受供给侧改革等因素影响，2016 年以来我国传统周期性行业普遍迎来产品价格上涨，PPI 单月同比自 2016 年 9 月由负转正后开始维持高位，截止到 2018 年2 月，PPI 同比上涨 3.7%，虽然增速出现下滑，但同比仍实现为正增长。
从细分领域来看，通用设备下游主要包括石化、冶金、煤化工等，我们分行业予以分析：
1、石化行业：2012 年石油加工、炼焦及核燃料加工业出现了全年亏损， 2013~2014 年行业景气度仍然低迷，但 2015 年下半年以来行业利润出现了强势增长， 2016 年利润总额达到 1842 亿元，同比增长 184%；2017 年利润总额达到 2311 亿元，同比增长 25%。
行业整体利润修复带来了新增产能上量。截至 2016 年底，我国炼油能力为 7.5 亿吨/年，根据中石油经济技术研究院预测，2017 年新增产能 3500 万吨/年，同比增长 4.6%，高于 2014-2016 年均 3.6%的增速。受供给侧改革以及行业利润修复等因素驱动，“十三五”期间炼化新增产能持续增加，2017-2020 年合计新增产能预计达 1.47 亿吨。
2、冶金行业：我们采用黑色金属冶炼及压延加工业为代表重点分析冶金行业。受供给侧改革推动，钢价自 2015 年年底持续上涨，截止到 2017 年 2 月 28 日，螺纹钢（Φ16-25mm）全国市场平均价为 4154.8 元/吨，较 2015 年 12 月底涨幅为 131%。在这一背景下，黑色金属冶金行业在经历了 2015 年的的大幅下滑后， 2017 年利润总额达 3419 亿元，同比增长 106%。
钢铁行业新增产能主要由产能置换而来。市场上有一种观点是，钢铁行业利润复苏是由于供给侧改革去产能背景下的钢价回暖导致，因此钢企为维持盈利水平，不会在利润修复后增大资本开支去扩充产能。与这一观点不同的是，我们认为供给侧改革背景下钢铁行业去产能步伐将持续，但随着利润的大幅修复，钢企将在总量控制的约束下提质增效，实现高效产能向低效产能的置换。
参考观研天下发布《2018年中国核电设备市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究》
根据中国钢铁新闻网统计， 2017 年年初至 2017 年 12 月 25 日，参与钢铁产能置换的企业（新建项目）共 72 家，拟淘汰炼钢产能 13162.5 万吨，炼铁产能 10562.5 万吨；拟新建炼钢产能 11768.3 万吨、炼铁产能 9435 万吨。从新增产能来看，更加高效环保的电炉炼钢产能为 4265 万吨，占总新建炼钢产能的36.24%，这一比重较 2016 年全年 6.4%的电炉炼钢比大幅提升。
3、煤化工行业：“十三五”期间，我国“缺油、少气、富煤” 的矛盾愈加突出，2016 年 12 月 12 日，国务院发布《关于发布政府核准的投资项目目录（2016 年本）》，提出除年产超过 20 亿立方米的煤制天然气项目和年产超过 100 万吨的煤制油项目仍然需要由国务院投资主管部门核准外，新建煤制烯烃、新建煤制对二甲苯项目以及新建年产超过 100 万吨的煤制甲醇项目的核准权已下放到省级。2016 年已经批复的煤化工项目便有 6 个。
与此同时，下游产品价格上升将对行业复苏形成催化。以煤制乙二醇为例，其生产成本普遍在 5000 元/吨以下，并且大部分煤化工企业配套坑口煤，可助力煤制乙二醇进一步降低成本。2016 年下半年以来，乙二醇价格一直处于较高位置，截至 2018 年 3 月 11 日价格为 7435 元/吨，即使对比较高的 5000 元/吨成本，煤制乙二醇盈利性依旧较好。在行业景气度复苏的背景下，企业有望进一步增加资本开支。
从产能情况来看，根据国家发改委《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》，预计到 2020 年，煤制油产能为 1300 万吨/年、煤制天然气产能为 170 亿立方米/ 年、低阶煤分质利用产能为 1500 万吨/年（煤炭加工量）。其中示范项目合计 14 个，涉及煤制油产能 680 万吨/年，煤制天然气产能 188 亿立方米/年。
图表：我国 PPI 指数当月同比
图表来源：公开资料整理
从细分领域来看，通用设备下游主要包括石化、冶金、煤化工等，我们分行业予以分析：
1、石化行业：2012 年石油加工、炼焦及核燃料加工业出现了全年亏损， 2013~2014 年行业景气度仍然低迷，但 2015 年下半年以来行业利润出现了强势增长， 2016 年利润总额达到 1842 亿元，同比增长 184%；2017 年利润总额达到 2311 亿元，同比增长 25%。
图表：我国石油加工、炼焦及核燃料加工业利润总额及累计同比增长
图表来源：公开资料整理
行业整体利润修复带来了新增产能上量。截至 2016 年底，我国炼油能力为 7.5 亿吨/年，根据中石油经济技术研究院预测，2017 年新增产能 3500 万吨/年，同比增长 4.6%，高于 2014-2016 年均 3.6%的增速。受供给侧改革以及行业利润修复等因素驱动，“十三五”期间炼化新增产能持续增加，2017-2020 年合计新增产能预计达 1.47 亿吨。
图表：“十三五”中国部分新建、改扩建炼油项目
图表来源：公开资料整理
2、冶金行业：我们采用黑色金属冶炼及压延加工业为代表重点分析冶金行业。受供给侧改革推动，钢价自 2015 年年底持续上涨，截止到 2017 年 2 月 28 日，螺纹钢（Φ16-25mm）全国市场平均价为 4154.8 元/吨，较 2015 年 12 月底涨幅为 131%。在这一背景下，黑色金属冶金行业在经历了 2015 年的的大幅下滑后， 2017 年利润总额达 3419 亿元，同比增长 106%。
图表：全国市场价:螺纹钢:HRB400 Φ16-25mm
图表来源：公开资料整理
图表：黑色金属冶炼及压延加工业利润总额及同比增长
图表来源：公开资料整理
钢铁行业新增产能主要由产能置换而来。市场上有一种观点是，钢铁行业利润复苏是由于供给侧改革去产能背景下的钢价回暖导致，因此钢企为维持盈利水平，不会在利润修复后增大资本开支去扩充产能。与这一观点不同的是，我们认为供给侧改革背景下钢铁行业去产能步伐将持续，但随着利润的大幅修复，钢企将在总量控制的约束下提质增效，实现高效产能向低效产能的置换。
参考观研天下发布《2018年中国核电设备市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究》
根据中国钢铁新闻网统计， 2017 年年初至 2017 年 12 月 25 日，参与钢铁产能置换的企业（新建项目）共 72 家，拟淘汰炼钢产能 13162.5 万吨，炼铁产能 10562.5 万吨；拟新建炼钢产能 11768.3 万吨、炼铁产能 9435 万吨。从新增产能来看，更加高效环保的电炉炼钢产能为 4265 万吨，占总新建炼钢产能的36.24%，这一比重较 2016 年全年 6.4%的电炉炼钢比大幅提升。
图表：2017年公示钢铁产能置换新建项目名单（部分）
图表来源：公开资料整理
3、煤化工行业：“十三五”期间，我国“缺油、少气、富煤” 的矛盾愈加突出，2016 年 12 月 12 日，国务院发布《关于发布政府核准的投资项目目录（2016 年本）》，提出除年产超过 20 亿立方米的煤制天然气项目和年产超过 100 万吨的煤制油项目仍然需要由国务院投资主管部门核准外，新建煤制烯烃、新建煤制对二甲苯项目以及新建年产超过 100 万吨的煤制甲醇项目的核准权已下放到省级。2016 年已经批复的煤化工项目便有 6 个。
与此同时，下游产品价格上升将对行业复苏形成催化。以煤制乙二醇为例，其生产成本普遍在 5000 元/吨以下，并且大部分煤化工企业配套坑口煤，可助力煤制乙二醇进一步降低成本。2016 年下半年以来，乙二醇价格一直处于较高位置，截至 2018 年 3 月 11 日价格为 7435 元/吨，即使对比较高的 5000 元/吨成本，煤制乙二醇盈利性依旧较好。在行业景气度复苏的背景下，企业有望进一步增加资本开支。
图表：华东地区乙二醇价格走势（元/吨）
图表来源：公开资料整理
从产能情况来看，根据国家发改委《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》，预计到 2020 年，煤制油产能为 1300 万吨/年、煤制天然气产能为 170 亿立方米/ 年、低阶煤分质利用产能为 1500 万吨/年（煤炭加工量）。其中示范项目合计 14 个，涉及煤制油产能 680 万吨/年，煤制天然气产能 188 亿立方米/年。
图表：“十三五”煤炭深加工新建示范项目
图表来源：公开资料整理
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