一、电气设备：中国 VS 美国
美国从中国进口商品主要以有线电话、电报机、数据处理设备、监视器、投影仪为主。①据联合国商品贸易统计数据库（由联合国统计署创建，是目前全球最大、最权威的国际商品贸易数据型资源库），2017 年美国从中国进口金额超过 5000 亿美元商品，其中电气设备和机械设备占比约50%；②但联合国统计署对电气设备与机械设备的行业划分包含通信、电子、汽车等等制造业，与 A 股行业划分差异较大，我们对 85 和 84 二位码目录下的四位码目录进一步梳理发现主要是以有线电话、电报机、数据处理设备、监视器、投影仪为主。
图表：2017 年美国从中国进口商品主要是以有线电话、电报机、数据处理设备、监视器、投影仪为主
图表来源：公开资料整理
美国 2017 年从中国进口电气设备 218 亿美元，主要以变压器和电缆为主。电气设备主要集中在 85 与 84 HS 二位码目录下，我们对这两个目录的四位码进行进一步梳理，并剔除其他行业商品，美国 2017 年从中国进口电气设备 218 亿美元，其中，输变电设备占比 73%（主要是变压器和电缆 103 亿美元），2017 年美国从中国进口输变电设备金额为 159 亿美元；发电设备占比 17%（主要是发电机和电动机），2017 年美国从中国进口发电设备金额为 37.3 亿美元；蓄电池占比 10%，2017 年美国从中国进口蓄电池金额为 21.4 亿美元。
图表：2017年美国从中国进口电气设备218亿美元，主要以变压器和电缆为主
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二、电网投资：中国 VS 美国
1、中国国家电网年均投资近5000亿元
我国电网投资每年 5000 亿元左右。国家电网投资额从 2008 年 2500 亿元增长至 2016 年近 5000 亿元，8 年时间投资额增长一倍，年均复合增速达到 9%，近年国家电网投资额保持在 4800-4900 亿元，投资增速近年有所放缓。
图表：我国电网市场空间在 5000 亿元左右
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特高压投资额增速陷入瓶颈期。特高压累计投资额在 2012 年之前年均复合增速在 20%左右，2014 年开始进入快速增长，2015 年增速超过 50%，增速接近天花板。
图表：特高压累计投资额增速见顶开始下滑
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十三五时期考核的是配网“累计”投资，配网或将成为我国电网投资中的结构性机会。2015 年 7 月 31 日，国家能源局下发《配电网建设改造行动计划（2015-2020）》，提出 2015-2020 年配电网建设改造投资不低于 2 万亿元，其中，2015 年投资不低于 3000 亿元，2016-2020 年累计投资不低于 1.7 万亿元。因此行业通常有“年均配网投资 3000 亿”的说法，但实际上，《行动计划》只是提出 2015 年配网投资不低于 3000 亿元，十三五时期的要求是累计投资而非年均投资。
图表：国家电网 2016 年配网投资 2737 亿元
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图表：南方电网 2016 年配网投资 500 亿元
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2018-2020 年我国配网投资仍有万亿空间、年均投资 3733 亿元，同比市场预期的年均 3000 亿元投资仍有 24%以上增速。①2015 年国网配网投资约 2271 亿元，南网配网投资 342 亿元，两大电网公司总共投资 2600 亿元，略低于之前规划的 3000 亿元，我们认为主要是《行动计划》是当年 7 月发布的，因此实际投资相对于国网南网年初制定的建设采购计划有所滞后；②2016 年国网配网投资约 2737 亿元，南网配网投资 500 亿元，两大电网公司总共投资 3200 亿元，主要是《行动计划》等政策指引带来的配网投资热潮，2017 年我们保守预计与 2015 年持平，根据《行动计划》要求的 2016-2020 年累计 1.7 万亿元投资，因此 2018-2020 年三年时间累计投资仍有 1.12 万亿元空间，年均 3733 亿元，同比市场预期的 3000 亿元配网投资将有 24%以上增速。随着 2018 年增量配网要实现试点项目地级以上城市全覆盖，配网有望进入十三五收官投资热潮。
图表：国网+南网 配网投资有望进入十三五收官投资热潮
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2、美国电网年均投资440亿美元
美国电网投资曾经有三十年陷入低谷。美国输电网投资自 20 世纪 70 年代以来一直处于停滞状态，且长期滞后于电力需求和发电装机容量的增长。其中原因在于：①美国联邦制下跨州输电项目建设需要多个州的监管部门同意，多个联邦政府部门之间的协调难度较大，且行政审批程序复杂、耗时长，最终获准门槛高。②输电网项目相较于其他投资项目，具有回报率低，建设周期长等特点，因而比较缺乏投资吸引力，所能筹集的输电项目建设资金规模有限。③美国已经完成了工业化、城镇化，经济发展速度趋缓，电力需求也增长缓慢，使得电网建设驱动力不足，因而在 20 世纪中期完成迅速扩张后开始停滞。美国电网投资在 1975-1999 年逐年下降，平均每年下降 8600 万美元，直到 2005 年才恢复到 1975 年的投资水平。
图表：美国电网投资额有待增加
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近年来，美国电网投资年均 440 亿美元，接近中国电网年均投资的一半。据《美国电网投资情况分析及其启示》，2010-2030 年的 20 年间，在美国电网建设投资中，配电网投资将达到 5815 亿美元，接近输电网投资额的两倍，整体上看电网年均投资额为 440 亿美元。
图表：美国 2010-2030 电网投资构成
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参考观研天下发布《2018年中国电气设备市场分析报告-行业深度分析与投资前景预测》
根据国际能源署《世界能源展望 2011》统计，到 2035 年，全球用电总量将达到 317,220 亿千万时，较 2009 年增长 84.2%。强劲的电力需求将拉动全球电网投资。2011-2035 年全球累计电网投资需求将超过 13.7 万亿美元，其中发电、输电、配电各部分的投资额将分别达到 6.65 万亿美元、1.84 万亿美元、5.25 万亿美元。2025 年美国电网投资缺口中配网部分占 54%，约为 955.8 亿美元，占到 2011-2035 年全球配电累计投资额的 1.8%。
图表：2011-2035 年世界电网投资及用电预测
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美国存在较大电网投资缺口，其中配网部分最显著。据美国土木工程师协会于 2016 年发布的美国基础设施投资缺口研究报告，美国电网投资缺口持续扩大将严重损害经济社会的发展。到 2025 年，投资缺口额将累计达到 1770 亿美元，到 2040 年，则将进一步超过 5650 亿美元。若这一情况继续得不到解决，将给美国经济发展成本造成很大负担，同时促使美国家庭生活成本和企业经营成本的上升，最终导致全国 GDP 的下滑。据该报告推算，到 2025 年，美国 GDP 将减少 8190 亿美元，失业人口增加 10.2 万，到 2040 年，GDP 将扩大减幅至 1.9 万亿美元，失业人口升至 24.2 万。
图表：美国电网投资缺口将持续扩大
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图表：到 2025 年美国电网投资缺口中配网占比最大
图表来源：公开资料整理
美国电网建设成本呈现上涨态势。①电源结构变化提出长距离输电线路建设需求：可再生能源如风电、地热发电装机增长较快，出于环保和燃料供应的考虑， 这些电厂一般都远离负荷中心，需要新建长距离输电线路，直接推动了输电网投资的上升。②电网项目建设成本上涨。原材料、土地、人工成本的上升都给电网项目建设造成很大的成本压力。
图表：美国电网工程造价指数呈增长态势
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