租赁/长租公寓：未来2017-2025年将累计带来B家装市场规模约2万亿
租房需求稳定：预计每年租房人口达1.79亿人：我国租房需求主要源自于流动人口租房需求与高校毕业生租房需求，1）近年来我国流动人口稳定在2.4亿人，参考2013年末全国流动人口居住方式来看，居住在政府提供的廉租房和公租房的比例为0.3%，租住私房比例为67.3%，我们认为现阶段租房仍是流动人口居住需求的主要手段，我们按照67.6%的流动人口租房比例预计每年租房人群1.6亿人；2）考虑常住户籍人口中存在部分租客，主要源自于非本地生源且落地当地的高校毕业生，以全国平均购房年龄27岁计算，近5年普通高校毕业生数合计0.33亿人，假设50%为非本地生源且落户租房，租房人口达0.17亿人。
2017-2025年间长租公寓为B端家装市场带来1.8-2.1万亿元：1）政策助推下，长租公寓发展前景巨大，现阶段长租公寓供求缺口较大为家装公司创造巨大增量需求；2）假设2020年我国长租公寓新开工面积可满足10%的租房人口的需求，参考社科院的《中国经济体制改革报告2013》预计到2020年我国城市人均住宅面积达35平米，保守预计租客人均住宅面积约30平米；3）假设2025年我国长租公寓新开工面积可满足30%的租房人口的需求，预计租客人均住宅面积约35平米；4）考虑长租公寓装修以全装修/精装修为主，精装修价格更高，下面我们按照全装修价格预估长租公寓为装饰市场贡献市场空间，假设全装修每平米装修价格在1000-1200元，预计2017-2020年间长租公寓为B端家装市场带来4290-5148亿元市场空间，预计2017-2025年间长租公寓为B端家装市场带来17517-21020亿元。
参考观研天下发布《2017-2022年中国装修产业竞争现状及十三五发展态势预测报告》
购房/全装修：预计全装修市场规模2020年达5000亿元，四年CAGR达20%，2025年市场规模超7千亿
预计2017/2018/2019年住宅新开工面积同增10%/6.5%/6%：1）为了预测新房全装修未来市场规模，我们首先必须判断新房新开工面积增速趋势。截止到2017年9月，今年的土地购置面积仍保持在12%以上的同比增速。从拿地到新开工的周期时间看，未来新开工增速有一定保证，17年年底预期住宅新开工增速10%。2）销售方面，截至9月住宅销售面积增速7.6%，2017全年住宅销售面积预期增速7%。在未来房地产长效机制的推行下，地产销售增速仍将逐渐回落，保持较平稳的增长，我们预期2018/2019年住宅销售面积同增3.5%/1%。3）考虑到明后年开发商对销售预期谨慎，预测2018/2019年新开工面积同增6.5%/6%，而在2020-2025年，我们假设地产新开工面积维持0增长。
我国全装修市场发展晚，空间巨大：1）我国住宅全装修政策发展始于2002年《商品住宅装修一次到位实施细则》，和日本（20世纪60年代）等发达国家相比，起步较晚，发展滞后，全装修市场正处成长期；2）现阶段我国全装修渗透率不足20%，北上等一线城市渗透率可达50%，单相较于发达国家80%的渗透率成长空间巨大
预计2020年全装修市场规模达5千亿元（四年CAGR达20%），预计2025年全装修市场规模超7千亿元：根据十三五规划，2020年新开工全装修成品住宅面积达30%。1）根据地产团队的预测，2017/2018/2019年住宅新开工面积同增10%/6.5%/6%，2020-2025年，地产新开工面积维持0增长，2016年地产新开工面积为11.59亿平米，则2020/2025年地产新开工面积均为14.39亿平米；2）估计现阶段全装修渗透率17.5%，根据我们的调研，全装修每平米1000-1200元的装修价格，预计2020年全装修市场规模达4318-5181亿元，2016-2020年四年CAGR达20%；3）假设2025年全装修渗透率达50%，预计2025年全装修市场规模达7196-8635亿元。
敏感性分析：全装修市场规模四年CAGR最低14%，最高可达26%
根据我们前面的预测，新开工面积四年CAGR达5.6%，在现阶段全装修渗透率17.5%的情况下，在新开工面积复合增速0%/5%/10%的情况下对应全装修市场规模四年CAGR达14%-26%。
考虑长租公寓对购房需求的挤出效应，全装修市场规模2017-2020年四年CAGR达26%，2025年有望破万亿
考虑长租公寓对于购房需求的挤出效应，2020年全装修市场规模达6000亿元，四年CAGR达26%，2025年全装修市场规模有望破万亿：1）我们将住宅新开工面积分为普通住宅（购房需求）新开工和长租公寓（租赁需求）新开工面积，①考虑2017-2020年长租公寓新开工满足10%的租客需求（现阶段满足2%的租客需求），2021-2025年长租公寓新开工面积满足30%的租客需求，则2017-2020/2021-2025新开工面积达4.29/13.4亿平米，假设每年以匀速递增，则2017-2020年/2021-2025年均长租公寓新开工面积为1.07/2.68亿平米，②根据2020/2025年住宅新开工面积分别为14.39亿平米，则2020/2025年普通住宅新开工为13.32/11.71亿平米；2）2020/2025年普通住宅全装修比例按30%/50%预计，假设长租公寓全装修比例达100%，按全装修1000-1200元/平米的价格测算，预计2020年全装修市场规模为5068-6082亿元，四年CAGR达26%，预计2025年全装修市场规模达8536-10244亿元，九年CAGR达17%。
租房需求稳定：预计每年租房人口达1.79亿人：我国租房需求主要源自于流动人口租房需求与高校毕业生租房需求，1）近年来我国流动人口稳定在2.4亿人，参考2013年末全国流动人口居住方式来看，居住在政府提供的廉租房和公租房的比例为0.3%，租住私房比例为67.3%，我们认为现阶段租房仍是流动人口居住需求的主要手段，我们按照67.6%的流动人口租房比例预计每年租房人群1.6亿人；2）考虑常住户籍人口中存在部分租客，主要源自于非本地生源且落地当地的高校毕业生，以全国平均购房年龄27岁计算，近5年普通高校毕业生数合计0.33亿人，假设50%为非本地生源且落户租房，租房人口达0.17亿人。
图：全国流动人口稳定维持在2.4亿左右
图：流动人口居住方式以租住私房为主
2017-2025年间长租公寓为B端家装市场带来1.8-2.1万亿元：1）政策助推下，长租公寓发展前景巨大，现阶段长租公寓供求缺口较大为家装公司创造巨大增量需求；2）假设2020年我国长租公寓新开工面积可满足10%的租房人口的需求，参考社科院的《中国经济体制改革报告2013》预计到2020年我国城市人均住宅面积达35平米，保守预计租客人均住宅面积约30平米；3）假设2025年我国长租公寓新开工面积可满足30%的租房人口的需求，预计租客人均住宅面积约35平米；4）考虑长租公寓装修以全装修/精装修为主，精装修价格更高，下面我们按照全装修价格预估长租公寓为装饰市场贡献市场空间，假设全装修每平米装修价格在1000-1200元，预计2017-2020年间长租公寓为B端家装市场带来4290-5148亿元市场空间，预计2017-2025年间长租公寓为B端家装市场带来17517-21020亿元。
参考观研天下发布《2017-2022年中国装修产业竞争现状及十三五发展态势预测报告》
图：2017-2025年间长租公寓为B端家装市场带来1.8-2.1万亿元
购房/全装修：预计全装修市场规模2020年达5000亿元，四年CAGR达20%，2025年市场规模超7千亿
预计2017/2018/2019年住宅新开工面积同增10%/6.5%/6%：1）为了预测新房全装修未来市场规模，我们首先必须判断新房新开工面积增速趋势。截止到2017年9月，今年的土地购置面积仍保持在12%以上的同比增速。从拿地到新开工的周期时间看，未来新开工增速有一定保证，17年年底预期住宅新开工增速10%。2）销售方面，截至9月住宅销售面积增速7.6%，2017全年住宅销售面积预期增速7%。在未来房地产长效机制的推行下，地产销售增速仍将逐渐回落，保持较平稳的增长，我们预期2018/2019年住宅销售面积同增3.5%/1%。3）考虑到明后年开发商对销售预期谨慎，预测2018/2019年新开工面积同增6.5%/6%，而在2020-2025年，我们假设地产新开工面积维持0增长。
图：住宅新开工面积增速预计将逐渐回落
图：房地产销售面积增速预计将逐渐回落
我国全装修市场发展晚，空间巨大：1）我国住宅全装修政策发展始于2002年《商品住宅装修一次到位实施细则》，和日本（20世纪60年代）等发达国家相比，起步较晚，发展滞后，全装修市场正处成长期；2）现阶段我国全装修渗透率不足20%，北上等一线城市渗透率可达50%，单相较于发达国家80%的渗透率成长空间巨大
图：我国和美、日全装修行业发展对比：发展晚，渗透率低
预计2020年全装修市场规模达5千亿元（四年CAGR达20%），预计2025年全装修市场规模超7千亿元：根据十三五规划，2020年新开工全装修成品住宅面积达30%。1）根据地产团队的预测，2017/2018/2019年住宅新开工面积同增10%/6.5%/6%，2020-2025年，地产新开工面积维持0增长，2016年地产新开工面积为11.59亿平米，则2020/2025年地产新开工面积均为14.39亿平米；2）估计现阶段全装修渗透率17.5%，根据我们的调研，全装修每平米1000-1200元的装修价格，预计2020年全装修市场规模达4318-5181亿元，2016-2020年四年CAGR达20%；3）假设2025年全装修渗透率达50%，预计2025年全装修市场规模达7196-8635亿元。
图：预计2025年全装修市场规模超7千亿元
敏感性分析：全装修市场规模四年CAGR最低14%，最高可达26%
根据我们前面的预测，预计2020年地产新开工面积为14.39亿平米，现阶段全装修渗透率15%-20%的情况下对应全装修市场规模四年CAGR达17%-26%。
图：现阶段全装修渗透率20%的情况下四年CAGR达17%
根据我们前面的预测，新开工面积四年CAGR达5.6%，在现阶段全装修渗透率17.5%的情况下，在新开工面积复合增速0%/5%/10%的情况下对应全装修市场规模四年CAGR达14%-26%。
图：新开工面积同增10%的情况下四年CAGR可达26%
考虑长租公寓对购房需求的挤出效应，全装修市场规模2017-2020年四年CAGR达26%，2025年有望破万亿
考虑长租公寓对于购房需求的挤出效应，2020年全装修市场规模达6000亿元，四年CAGR达26%，2025年全装修市场规模有望破万亿：1）我们将住宅新开工面积分为普通住宅（购房需求）新开工和长租公寓（租赁需求）新开工面积，①考虑2017-2020年长租公寓新开工满足10%的租客需求（现阶段满足2%的租客需求），2021-2025年长租公寓新开工面积满足30%的租客需求，则2017-2020/2021-2025新开工面积达4.29/13.4亿平米，假设每年以匀速递增，则2017-2020年/2021-2025年均长租公寓新开工面积为1.07/2.68亿平米，②根据2020/2025年住宅新开工面积分别为14.39亿平米，则2020/2025年普通住宅新开工为13.32/11.71亿平米；2）2020/2025年普通住宅全装修比例按30%/50%预计，假设长租公寓全装修比例达100%，按全装修1000-1200元/平米的价格测算，预计2020年全装修市场规模为5068-6082亿元，四年CAGR达26%，预计2025年全装修市场规模达8536-10244亿元，九年CAGR达17%。
图：考虑长租公寓对于购房需求的挤占，预计2020年全装修市场规模超5000亿元，四年CAGR达26%，2025年全装修市场规模有望破万亿
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