摘要：2010年上半年我国固定资产投资同比增速高位回降，环比增速总体干稳，但5、6月份小幅下调。同比增幅回落部分是因为去年同期基数较高，但结合环比数据也表明调控措施的影响正在逐步显现。下半年，要保持经济增长率在9%以上，固定资产投资的同比增速维持在23%左右较为合适。在房地产和制造业投资走势存在一些不确定性的情况下，基础设施建设将对支撑固定资产投资的平稳增长起到重要作用。
关键词：固定资产，投资，房地产，基础设施
一、2010年上半年我国固定资产投资运行情况分析
（一）固定资产投资同比增速高位回稳，环比增长小幅趋缓
上半年，全社会固定资产投资11.4万亿元，同比增长25%。其中，城镇固定资产投资9.8万亿元，同比增长25.5%；农村固定资产投资1.6万亿元，同比增长22.1%。新开工项目累计数量为175151个比去年同期减少939个降幅为0.5%；新开工项目累计计划总投资额为9.3万亿元，同比增长26.5%。剔除价格因素之后，全社会、城镇和农村固定资产投资实际增速分别为21.8%、22.2%和18.9%，新开工投资实际增长23.1%。上述各项指标的名义增速和实际增速同比与2009年相比均有不同程度的回落。从固定资产投资对GDP增长的贡献来看，今年第一季度为7.2个百分点，二季度为5.4个百分点（季节调整之后），贡献比例从60%下降到52%。
分析固定资产投资同比增长放缓和对经济增长的贡献有所减弱的原因可以看出，一部分原因是由于2009年基数比较高，导致同比增速趋缓。但新一轮的房地产调控措施和限制高耗能行业投资的措施对二季度固定资产投资也产生了一定影响。利用季节调整之后的投资序列计算环比增长率，可以看到城镇固定资产投资上半年总体上运行比较平稳，但从5月份开始环比增速有所下降，其中6月份名义环比增长率为24.6%（折算成年增长率），实际环比增长率为19.5%（折算成年增长率），分别较4月份下降3.2个和3.7个百分点。
固定资产投资环比趋缓的态势也可以从其他数据上得到佐证。从历史数据来看，机械及运输设备进口与国内固定资产投资有一定的关联性。根据海关数据计算，机械及运输设备进口额6月份名义环比增速为26%（折算成年增长率），与3月份相比增速下降比较显著（期间进口价格基本保持平稳）。
（二）基础设施和部分制造行业投资同比增幅双降，房地产投资增速呈现放缓迹象
分部门来看，2010年上半年制造业、房地产和基础设施领域的固定资产投资完成额分别为3.11、2.34和2.71万亿元，与去年同期相比分别增加24.8%、37%和19.8%。上半年城镇固定资产投资同比增加25.5%，其中制造业贡献了7.9个百分点，房地产贡献8个百分点，基础设施贡献了5.7个百分点，采矿业、农林牧渔等其他领域贡献了3.7个百分点。与2009年相比，基础设施、制造业和其他领域的投资无论从增速还是贡献度上都有明显回落，房地产投资则较2009年有一定上升。
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另外，从制造业内部来看，与房地产行业相关性较强的非金属、钢铁、有色以及家具行业的投资在二季度出现明显回落。其中，钢铁行业的投资尽管在一季度有所恢复，同比增长率达到22%，但二季度同比增长降至4%。和钢铁行业类似，有色金属二季度的增速明显回落，从一季度的42%回落至31%。建材行业回落幅度稍小，但二季度同比增速在一季度34.6%的基础上也回落了5个百分点。而家具行业则从53.8%下降至15.3%；机械行业固定资产投资总体上保持比较平稳的态势，但结构上有所分化。通用设备二季度同比增长率降至17%，较一季度下降4.2个百分点。而专用设备二季度同比增长30%，较上一季度上升5个百分点，其中交通运输、电气、通信、电子以及仪器仪表设备制造同比增速较一季度都有明显上升，二季度同比增长率都达到或超过了30%；食品、纺织等轻工业领域的投资则相对平稳。
（三）中西部投资增速继续领先东部，有所优化
从各地区城镇固定资产投资增长情况上半年西部地区投资同比增长27.3%，中部地区同比增长28%，东部地区同比增长22.4%，中西部地区的投资增长增速继续高于东部地区。随着近年来中西部投资增幅一直高于东部地区，目前东部地区城镇固定资产投资占全国的比重已经从2001年57.8%下降到47.4%，中西部分别从22.3%和19.8%上升至29.0%和23.5%。上半年全国城镇固定资产投资增长25.5%，东部地区贡献10.9个百分点，而中、西部地区分别贡献8.0和6.6个百分点。
中西部地区投资快于东部也是投资结构优化的具体体现，这也同时反映到贷款结构的优化上面。根据央行公布的2010年上半年金融机构贷款投向统计中、西部地区贷款余额同比增速高于东部地区。其中，6月末东、中、西部各项贷款余额同比分别增长18.7%、20.5%和24.0%，中、西部贷款增速分别比东部高1.8和5.3个百分点。
（四）固定资产投资中自筹资金比重创两年新高，外资降势逆转
上半年，固定资产投资资金来源约12.3万亿元，同比增速为29.2%。从各种来源占比看，上牛年自筹资金为61.1%、而来自信贷资金为16.8%、预算内资金4.5%、利用外资占1.5%，其它来源为16%。其中，在固定资产投资资金来源当中自筹资金的比重与2009年的平均水平相比有所上升，6月自筹资金比重更是达到66.8%，是2008年6月以来的最高点。自筹资金比重的快速上升主要是两方面的原因：一方面反映了经过2009年的复苏以及2010年上半年特别是一季度的较快增长，投资主体资本金有所积累，自有资金相对比较充裕；另一方面，比重过快上升意味着投资的杠杆率在边际上有所下降，往往反映了投资主体获取外部资金的难度有所增加或者投资意愿的下降。
外资利用方面，从2009年年初以来同比下降的态势得以逆转，2010年5、6月份同比增速开始上升，分别为2.8%和14.6%。从上半年累计增速来看，同比仅下降2.2%，降幅较2009年有所降低。利用外资同比增长率和人民币汇率远期升水的趋势基本相符。2009年下半年以来，人民币兑美元汇率一年期远期升水幅度基本上保持3%左右，外资增速6月份已经回升至14.6%，从历史数据来看，这一增长水平基本处于均衡水平。
上半年，信贷增速则高位回稳。1-6月份，国内贷款余额同比增加24.8%，较2009年上半年44.6%的增速基本回落至正常水平。目前国内贷款占全部资金来源的比重为16.8%，与2009年相比下降了0.4个百分点。另外，上半年财政预算内用于固定资产投资的资金累计执行5538亿元，规模基本上与2009年上半年持平。其它资金累计为19549亿元，同比增长40%，是自筹资金以外上半年固定资产投资资金来源稳定增长的重要支撑。
（五）总体判断
上半年固定资产投资同比回落比较明显，原因主要有两个方面。一是2009年的基数比较高。去年是中国经济复苏的一年，国家出台的4万亿刺激计划，信贷资金增长也比较快，固定资产投资的增长明显高于正常年份，在外需大幅回落的情况下对保持经济的平稳增长起到了重要作用。而今年经济增长回归正常路径，如果把基数较高的因素考虑在内，2010年上半年固定资产投资同比增速应该有所回落。二是4月份开始的房地产调控作用逐步显现。
受调控的直接影响，房地产开发投资增速有所放缓，而钢铁、建材和有色行业则因政策调控以及自身产品库存和产能闲置水平较高的双重影响，投资增速有比较明显的下降。
从固定资产投资对GDP增长的贡献来看，一、二季度分别贡献7.2和5.4个百分点，贡献度基本上和其它年份的平均水平持平。因此，总体上看，上半年固定资产投资25.5%的同比增速并不算低，属平稳增长。不过，结合月度环比数据来看，固定资产投资实际和名义增速在4月份以后都出现了回调，需要密切关注。
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