非航业务盈利能力有望持续增

2017-07-25 03:07

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参考中国报告网发布的《2017-2022年中国机场建设行业市场发展现状及十三五投资动向研究报告》

机场-ROE持续提升是枢纽机场流量垄断下的必然

在航空主业公益属性以及被价格管制的条件下，意味着只有核心枢纽机场才能拥有好的盈利模式。

枢纽机场吞吐量是其商业模式的生命线，在低旅客量吞吐量的情况，机场商业模式只能以航空业务为主，而在高旅客量吞吐量情况下，机场商业模式将变成航空、非航业务双轮驱动。

资料来源：互联网

F1是机场盈亏平衡流量，经验值是1000万吞吐量；F3是机场商业发展的基础流量，经验值为3000万吞吐量。

机场：非航业务盈利能力有望持续增强

从国际枢纽机场的发展经验来看，非航业务是其盈利的主要来源。其中机场商业又因为其经营规模大、盈利能力强成为非航业务最重要的组成部分。

随着机场管理方式和管理理念的更新，机场非航业务尤其是机场的商业的经营方式也将发生变化，机场非航业务的盈利能力有望持续增强。以白云机场为例，将T2广告业务外包后，净利润率有望显著提升。

注：41.2%是白云机场T1广告原有净利润率，70.3%是深圳机场广告外包业务净利润率。

资料来源：中国报告网整理

机场-免税特许租金有望市场化

国内主要免税集团经营领域相互重叠，激烈的竞争下国内各大机场免税业务招标的租金水平（扣点率）有望重估，向国际水平靠拢。

从国际经验来看，45%左右扣点率是免税业务盈利的盈亏平衡点，首都机场和白云机场进境免税扣点率都有望大幅提升，市场化定价开始成为主流，机场免税业务收入有望大幅提升。

资料来源：中国报告网整理

机场-机场收费改革落地，后续弹性仍有超预期可能

对于民用机场和航空公司影响较大的几项分别是：

（1）调整机场收费类别。

广州从一类2级上调至一类1级，昆明从一类2级降至二类，桂林和济南机场由二类降至三级，天津、南宁机场由三类升至二类。

（2）调整机场收费管理方式和航空性业务、地面服务的基准价及浮动幅度。

航空性收费中，除旅客服务费以外，其他收费基准价均有不同幅度的上调，起降费和安检费上涨较多，其中起降费基准价上调并可在新基准价基础上上浮不超过10%，旅客安检费人均上涨3元。

旅客服务费基准价虽未上调，但是不再制定旅客服务费优惠标准。地面服务的基本项目基准价全部上调，但不同类别机场收费方式发生改变，二、三类机场内地航空公司内地航班地面服务基本项目的收费标准仍实行政府指导价，一类机场中，两家及以上地面服务提供方运营的机场，基本项目可在基准价基础上上浮不超过10%。其他项目均施行市场调节价。

根据我们的测算，A股上市机场中，深圳机场弹性最大，在全部采用新基准，不考虑起降费和地面服务上浮的基础上，净利润弹性高达24%，其余依次为厦门空港、上海机场和白云机场，弹性分别为为13%、3%和1%。如果未来起降费基准价和地面服务上调，后续弹性仍有超预期可能。