新能源汽车补贴政策调整好于预期。2018 年新能源汽车补贴政策调整如期到来，本次政策总体有三大亮点：①新能源汽车补贴政策调整总体好于预期，其中乘用车和客车好于预期，货车和专用车低于预期。
②运营里程要求降低，降低产业资金压力。将其他类型新能源汽车申请财政补贴的运营里程要求从 3 万公里调整为 2 万公里，而且销售以后提前拨付一部分补贴资金，有利于缓解产业链上的资金压力。
③设置过渡期：2018 年 2 月 12 日至 2018 年 6 月 11 日为过渡期：过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照对应标准的 0.7 倍补贴，新能源货车和专用车按 0.4 倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。根据我们的测算，过渡期的补贴与 2018 年正式补贴金额对比：乘用车在 250 公里以下占优，客车整体占优，专用车整体占劣。过渡期利好低行驶里程的乘用车和客车，不利于货车和专用车，预计今年上半年低行驶里程的乘用车（250 公里以下）和客车将快速放量，下半年将是高行驶里程（250 公里以上）乘用车的放量期。
看具体指标，高质量发展成为趋势。乘用车来看，其整体政策是支持高里程、高能量密度，低耗电量。在 300≤R＜400 公里区间，2018 年补贴 4.5 万元，优于 2017 年的 4.4 万元，新设 R≥400 公里，补贴 5 万元，取消了 150 公里以下的补贴支持。整体来看，300 公里是分水岭，达到 300 公里以上的新能源乘用车在 2018 年补贴占优。电池包能量密度 120wh/kg 成为基本要求（2017 年为 105wh/kg)，增加了百公里耗电量补贴调整系数（2017 年没有要求）。客车支持高能量密度，系统能量密度 115wh/kg 成为基本要求（2017 年为 95wh/kg)。货车和专用车补贴幅度下降较大，电池系统能量密度基本要求提升到115wh/kg（2017 年为 90wh/kg），未来市场将规范发展。
动力电池库存加速去化景气向上，高端产能需求旺盛和强者恒强。根据真锂研究的数据，2017 年中国动力电池装机 33.55GWH，同比增长 21%，2018 年 1 月装机 1.32GWH，同比大增 647.5%。2017 年前 10 动力电池装机量为 24.48GWH，占比 73.04%，其中 CATL 装机量 9.86GWH，占比 29.41%；2018 年 1 月份前 10 装机量为 1.199GWH，占比 91.14%，其中 CATL 装机量为 0.657GWH，占比 49.95%。总体来看，动力电池行业集中度不断提升，其中以龙头 CATL 来说，其市场占有率不断提高。
本次新能源汽车补贴政策调整设置了过渡期，过渡期补贴有利于低行驶里程乘用车和客车，我们判断上半年 A00 和 A0 级乘用车和客车有望迎来快速放量的阶段，而客车对电池容量需求高，会加大对动力电池的需求量，动力电池的库存有望加速去化。在补贴政策落实、电池库存快速去化的预期下，我们判断中游的动力电池厂家有望加大生产，整个中游的景气度迎来向上。而在国家支持高行驶里程、高能量密度、低耗电量的大背景下，动力电池行业有望持续加码三元高端产能，高端产能需求将持续旺盛。在降低补贴、提高补贴门槛、加大对高端产品的支持力度的政策背景下，未来动力电池行业的集中度有望继续提升，强者恒强的局面有望持续。
参考观研天下发布《2018年中国锂电设备市场分析报告-行业深度分析与发展趋势研究》
长期来看，全球主要电动车企业加速电动化，加大对高端动力电池的需求，高端产能的扩产才刚刚开始。全球主要汽车厂家都发不了雄心勃勃的电动车发展计划，按照到 2025 年 15~25%的新能源汽车渗透率，2025 年动力电池需求量为 825-1375GWH，目前的产能规划还远远满足不了需求。根据大众最新的电动化战略，其到 2025 年需要动力电池为 150GWH，总的金额为 500 亿欧元，截至目前，大众集团在欧洲与中国已达成合作的电池采购订单金额已达 200 亿欧元。大众在中国的第一家合作伙伴为宁德时代，全球市场的打开为龙头企业的市场打开新的成长空间。主要汽车加速电动化，目前国内的高端动力电池产能如果放在全球市场的维度，产能远远满足不了需求，高端产能的扩产才刚刚开始。
锂电设备价的调整预期已经充分，重点关注未来一段时间量的向上。整个锂电设备公司的股价，经过前期的调整，我们认为已经充分反映了对价的预期，单 GWH 设备投资额下降到 3 亿元，付款状况恶化导致设备企业现金流紧张。未来一段时间，需要重点关注量的向上，根据我们的统计，2018 年整个动力电池企业规划落地产能达 132.3GWH，相对于 2017 年依然增幅明显，前期由于补贴政策不明确，以及电池库存高的背景下，新建产能延迟，设备招标不及预期，但是我们预计这些问题有望在 2018 年一季度逐渐得到解决，未来新建产能会逐渐落地，设备企业的订单可期。
②运营里程要求降低，降低产业资金压力。将其他类型新能源汽车申请财政补贴的运营里程要求从 3 万公里调整为 2 万公里，而且销售以后提前拨付一部分补贴资金，有利于缓解产业链上的资金压力。
③设置过渡期：2018 年 2 月 12 日至 2018 年 6 月 11 日为过渡期：过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照对应标准的 0.7 倍补贴，新能源货车和专用车按 0.4 倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。根据我们的测算，过渡期的补贴与 2018 年正式补贴金额对比：乘用车在 250 公里以下占优，客车整体占优，专用车整体占劣。过渡期利好低行驶里程的乘用车和客车，不利于货车和专用车，预计今年上半年低行驶里程的乘用车（250 公里以下）和客车将快速放量，下半年将是高行驶里程（250 公里以上）乘用车的放量期。
看具体指标，高质量发展成为趋势。乘用车来看，其整体政策是支持高里程、高能量密度，低耗电量。在 300≤R＜400 公里区间，2018 年补贴 4.5 万元，优于 2017 年的 4.4 万元，新设 R≥400 公里，补贴 5 万元，取消了 150 公里以下的补贴支持。整体来看，300 公里是分水岭，达到 300 公里以上的新能源乘用车在 2018 年补贴占优。电池包能量密度 120wh/kg 成为基本要求（2017 年为 105wh/kg)，增加了百公里耗电量补贴调整系数（2017 年没有要求）。客车支持高能量密度，系统能量密度 115wh/kg 成为基本要求（2017 年为 95wh/kg)。货车和专用车补贴幅度下降较大，电池系统能量密度基本要求提升到115wh/kg（2017 年为 90wh/kg），未来市场将规范发展。
图表：新能源乘用车补贴标准变化对比
图表来源：公开资料整理
图表：新能源客车补贴标准变化对比
图表来源：公开资料整理
图表：新能源货车和专用车补贴标准变化对比
图表来源：公开资料整理
动力电池库存加速去化景气向上，高端产能需求旺盛和强者恒强。根据真锂研究的数据，2017 年中国动力电池装机 33.55GWH，同比增长 21%，2018 年 1 月装机 1.32GWH，同比大增 647.5%。2017 年前 10 动力电池装机量为 24.48GWH，占比 73.04%，其中 CATL 装机量 9.86GWH，占比 29.41%；2018 年 1 月份前 10 装机量为 1.199GWH，占比 91.14%，其中 CATL 装机量为 0.657GWH，占比 49.95%。总体来看，动力电池行业集中度不断提升，其中以龙头 CATL 来说，其市场占有率不断提高。
本次新能源汽车补贴政策调整设置了过渡期，过渡期补贴有利于低行驶里程乘用车和客车，我们判断上半年 A00 和 A0 级乘用车和客车有望迎来快速放量的阶段，而客车对电池容量需求高，会加大对动力电池的需求量，动力电池的库存有望加速去化。在补贴政策落实、电池库存快速去化的预期下，我们判断中游的动力电池厂家有望加大生产，整个中游的景气度迎来向上。而在国家支持高行驶里程、高能量密度、低耗电量的大背景下，动力电池行业有望持续加码三元高端产能，高端产能需求将持续旺盛。在降低补贴、提高补贴门槛、加大对高端产品的支持力度的政策背景下，未来动力电池行业的集中度有望继续提升，强者恒强的局面有望持续。
图表：新能源汽车销量
图表来源：公开资料整理
图表：动力电池装机及同比增速
图表来源：公开资料整理
图表：动力装机市场占有率
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国锂电设备市场分析报告-行业深度分析与发展趋势研究》
长期来看，全球主要电动车企业加速电动化，加大对高端动力电池的需求，高端产能的扩产才刚刚开始。全球主要汽车厂家都发不了雄心勃勃的电动车发展计划，按照到 2025 年 15~25%的新能源汽车渗透率，2025 年动力电池需求量为 825-1375GWH，目前的产能规划还远远满足不了需求。根据大众最新的电动化战略，其到 2025 年需要动力电池为 150GWH，总的金额为 500 亿欧元，截至目前，大众集团在欧洲与中国已达成合作的电池采购订单金额已达 200 亿欧元。大众在中国的第一家合作伙伴为宁德时代，全球市场的打开为龙头企业的市场打开新的成长空间。主要汽车加速电动化，目前国内的高端动力电池产能如果放在全球市场的维度，产能远远满足不了需求，高端产能的扩产才刚刚开始。
图表：全球主要汽车厂家新能源汽车发展规划
图表来源：公开资料整理
图表：全球动力电池需求量
图表来源：公开资料整理
锂电设备价的调整预期已经充分，重点关注未来一段时间量的向上。整个锂电设备公司的股价，经过前期的调整，我们认为已经充分反映了对价的预期，单 GWH 设备投资额下降到 3 亿元，付款状况恶化导致设备企业现金流紧张。未来一段时间，需要重点关注量的向上，根据我们的统计，2018 年整个动力电池企业规划落地产能达 132.3GWH，相对于 2017 年依然增幅明显，前期由于补贴政策不明确，以及电池库存高的背景下，新建产能延迟，设备招标不及预期，但是我们预计这些问题有望在 2018 年一季度逐渐得到解决，未来新建产能会逐渐落地，设备企业的订单可期。
图表：最新的动力电池设备投资额
图表来源：公开资料整理
图表：2018 年已经确定新增产能的动力电池企业
图表来源：公开资料整理
资料来源：公开资料，观研天下整理，转载请注明出处（ZQ）
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