1、 中国运营商 Capex 周期较为明显，美国 Capex 与技术更新相关度低
对比中日美三国运营商 Capex 投入以及通信网络升级换代的时间点，我们发现国内运营商的周期较为明显，Capex投入一般早于牌照发放时间，同时在牌照发放的前后一年之内 Capex 往往就达到了局部顶点。
而从日本公司来看，KDDI 的 Capex 往往在启动新一代移动通信后开始爬升，NTT Docomo 的 Capex 则在开始新一代移动通信服务后迎来了较为明显地下滑。
从 AT&T 和 Verizon 来看，美国公司的 Capex 周期并不是特别明显，尤其是两家公司在年报中对自己的 3G 和 4G技术宣传的不多，更加侧重于客户服务上。因此美国的 3G/4G 升级更像是一个自然升级的过程。
2、 5G 前 Capex 处于下行周期
由于 4G 逐渐进入成熟期，三大运营商纷纷下调了各自的 Capex 支出计划，继 2016 年 Capex 下滑 19%后，2017
参考中国报告网发布《2018-2023年中国第五代通信技术（5G）产业市场运营规模现状与未来发展方向研究报告》
年预计将进一步下滑 13%。同时从全球运营商资本开支来看，2017-2019 依然处于资本开支下行的时期。2020 年 5G 大规模建设时期预计才有望迎来运营商加大 Capex 投入。因此运营商下游的设备及元器件厂商短期市场将承受一定压力。
3、 折旧费用率较为刚性，中日运营商销售费用率开始下滑
运营商主要的费用来自于两项：销售费用和折旧费用。近年来中日运营商在降低销售费用，而 AT&T 的销售费用在近十年上了一个台阶。在折旧费用上，主要运营商都保持着较为稳定的比例。
中日两家龙头运营商的折旧费用占比在 15%左右，销售费用近年来都在 25%附近。其中 ATT 的费用率总体较为平稳；NTT Docomo 的销售费用自 2001 年占比 37%大幅下降到 2016 年占比 23%。
而中国移动由于通信网络建设晚于海外运营商，近年来 3G/4G 的集中建设，折旧费用率处于 20-25%的高位。自 2010年开始，中国移动的销售费用率开始下滑。
综上，我们可以看到历史上国内运营商的 Capex 投入呈现出较好的周期性，一般来说在新一代移动通信系统来临前Capex 处于上升周期，并且 Capex 投资将于牌照发放前后一年时间见顶。
而从 Opex 上看，运营商的折旧费用率历史上较为稳定，中国运营商的折旧费用率高于日美，中日运营商的销售费用率近年来处于持续下滑的趋势。
对比中日美三国运营商 Capex 投入以及通信网络升级换代的时间点，我们发现国内运营商的周期较为明显，Capex投入一般早于牌照发放时间，同时在牌照发放的前后一年之内 Capex 往往就达到了局部顶点。
图：中国三大运营商 Capex 支出和移动通信技术升级呈现较强周期性
而从日本公司来看，KDDI 的 Capex 往往在启动新一代移动通信后开始爬升，NTT Docomo 的 Capex 则在开始新一代移动通信服务后迎来了较为明显地下滑。
图：NTT Docomo 和 KDDI 的 Capex 周期
从 AT&T 和 Verizon 来看，美国公司的 Capex 周期并不是特别明显，尤其是两家公司在年报中对自己的 3G 和 4G技术宣传的不多，更加侧重于客户服务上。因此美国的 3G/4G 升级更像是一个自然升级的过程。
图：美国主要运营商的 Capex 周期
2、 5G 前 Capex 处于下行周期
由于 4G 逐渐进入成熟期，三大运营商纷纷下调了各自的 Capex 支出计划，继 2016 年 Capex 下滑 19%后，2017
参考中国报告网发布《2018-2023年中国第五代通信技术（5G）产业市场运营规模现状与未来发展方向研究报告》
年预计将进一步下滑 13%。同时从全球运营商资本开支来看，2017-2019 依然处于资本开支下行的时期。2020 年 5G 大规模建设时期预计才有望迎来运营商加大 Capex 投入。因此运营商下游的设备及元器件厂商短期市场将承受一定压力。
图：全球运营商资本开支预测
图：国内运营商近年资本开支情况（亿人民币）
3、 折旧费用率较为刚性，中日运营商销售费用率开始下滑
运营商主要的费用来自于两项：销售费用和折旧费用。近年来中日运营商在降低销售费用，而 AT&T 的销售费用在近十年上了一个台阶。在折旧费用上，主要运营商都保持着较为稳定的比例。
中日两家龙头运营商的折旧费用占比在 15%左右，销售费用近年来都在 25%附近。其中 ATT 的费用率总体较为平稳；NTT Docomo 的销售费用自 2001 年占比 37%大幅下降到 2016 年占比 23%。
图：AT&T 费用情况
图：NTT Docomo 费用率情况
而中国移动由于通信网络建设晚于海外运营商，近年来 3G/4G 的集中建设，折旧费用率处于 20-25%的高位。自 2010年开始，中国移动的销售费用率开始下滑。
图：中国移动费用情况
综上，我们可以看到历史上国内运营商的 Capex 投入呈现出较好的周期性，一般来说在新一代移动通信系统来临前Capex 处于上升周期，并且 Capex 投资将于牌照发放前后一年时间见顶。
而从 Opex 上看，运营商的折旧费用率历史上较为稳定，中国运营商的折旧费用率高于日美，中日运营商的销售费用率近年来处于持续下滑的趋势。
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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