为索菲亚凭借定制家具渗透率的提升，加上自身开店渠道下沉、订单数和客单价的持续增长，且通过大家居战略的方式进行品类拓展，从而弱化地产因素对销量层面造成的影响。
此外，我们对比了行业内其他几家定制家具企业的收入增速和地产销售增速之间的关联性，可以得出如下结论：2017 年以来，地产销售增速的持续下降对于全屋定制或者大家居战略为主导的企业来说，影响较弱。具体反映在尚品宅配、欧派家居以及索菲亚的收入增速依然能够维持稳定甚至是小幅上升。但是结合品类相对单一的定制衣柜企业好莱客以及定制橱柜企业金牌、志邦来看，收入增速均有一定下滑。
因而，可以得出结论如下：第一、定制家具行业的龙头企业欧派、索菲亚具备较强的逆地产周期增长的能力。第二、以单一品类为主的二线标的，在地产周期的下行阶段，收入增速依然会受到一定的影响。据此排名如下：欧派>索菲亚>尚品宅配>好莱客>志邦股份>金牌橱柜。
综合以上五个量化指标（产能建设情况、品类多元化及大家居战略落实情况、渠道分布及新店扩张情况、品牌影响力大小和逆地产周期能力），依据多指标维度的排名次序，即可得出结论如下：索菲亚和欧派作为定制衣柜和定制橱柜的龙头，在产能建设方面，品牌建设方面，品类多元化以及渠道拓展方面明显具有二、三线定制家具品牌所不具备的优势。因此，未来在地产负面预期逐步显现的情况之下，龙头优势将愈发突出。
截止 2017H1，定制家具行业内绝大多数上市公司的产能利用率高于 90%，有的甚至超过 100%，就总体情况而言，定制家具行业存在产能利用率相对紧张的情况。结合定制家具行业的发展空间以及未来新店扩张、同店增长的计划，产能扩张势在必行。据此，结合目前产能建设情况、产能利用率以及未来产能扩张的计划，我们对上市的几家定制家具企业的生产制造能力做了排名与比较，结果如下：欧派>索菲亚>尚品宅配>志邦股份>好莱客。
参考观研天下发布《2018-2024年中国定制家具行业市场需求现状分析与投资前景规划预测报告》
表：定制家具企业产能建设情况比较
全屋定制是大多数定制家具企业未来重点追求的发展方向。每一个新的品类都是一个新的业绩增长点。在渠道开拓、品牌推广等成本已经投入的情况下，有效拓宽产品品类，不仅能摊薄单位产品的平均成本，还能吸引“一站式采购”的消费者，更能通过提升客单价的方式，推动公司营收稳步增长。
我们以主要产品 2017H1 的收入占比以及品类覆盖数来衡量已经上市的定制家具企业在大家居战略方面落实推进情况，最终得出结果如下:欧派>索菲亚>尚品宅配>皮阿诺>金牌橱柜。
表：定制家具上市公司产品品类及主营业务收入占比情况（2017H1）
从目前主要定制家具企业的门店数量来看，欧派家居领先优势突出，截止到 2017H1，拥有 6135 家门店。索菲亚目前拥有 3090 家门店，位列第二。相较于其他二三线品类来看，欧派家居和索菲亚店面数量领先优势突出。另外，从新增门店的开店增速来看，欧派、索菲亚以及好莱客的增速较快（如表 7）。结合目前定制家具行业处于跑马圈地的阶段来看，门店的基数以及渠道扩张的速度皆可作为衡量核心竞争力的核心指标。综合下来，排名结果如下：欧派>索菲亚>好莱客>金牌>尚品。
表：2017H1 定制家具企业经销商门店数量统计及增长情况
对于家具行业来说，品牌是家具企业研发设计能力、产品质量、工艺技术、市场覆盖能力及售后服务能力的综合体现。因此，消费者更倾向于选购业内拥有优质品牌和口碑的产品，也愿意为此承担更高的品牌溢价。
据此，我们以近 30 天百度整体搜索指数、天猫旗舰店粉丝数量和官微粉丝数量为主，并结合明星代言人来综合判断公司的品牌影响力大小。得出排名如下：欧派家居>尚品宅配>索菲亚>金牌橱柜>志邦股份。
表：定制家具企业互联网影响力情况一览
为了衡量品牌建设的效果，我们采用广告费/归母净利润和销售费用/归母净利润这两个指标来衡量品牌建设的力度及投放的效果。最终排名结果如下：索菲亚> 欧派家居>好莱客>皮阿诺>金牌橱柜。
表：定制家具企业品牌建设效果衡量
家具行业是地产的下游行业，与地产周期具有一定的相关性。因为家具的购置和装修发生在房屋交付之后，所以家具行业与地产销售具有明显的滞后相关性。一般来讲，滞后期大约在 6-12 个月之间。近几年来看，家具行业主营业务收入增速的同比变化趋势明显趋于平缓。相比以往地产周期下的大起大落，就目前的情况来看，波幅在收窄，相关性在变弱。
再结合行业内上市公司的主营业务收入增速与商品房销售面积增速的波动趋势来看，索菲亚收入增速和地产销售面积增速的滞后关联性在 2014 年之前表现得比较趋同。但在 2014 年之后，可以发现商品房销售面积增速的大幅下滑并没有对索菲亚的收入增速造成明显的冲击。索菲亚的收入增速依然保持相对稳健的增长。这主要是因为索菲亚凭借定制家具渗透率的提升，加上自身开店渠道下沉、订单数和客单价的持续增长，且通过大家居战略的方式进行品类拓展，从而弱化地产因素对销量层面造成的影响。
此外，我们对比了行业内其他几家定制家具企业的收入增速和地产销售增速之间的关联性，可以得出如下结论：2017 年以来，地产销售增速的持续下降对于全屋定制或者大家居战略为主导的企业来说，影响较弱。具体反映在尚品宅配、欧派家居以及索菲亚的收入增速依然能够维持稳定甚至是小幅上升。但是结合品类相对单一的定制衣柜企业好莱客以及定制橱柜企业金牌、志邦来看，收入增速均有一定下滑。
因而，可以得出结论如下：第一、定制家具行业的龙头企业欧派、索菲亚具备较强的逆地产周期增长的能力。第二、以单一品类为主的二线标的，在地产周期的下行阶段，收入增速依然会受到一定的影响。据此排名如下：欧派>索菲亚>尚品宅配>好莱客>志邦股份>金牌橱柜。
图：房地产周期与家具制造业收入增速的关联性
图：索菲亚收入增速与地产销售面积增速关联性
图：定制家具行业内上市公司主营业务收入累计同比增速变化趋势比较
综合以上五个量化指标（产能建设情况、品类多元化及大家居战略落实情况、渠道分布及新店扩张情况、品牌影响力大小和逆地产周期能力），依据多指标维度的排名次序，即可得出结论如下：索菲亚和欧派作为定制衣柜和定制橱柜的龙头，在产能建设方面，品牌建设方面，品类多元化以及渠道拓展方面明显具有二、三线定制家具品牌所不具备的优势。因此，未来在地产负面预期逐步显现的情况之下，龙头优势将愈发突出。
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