基础模式：硬件销售和银行卡
预计智能POS硬件销售未来三年将产生超百亿市场空间。由上文分析，按照未来三年智能POS出货量将累计达到1350万台的假设，按照每台1000元的价格，我们保守估计未来三年仅硬件销售部分将产生超过百亿的市场规
智能POS硬件产业链向下延伸就是银行卡收单业务，预计未来每年第三方支付收单市场将达到千亿规模。近年来我国银行卡收单市场的规模不断增长，根据中国支付清算协会统计数据，2016年，全国182家收单机构3共处理收单业务713.90亿笔，金额76.50万亿元，分别较上年增长26.33%和47.17%。整个线下POS机收单市场主要参与者是第三方支付机构和商业银行，第三方支付机构近几年发展迅猛，其市场占比从2013年的22%增加到2016年的63%。粗略按照第三方支付收单手续费率千分之一计算，则2016年第三方支付收单市场规模已经接近500亿元，按照目前的增长速度，未来将很快突破1000亿元规模。
信息流服务：SaaS全方位提升商户运营能力
智能POS由于搭载了安卓系统，不仅仅是支付入口，而且还是一个功能强大信息的收集、分发、处理平台，能够提供丰富的软件服务。一直以来，广大小微商户的最大痛点都是如何提升经营效率，节约成本，同时提高自身的获客能力，而智能POS凭借能够深入商户日常经营业务的优势，可以针对性地为商户提供经营管理优化、用户体验改善、以及营销渠道拓展等服务。同时，由于SAAS模式具有便捷灵活，投入较少、功能丰富的特点，为智能POS提供了绝佳的应用服务形式。
经营管理：不仅可以帮助商户实现库存管理（进销存）、财务管理（会计记账、网上报税）等传统ERP功能，还可以通过互联网手段在各个环节优化业务流程，全面提升消费者到店体验，同时有效节约人力成本。以餐饮场景为例，智能POS的相关应用可以提供自动桌位预订、取号叫号、在线点餐、外卖管理、收银等多种功能，极大方便商户和消费者。
会员管理：可以为商户提供包括会员卡管理、卡券管理、会员维系、消息管理、自助充值，以及微信公众平台、支付宝服务窗集成管理等功能。例如，基于会员管理功能，消费者可以通过移动支付平台，关注店铺公众号、加入商家用户群等方式直接接触商家，而商家可以实时发送店铺信息，并通过派发积分形式促进消费者的持续消费，并根据消费者的积分及到店情况定向开展新用户到店促销、沉睡用户激活、活跃用户奖励等方案，提高消费者忠诚度。、
大数据决策支持：支付过程产生的大量交易数据和消费者行为数据，具备实时、高频、场景化等特点，可以进一步通过大数据分析技术，挖掘出更高价值。例如，可以分析商户所在行业趋势、经营行为、客流构成，同时基于消费者的交易特征、购物偏好构建用户画像，从而有针对性地为商户提供精准营销、个性化推荐等一系列决策支持服务，不断提升商户使用体验，增强商户粘
类似于通常的SaaS模式，商户可以按需选择使用应用服务，并可按照包年、包月等方式，或者按流量的方式进行计费。作为上述各类SaaS服务平台承载方，智能POS企业既可以自主研发应用服务赚取服务费，也可以同第三方软件开发商合作抽取提成。
资金流服务：依托交易流水打造金融增值产品
基于POS的B端金融服务最广泛的服务方式是POS贷。从规模看，由于央行端并没有直接的统计数据批量，我们若参照2015、2016年小微企业的贷款余额来看，按照5%-10%的业务渗透率，则POS贷业务的整体规模年化在1.5万亿元以上。
参考观研天下发布《2018-2023年中国智能POS机行业市场竞争现状分析及投资发展前景研究报告》
2015年小微企业贷款占比：234598亿元/1541203.7亿元=15.2%
2016年小微企业贷款占比：249509亿元/1687563.69亿元=14.8%
而从POS贷的业务特点看，放款效率高，抵押条件低，是对于缺少抵押产品的小微商户最方便的融资方式，而从其融资成本看，若参照一般商业银行的指导来看，根据商业银行的官网通知来看，其规范的指引年化利率一般控制在20%以内。不过，传统POS贷由于征信的维度单一，且资金流造假存在不确定性，因此自2016年下半年开始，根据好贷网等专业金融资讯网站的统计，银行对小微贷趋向谨慎，住房按揭和政府项目是贷款主方向。
而随着智能POS的大规模应用普及和生态丰富，多维大数据征信补充的方式使得智能POS支持下的POS贷有望重获生机。在智能POS的支持下，比较传统的收单数据收集维度，智能POS运营商在商家的上下游客户，库存周转甚至核心流水关联账户方面都有直接数据采集能力。
因此，对于智能POS的运营方看，由于多维数据的征信补充，其对于缺少普惠金融服务的中小企业在未来存在较大的有效服务可能，其多维征信数据的有效性会明显优于传统POS贷的征信效果。若参考C端巨头财付通和支付宝目前的信用评分体系来看，其多维评级体系已经给其平台带来了较好的风险利差资本获得。
具体到供应链金融的具体服务空间，结合小微贷款的监管升级可能，我们认为运营方主要存在自营和助贷两种盈利模式。其中前者和自有注册资本相关性较高，后者与要商户质量、银行风控指标等综合指标相
对于自营来看，对于拥有互联网小贷牌照的公司而言，未来其放贷余额应当会被其注册资本所约束。参考目前现金贷的监管新政，对于无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款ABS基本一刀切暂定。而对于B端，我们考虑其场景明确，其存在资信的一定评价体系，因此从支持实体经济角度出发，中期看在规范经营的基础下，其业务发展应该能够获得政策支
而从全国的网贷牌照看，截至2017年11月22日，全国共批准了213家网络小贷牌照（含已获地方金融办批复未开业的公司），参照月初新政，我们判断未来网络小贷牌照发展有望重塑支付牌照过去两年洗牌和优质集中的发展路径，其杠杆上限发展可能大概率不会超过银行的杠杆限制。这部分业务的盈利模式主要来自服务息差，若按照自有资金来看，我们判断潜在的毛息差在四个百分点左右。
而在助贷方面，我们判断这部分业务在未来很可能成为智能POS+支付服务运营商较大的一个业务发展方向。而从盈利模式看，这部分业务主要存在两种业务盈利可能，一方面来自服务费收入，另一方面则来自基础利差的服务。对于这部分的基础息差，我们判断其毛利约在一个百分点左右。
预计智能POS硬件销售未来三年将产生超百亿市场空间。由上文分析，按照未来三年智能POS出货量将累计达到1350万台的假设，按照每台1000元的价格，我们保守估计未来三年仅硬件销售部分将产生超过百亿的市场规
智能POS硬件产业链向下延伸就是银行卡收单业务，预计未来每年第三方支付收单市场将达到千亿规模。近年来我国银行卡收单市场的规模不断增长，根据中国支付清算协会统计数据，2016年，全国182家收单机构3共处理收单业务713.90亿笔，金额76.50万亿元，分别较上年增长26.33%和47.17%。整个线下POS机收单市场主要参与者是第三方支付机构和商业银行，第三方支付机构近几年发展迅猛，其市场占比从2013年的22%增加到2016年的63%。粗略按照第三方支付收单手续费率千分之一计算，则2016年第三方支付收单市场规模已经接近500亿元，按照目前的增长速度，未来将很快突破1000亿元规模。
图：2016年收单市场笔数构成（亿笔）
图：2016年收单市场金额构成（万亿元）
信息流服务：SaaS全方位提升商户运营能力
智能POS由于搭载了安卓系统，不仅仅是支付入口，而且还是一个功能强大信息的收集、分发、处理平台，能够提供丰富的软件服务。一直以来，广大小微商户的最大痛点都是如何提升经营效率，节约成本，同时提高自身的获客能力，而智能POS凭借能够深入商户日常经营业务的优势，可以针对性地为商户提供经营管理优化、用户体验改善、以及营销渠道拓展等服务。同时，由于SAAS模式具有便捷灵活，投入较少、功能丰富的特点，为智能POS提供了绝佳的应用服务形式。
经营管理：不仅可以帮助商户实现库存管理（进销存）、财务管理（会计记账、网上报税）等传统ERP功能，还可以通过互联网手段在各个环节优化业务流程，全面提升消费者到店体验，同时有效节约人力成本。以餐饮场景为例，智能POS的相关应用可以提供自动桌位预订、取号叫号、在线点餐、外卖管理、收银等多种功能，极大方便商户和消费者。
会员管理：可以为商户提供包括会员卡管理、卡券管理、会员维系、消息管理、自助充值，以及微信公众平台、支付宝服务窗集成管理等功能。例如，基于会员管理功能，消费者可以通过移动支付平台，关注店铺公众号、加入商家用户群等方式直接接触商家，而商家可以实时发送店铺信息，并通过派发积分形式促进消费者的持续消费，并根据消费者的积分及到店情况定向开展新用户到店促销、沉睡用户激活、活跃用户奖励等方案，提高消费者忠诚度。、
大数据决策支持：支付过程产生的大量交易数据和消费者行为数据，具备实时、高频、场景化等特点，可以进一步通过大数据分析技术，挖掘出更高价值。例如，可以分析商户所在行业趋势、经营行为、客流构成，同时基于消费者的交易特征、购物偏好构建用户画像，从而有针对性地为商户提供精准营销、个性化推荐等一系列决策支持服务，不断提升商户使用体验，增强商户粘
图：智能POS信息流服务一览
类似于通常的SaaS模式，商户可以按需选择使用应用服务，并可按照包年、包月等方式，或者按流量的方式进行计费。作为上述各类SaaS服务平台承载方，智能POS企业既可以自主研发应用服务赚取服务费，也可以同第三方软件开发商合作抽取提成。
资金流服务：依托交易流水打造金融增值产品
基于POS的B端金融服务最广泛的服务方式是POS贷。从规模看，由于央行端并没有直接的统计数据批量，我们若参照2015、2016年小微企业的贷款余额来看，按照5%-10%的业务渗透率，则POS贷业务的整体规模年化在1.5万亿元以上。
参考观研天下发布《2018-2023年中国智能POS机行业市场竞争现状分析及投资发展前景研究报告》
2015年小微企业贷款占比：234598亿元/1541203.7亿元=15.2%
2016年小微企业贷款占比：249509亿元/1687563.69亿元=14.8%
图：2015-2016年商业银行贷款统计与小微企业放贷统计
而从POS贷的业务特点看，放款效率高，抵押条件低，是对于缺少抵押产品的小微商户最方便的融资方式，而从其融资成本看，若参照一般商业银行的指导来看，根据商业银行的官网通知来看，其规范的指引年化利率一般控制在20%以内。不过，传统POS贷由于征信的维度单一，且资金流造假存在不确定性，因此自2016年下半年开始，根据好贷网等专业金融资讯网站的统计，银行对小微贷趋向谨慎，住房按揭和政府项目是贷款主方向。
图：部分商业银行POS贷指标（2016.6.30）
而随着智能POS的大规模应用普及和生态丰富，多维大数据征信补充的方式使得智能POS支持下的POS贷有望重获生机。在智能POS的支持下，比较传统的收单数据收集维度，智能POS运营商在商家的上下游客户，库存周转甚至核心流水关联账户方面都有直接数据采集能力。
图：智能POS的多维数据采集与应用方向
因此，对于智能POS的运营方看，由于多维数据的征信补充，其对于缺少普惠金融服务的中小企业在未来存在较大的有效服务可能，其多维征信数据的有效性会明显优于传统POS贷的征信效果。若参考C端巨头财付通和支付宝目前的信用评分体系来看，其多维评级体系已经给其平台带来了较好的风险利差资本获得。
图：财付通和支付宝征信体系
图：阿里小贷2014-2017Q3营收与盈利表现
具体到供应链金融的具体服务空间，结合小微贷款的监管升级可能，我们认为运营方主要存在自营和助贷两种盈利模式。其中前者和自有注册资本相关性较高，后者与要商户质量、银行风控指标等综合指标相
对于自营来看，对于拥有互联网小贷牌照的公司而言，未来其放贷余额应当会被其注册资本所约束。参考目前现金贷的监管新政，对于无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款ABS基本一刀切暂定。而对于B端，我们考虑其场景明确，其存在资信的一定评价体系，因此从支持实体经济角度出发，中期看在规范经营的基础下，其业务发展应该能够获得政策支
图：典型公司小额贷款业务对比及未来预测
而从全国的网贷牌照看，截至2017年11月22日，全国共批准了213家网络小贷牌照（含已获地方金融办批复未开业的公司），参照月初新政，我们判断未来网络小贷牌照发展有望重塑支付牌照过去两年洗牌和优质集中的发展路径，其杠杆上限发展可能大概率不会超过银行的杠杆限制。这部分业务的盈利模式主要来自服务息差，若按照自有资金来看，我们判断潜在的毛息差在四个百分点左右。
图：全国网络小贷统计
而在助贷方面，我们判断这部分业务在未来很可能成为智能POS+支付服务运营商较大的一个业务发展方向。而从盈利模式看，这部分业务主要存在两种业务盈利可能，一方面来自服务费收入，另一方面则来自基础利差的服务。对于这部分的基础息差，我们判断其毛利约在一个百分点左右。
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